中国分红险发展史：风雨二十年，做好重回行业“C位”的准备了吗？

中国分红险发展史：风雨二十年，做好重回行业“C位”的准备了吗？

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10月1日起，分红险产品预定利率上限和万能险产品最低保证利率上限分别下调至2.0%和1.5%。部分保险公司陆续推出预定利率为2.0%的分红保险产品。在市场利率下降的背景下，具有“保证+浮动”特点的分红保险产品受到关注。

在今年的上市保险公司中期发布会上，分红险被多次提及。

例如，在平安和中国太保2024年中期业绩说明会上，高管表示，平安集团联席CEO郭晓涛坦言：随着预定利率的不断下调，销售上的产品结构方面还需要进一步优化和调整。预计未来产品结构将以分红型产品为主，整体销售占比达到不低于50%。

中国平安和中国太保都是行业中排名前列的保险公司，他们的表述也可以在一定程度上代表行业的风向标。

政策方面，9月11日，国务院印发的《关于加强监管防范风险促进保险业高质量发展的若干意见》中提到“支持浮动收益保险发展”，包括分红保险。市场上，近期不少保险公司推出了新的分红保险产品。就此而言，蛰伏已久的分红保险产品有望重新夺回市场C位。

事实上，对于国内保险市场来说，分红保险并不是一个新产品。相反，它在中国已有20多年的发展历史。然而，从发展历史来看，分红保险却一波三折。

经过二十年的努力，分红保险能否保持C位的关键是什么？

1776年，分红保险诞生于英国伦敦的 Life，至今已有近250年的历史。分红保险的诞生源于Fair Life在年底计算利润时发现，公司最初向投保人收取的费用较高，而公司赚取的利润相对较多。这对投保人来说不公平，因此决定将公司当年的部分利润返还给投保人。这就是分红保险的诞生。

分红保险进入中国是由于利率风暴引发的产品改革。

20世纪90年代，国内存款利率经历了“风暴”式下降。 1996年5月，一年期存款利率正式降至两位数以下，达到9.18%。三个月后，再次下降到7.47%，到1997年10月，这个数字已经达到5.67%，这意味着不到一年的时间，存款利率几乎减半。

但当时锚定存款利率的保险预定利率仍维持在8.8%。

一方面是不断下降的存款利率，另一方面是合同上白纸黑字写着的、几十年不变的预定利率。哪个好哪个差，一目了然。

于是，人们纷纷涌入保险公司，抢购预定利率为8.8%的产品。到1999年，一年期存款利率已降至2.25%，但保险公司的预定利率仍为8.8%。

保险公司保费不断创新高，销售人员“疯狂”发单，消费者锁定了远超市场合理利率的保险产品。

这场战争看似没有输家，但真的没有输家吗？

显然不是。由于当时《保险法》的规定，保险公司的大部分钱都放在银行存款中。这意味着，在2.25%的银行利率下，保险公司每卖出8.8%的产品就会亏损。

合理吗？不合理。能持续吗？绝对不是。

因此，在此背景下，保险产品改革的浪潮正式到来。

这里需要强调的是两家公司，一家是中国平安，一家是中国人寿。这两家行业巨头当时选择了两条不同的道路，就像两家公司有着不同的基因一样。

世纪之交，平安选择推出与股市高度相关的投连保险：平安世纪理财。由于当时A股正处于牛市，平安世纪理财的月收益率最高达到了4.87%，人们争相购买。

而中国人寿则推出了国内第一款分红保险：国寿千禧理财，保证收益高、分红不封顶，也吸引了大量保费。

但两种产品齐头并进的趋势并没有持续多久。 2001年7月，随着股市突然崩盘，与股市高度相关的投连保险遭受损失。人们第一次体验到买保险赔钱的感觉。

大量投保人开始抱怨投资相连保险，称销售人员从未对产品风险进行警示。随着监管介入和保险公司全额退保保费，退保潮正式到来。为了控制这种情况，监管机构于 2003 年停止销售投资联结保险。

至此，分红保险的春天正式到来。

从2001年到2010年的十年间，分红保险市场份额从273亿元增长到8686亿元，年复合增长率达到惊人的41.34%。经过十年的狂奔，分红保险的问题也开始出现。

最大的问题还是在于收入。由于大量五年期分红保单到期，不少消费者发现实际收入严重低于预期，保险公司无法再赔付。

新华网关于2012年分红保险问题的报道：“2011年保险公司的投资收益差强人意，“准备金”（分红专项准备金）也几乎耗尽，分红保险分红将是一个大问题概率事件。”

另外，当时的分红保险还存在分红率不透明的问题。分红保险的分红水平并未向外界公布（仅向投保人公布）。其次，分红险分红水平的公布通常会有几个月的滞后期，比如今年的分红明年就会公布。

与此同时，市场也开始发生变化。 2013年8月5日，寿险费率市场化改革启动。沿用10多年的预定利率2.5%提高至3.5%。有的年金保险是4.025%，定期费率比较确定。人寿保险正开始逐渐恢复过去十年失去的份额。而分红保险也开始了孤独的十年。

现在，分红保险又回来了！

通过回顾分红保险的发展历史，大家一定有更清晰的认识，其实，分红保险发展的一大干扰因素就是利率水平。在高利率时期，普通人身保险的回报确定性更高，更具吸引力。在低利率阶段，灵活回报的分红保险更受欢迎。

