白话解读：此轮股指期货的做空原理是什么

白话解读：此轮股指期货的做空原理是什么

本文由徐哲撰写。小编看完这篇文章，觉得是目前关于股指期货最客观、最详细的文章。讲解了股指期货的卖空原理，探讨了股市下跌的根本原因。值得广大投资者，尤其是把大部分金融资产配置在国内A股的网友们一读。

值得注意的是，市场下跌的原因从来都不是单一的。本文作为从多个方面审视这一轮下跌的视角，只是从其中一个角度观察市场行为，但不能作为解读市场的判断或唯一结论。文章略有删节。

这一个月来，我这个局外人每天都在关注A股的走势。在充分认识风险的情况下，我尽力提醒大家注意风险，希望大家在压力下保持理性。我很欣慰的是，在与读者的互动中，我发现很多朋友还是逃了出来。这让我觉得我的努力没有白费，也促成了我今天写这篇文章的意愿和力量。

股市崩盘仍在继续。市场上谣言满天飞，对各种救助政策的理解大多是错误的。大多数新投资者都不是金融专业人士。他们不理解也是正常的。前提是他们精通每一个所谓的怪。在这里我给大家整理一些常识，希望对大家看待金融市场有所帮助。至于未来，你还需要进行自己的独立分析。既然你选择了进入市场，你就选择了做一名独立的战士。别指望哭喊爸爸妈妈有什么用。

首先，市场上最流行的就是指责股指期货黑手恶意做空股市。这些观点不再是道听途说。监管机构不允许股指期货新增空头头寸，并频频表示将惩罚恶意做空行为，这似乎默认了这一观点作为官方意见。

那么股指期货到底是什么？

首先，我们需要了解期货。期货是未来的商品。例如，小麦期货是指未来小麦的合约。可以粗略地理解为订购合同。例如，我和某个农场达成了协议。我以一定的价格购买三个月后要收割的小麦，并预付十分之一的钱。当小麦真正到达我的粮仓时，我将全额支付剩余的押金。 。

在这里，种小麦的农民是期货合约的卖方（空头），我是期货合约的买方（多头）。本次交易的保证金为保证金。当小麦到达我的粮仓时，就是交货了。

如果私下交易的话，会遇到很多麻烦，比如小麦品质的定义，定金后剩余资金如何保证安全支付，万一农场遭遇灾害无法交付等等。这时候为了避免这样的问题，我们进入交易所进行标准化合约的交易，交易所处理这些问题，同时也充当一个可信的第三方。这就是期货的运作方式。

由于期货合约可以直接转让给别人，无需等待交割，农民并不挑剔最后交割给谁，直接给钱就行，这给投机者带来了方便。我们只需要十分之一的钱就可以进行交易。炒作小麦价格，我们不仅可以买家，我们可以直接充当合约的卖家（空头头寸），而无需种植任何小麦。如果价格真的下跌了，我们可以买入同一份期货合约来平仓，这样就可以平仓而不种小麦了。 ，仅受益于小麦价格下跌。如果小麦价格没有我们预期的好，反而上涨，我们也不用担心交出实物小麦。我们也可以购买合约平仓，损失将是现金。

股指期货合约的原理是一样的，唯一不同的是这里的标的资产不是小麦，而是大量的股票。 IF期货合约的标的物为300只股票，其成分由沪深300指数决定。 IH和IC股指期货合约的标的物为上证50指数和500指数中的50只股票。股指期货的意义就是未来的一堆股票。

我们知道，中国股市的做空渠道一直非常有限。除了融券之外，长期以来只有中证沪深300股指期货。最近上市的IH和IC合约只不过是扩展版本。新推出的上证50ETF期权参与者门槛很高，暂时不讨论。

这次股灾指的是股指期货的空头头寸，即做空IF、IH、IC股指期货的参与者。股指期货合约中的未来股票如何影响当前股价？

这是关于现金对冲。想象一下，我现在是一名石油大亨（只是假设，我不是），我手头有很多石油，装在油轮里。我的生产成本假设为50美元/桶，某期货公司两个月后到期的石油期货合约报价为55美元/桶。我应该怎么办？我应该根据自己的产量买入相应期货合约的空头头寸，然后将石油运到那里，稳定赚取5美元的差价利润。

同样，如果我们有办法以 X 的价格生产或购买现货，而当时的期货合约价值 Y 元，那么如果 Y > 正确的策略是尽可能多地购买或生产现货，并且然后在期货市场做空，稳步赚取差价（YX）

而如果期货合约价格Y小于现货价格X，即Y

前提是你需要有一个做空现货的渠道。

这就是期货和现货套利交易。我们不关心标的资产未来会上涨还是下跌。我们只关心期货和现货价格之间的差异。一旦出现较大的差价，我们就可以通过套利交易获得交割日的价格无风险价格。利润，也正是因为套利交易的存在，期货价格的走势才与标的物的供求关系相关。

具体到股指期货，如果我们发现IF合约的价格远高于当前沪深300指数，那么我们可以通过做空IF合约，买入300只成分股进行套利。有专门的软件可以同时购买300只成分股。另一种方式是购买沪深做多现货。

这样，无论未来股市上涨还是下跌，我们都可以稳定赚取差价，获得利润。

如果我们发现IF合约的价格低于当前沪深300指数，那么我们可以通过做多IF合约、做空300只成分股来获得价格无风险收益。同样，做空沪深股票也可以作为做空现货价格的方法。

股指期货做多做空很方便，买股票也很容易。在中国做空个股比较麻烦。做过融券交易的朋友都知道，在国内做融券交易时，经常会面临融资不到的问题。债券存在问题，利息成本非常高。

作为套利交易的参与者，最希望看到的就是非常高的溢价，做空股指期货合约，然后买入成分股。事实上，无需等待交割日，只要上涨状态恢复到正常水平，甚至更好，成为贴水水平，那么就可以赚取巨额利润，而不必担心猜测股价。

很多人愿意做不猜价格就能盈利的事情，包括一些资金雄厚的机构。这样，如果纯股指期货投机者对未来股价非常看好，愿意高价买入股指期货合约，套利机构就会做空股指，买入大量股票，从而推高股指期货价格。股市。

相反，如果大量机构做空股指期货，那么套利机构就会做多股指期货合约，做空大量股票，导致股价暴跌。

后者是指责期货合约“裸卖空者”恶意做空中国股市的逻辑路径和可能方法。事实真的是这样吗？不要停留在道听途说上，我们来证明一下。

如果真的有人赤裸裸地做空股指期货合约，诱导套利者做空大量成分股，导致中国股市指数出现灾难性下跌，那么必然会出现两种现象：

(1)折价必须非常残酷，诱惑套利者大量做空股票。

（二）融券业务量大幅增长。

以沪深300近期关键节点为例，我们来看看股指期货的升贴水情况：

直到6月20日，都没有出现非常大的折扣，但直到股市崩盘已经酝酿的时候，折扣才变得非常大。这是正常的。股市崩盘已经发生。当然，必须不惜一切代价对冲风险。这并不能得出恶意卖空的结论。更重要的是：

沪深两市的融券销售量是导致股指暴跌的直接原因。沪深两市的卖空金额并未增加。这一直很正常，但股指期货被恶意做空的说法值得怀疑。

蓝筹市场上证50走势非常难看：

它只是偶尔会在几天内达到折扣状态。我们来看看 50ETF 卖出的证券数量：

5月份以来，做空50ETF的量不断减少，折价时间也很小。如何利用股指带动大盘指数崩盘？如何？我们看500，主要以小票为主。

下跌并不惨烈，看看股指的升贴水就知道了。

令人惊讶的10%折扣！多么恐慌，500 ETF 的空头交易量：

做空量可以忽略不计。综上所述，IF的折价是在恐慌之后出现的，IH蓝筹甚至没有太大的折价，IC则很惨，ETF空融也没有出现明显的涨幅。

找对象、公敌，甚至官媒宣传在海外恶意做空中国股市，都经不起推敲。

另一个明显的现象是，IH蓝筹股在股灾期间依然保持溢价，并没有出现末日景象。然而，IC高股指小盘股则呈现出超过10%的惊人折价。

我们知道，股票下跌的直接原因是股票抛售。在融券没有大幅增加的情况下，只有原本持有股票的人大量抛售。

因此，指责某个对象，甚至指名道姓地指名道姓，都是无法面对现实的表现。估值高得离谱、原持有者无法真正套现的合理解释是旁氏资本的破裂。

对于这种没有业绩支撑、依靠市场梦想实现持续猛烈增长、创造所谓奇迹的股票，无非是一个庞氏骗局。

因为价格的上涨完全取决于新进入资金的支持，而后来者的投资才是先进入者成功的原因，而不是其他什么（上市公司业绩并没有明显增长），这样的庞氏骗局计划注定要崩溃。

当杠杆资金的增长率进入市场时，所谓的梦想市场利率就会醒来。这就是那么自然，并没有什么神秘的力量在里面，因为世界上的钱总是有上限的，杠杆就是借钱。货币和借钱的增长速度不可能满足庞氏骗局需要维持的指数增长。

由于无法筹集到所需的大量资金，OVER 已经达到了揭秘的科学水平。这只是常识，一点也不奇怪，并没有什么超自然现象或掠食者可以指责，这有点令人失望。

庞氏骗局的崩溃速度必然高于其崛起速度。参考以往的快速上涨，每天都是2%的疯狂上涨。如今庞氏骗局已经曝光，正处于清算阶段。这种下降速度有什么令人惊讶的呢？

如果不是千股跌到极限，这个速度怎么能满足庞氏骗局该崩盘的胃口呢？亲爱的，这还远远不够！

正是因为资金链断裂的速度还没有达到因下限而满足胃口的程度。第二天再看市场，国家队的巨额资金和政府的巨额福利都已投入大海。

数百亿的资金投入持续不了一个小时，数千亿的资金也不够看一上午。我只能在交易日收盘时拉动我能控制的石油股，让指数不至于太难看。 ！

放大杠杆的庞氏骗局总是这么酷，救市的消息和政策的密度也是前所未有的。然而，衡量策略有效性的唯一标准是指数的涨跌。因为这个荒唐的庞氏骗局要赔偿的金额是过去速度的指数级增长+杠杆头寸的相互践踏+恐慌蔓延的神奇组合。感受一下空方的实力，有想法就好了。