近年来，宏观利率持续下降，保险业预定利率也不断下降，以匹配宏观利率的变化。今年8月初，国家金融监管总局向业界发布《关于完善人身保险产品定价机制的通知》，明确自2024年9月1日起，传统保险预定利率上限不高于2.5%。即日起，分红保险预定利率上限不得高于2.0%，万能保险最低保证利率不得高于1.5%。

再往前看，2019年，原银保监会规定年金保险预定利率不高于3.5%。 2023年，监管规定规定传统保险定价利率不得高于3.0%，分红保险定价利率不得高于2.5%，万能险定价利率最低。保证利率不高于2.0%。

因此，分红保险重回行业C位也就不足为奇了。

分红险重回C位，保险公司、代理人、市场都需努力

但分红保险要想在市场上稳定、顺利发展，还需要各方付出巨大的努力。

首先，从目前来看，几大保险公司的分红险销售占总保费的比例并不高。尤其是过去几年，传统寿险产品对分红险市场产生了较为明显的挤压效应，分红险市场份额一直不温不火。

以中国平安、中国太保为例，2021年至2023年，平安分红险保费规模分别为834.37亿元、698.51亿元、627.23亿元，占比14.7%、12.86%、10.42%分别占保费总额的比例。

与平安相比，太保的分红保险业务占比更高，2021年达到40.97%。不过近两年也出现了非常明显的下滑。 2021年至2023年三年，保费收入分别为867.37亿元。 861.26亿元、592.45亿元，分别占总保费规模的40.97%、35.17%、23.43%。

因此，虽然目前的市场环境更有利于分红险的销售，但它却是一款已经很久没有开过的老爷车了。现在需要立即产生巨大的马力，这其实是相当困难的。

其次，分红保险将极大考验保险公司的经营能力和投资能力。分红保险的收入分为两部分：保证收入和非保证收入。保证收益是预定利率，是分红保险产品定价时为保单设计的利率，并写入合同；非保证收益为股息，受保险公司投资能力影响，具有不确定性。保险公司的投资能力越好，就越能获得超额收益，就越受消费者青睐。但如果想要获得超额收益，就意味着保险公司要加大对权益市场的投资，风险也会加大，保险公司的投资能力将受到极大考验。

第三，消费者的辨别能力也必须提高。与只需要关注预定利率的储蓄产品相比，分红产品的选择相对更为复杂。消费者要通过公司过去的分红和具体的投资情况来判断公司未来的投资和分红能力，这对普通消费者来说并不容易。

那么就不得不提到代理。过去很长一段时间，参与产品的一个大问题就是误导销售。代理人在销售时盲目夸大分红保险的预期收益，并利用高额分红吸引客户购买保险。然而，客户在日后领取分红后，却发现实际收益远低于原来销售时所展现的收益，从而导致误导甚至虚假销售，让分红保险一度“声名狼藉”。

因此，分红保险“重启”后，代理人的素质就变得极其重要。多家保险公司表示，正争先恐后地为代理人提供分红保险销售相关的业务培训，以应对市场变化。

分红险产品不断更新，购买需要“长远主义”

近期，中英人寿福满盈3.0、忠意人寿终身中意尊享版、陆家嘴国泰红利心享2.0、中邮人寿悦享盈嘉2.0、中邮人寿悦享盈嘉2.0等多款分红保险新产品相继推出。惠人寿的传家宝保险为您提供。

从名称中不难发现，这些产品大部分都是为了应对新的2.0%预定利率而“进化”的产品。

从收入角度来看，分红保险的收入包括两部分。一是2.0%的保证收益，这是白纸黑字写在合同上的，任何情况下都不会改变。另一种是浮动收益，是根据保险公司每年的实际经营情况来确定的。如果给投保人提供红利，保险公司的经营状况越好，投保人能获得的红利就越多，红利实现率就越高。

上述产品如果股息收入达标，基本上可以在6至7年内回本。同时，他们的50年内部收益率IRR基本可以达到3%左右。跑赢存款利率是大概率事件，因此分红保险可以被视为比普通寿险波动更大但收益更灵活的产品。

但股市的剧烈波动也给分红保险的收益增加了一定的不确定性。保险公司提前收取保费后，这些钱也会投资到债券市场和股票市场。投资状况越好，保单持有人获得的红利就越多。如果投资情况不好，分红情况也会相应发生变化。的恶化。

9月下旬以来，股市开始了一段高位波动期，从低点2689.7点上涨至高点3674.4点，涨幅高达36.61%。然而，在触及3674.4点高点后，股市立即开始了一波剧烈波动。回调触及最低点3152.82点，跌幅超过600点。很多保险公司的收入很可能会坐过山车。

此外，股市也会对分红保险造成一定的挤兑。在本轮股市大涨期间，客户的风险偏好明显增强，不少客户会寻求退保以获取现金进行股市投资。但事后看来，这显然有些冲动。

客观地讲，保险公司的风险控制能力和机会判断能力很可能优于普通散户。因此，对于大量消费者来说，把钱交给保险公司，自己锁仓股票或许会更好。同时保证利率和股息。

因此，如何更客观地判断分红保险在资产配置中的价值，我们还是要从长远的角度来看待。随着经济增长中心下移，利率形势必须与经济增长形势相匹配。因此，利率中枢也大概率会下移。因此，分红保险2%的预定利率在未来市场上将非常有价值。至于分红部分，保险公司要“靠自己的能力”！

最后，分红保险的重要性就不用说了。各大保险公司都已经说得很清楚了。分红保险这二十年的发展也经历了太多的曲折。这次会有所不同吗？我们拭目以待吧！

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