爱奇艺遭浑水做空，中概股危机尚存

爱奇艺遭浑水做空，中概股危机尚存

美国股市连续四次停摆后，“火”终于追上了中概股。

瑞幸陷入困境，舆论一片哗然，被起诉、退市的传闻不绝于耳。不到一周，视频平台爱奇艺再次被美国做空机构做空，声称其收入和用户存在欺诈行为。

爱奇艺很快对做空报告做出回应，称其引用的数据和结论不准确，CEO龚宇也在微信中表示，“邪恶不会战胜正义，让我们看看最后谁胜出。”

▲ 爱奇艺CEO龚宇的朋友圈

与爱奇艺相比，当天曝出财务造假的淘未来显得信心不足。今天上午，好未来主动曝光公司员工伪造合同、夸大消费数据的行为。

“自我披露也是信息披露的一种，但也是被迫的，没有企业愿意主动暴露自己。”一位资本市场研究专家表示。 “与其被做空后引起审计机构的警惕，不如主动承认。”

爱奇艺的反击正确吗？

主要观点是，爱奇艺夸大了日活跃用户数据（42%-60%），并夸大了2019年的收入（约80亿至130亿元）。这份长达37页的报告还获得了浑水机构的背书。

该报告的结论来自对1,563人的采访、匿名广告公司消息来源、咨询机构和爱奇艺指数数据。尽管有浑水的参与，但这份报告的样本数量比之前针对瑞幸的匿名报告要少。而且结论似乎并不那么详细。

该报告认为，爱奇艺通过高估用户数量来增加收入：夸大用户数量，通过易货交易夸大收入；通过与合作伙伴的广告交易消耗虚假现金；夸大内容购买价格等。

“报告对月活跃用户的指控确实可疑，但原因有很多，可以通过渠道、样本、数据来源的可靠性等来解释。”一位美股机构投资者表示。 “从基本面来看，爱奇艺的表现还是正常的。”

这位投资者认为，与瑞幸相比，爱奇艺属于轻资产，而瑞幸的门店、原材料、机器等都会呈现资金压力。此外，爱奇艺作为网络影视平台，规模效应比瑞幸咖啡更明显，在营收激励下利润增长会更快，因此基本面优于瑞幸。

截至昨日收盘，爱奇艺上涨3.22%。爱奇艺的卖空暂时对股价没有明显的表现。不过，也不排除这份报道只是一次试探性的“曝光”，后续还会释放更多弹药。

而且，爱奇艺的回应中并没有包含有针对性的反击。

与瑞幸咖啡一样，爱奇艺也立即驳斥了做空报告。爱奇艺表示：“其引用的数据和结论严重不准确，与实际情况不符。作为一家负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均真实且符合 SEC 的要求。我们对所有不实指控负责。 ，坚决否认，并保留追究法律责任的权利。”

爱奇艺能否给出更全面的回应？凡德投资总经理陈尊德认为，根据以往做空概念股的经验，经得起考验的公司会对每个问题做出合理且有理有据的反驳，并用数据一一回答问题。

如果你对公司的财务数据有信心，被做空并不是坏事。相反，更能取得投资者的信任。资本市场研究专家邝玉清也认为，如果爱奇艺能够出具做空数据专项审计报告，将是一次非常有利的反击。

自曝财务造假背后，中概股危机依然存在

做空股价在资本市场上并不是什么新鲜事。 2011年左右出现了一波概念股的卖空浪潮，导致美国三大主板市场的中概股总数从270只减少到223只。但并不是所有的卖空都能奏效。新东方成功反击浑水的卖空行为。

2012年，新东方被浑水做空。俞敏洪在微博回应后，迅速召开媒体沟通会，对浑水关于新东方毛利和资产所有权的问题一一作出回应。回应问题当天，新东方股价上涨17.89%。

此次以瑞幸为垫脚石，对其他中概股的质疑或将持续。 “瑞幸咖啡造成了国际投资者对中概股的信任危机，这将加大做空的效果。我们不排除更多中概股公司被做空的可能性。”一位美股投资者表示。

除了瑞幸和爱奇艺之外，跟谁学也在2月份被做空。今年2月，做空机构发布了对跟谁学的做空报告，指责跟谁学存在作弊订单、造假账目等行为。

为何中概股近期被频繁做空？ 2011年中概股做空浪潮会重启吗？

在美股连续四次熔断的背景下，中概股近期表现出较为“防御”的特征。据统计，美股四次熔断期间，市值排名前十的中概股下跌14.1%，其他公司则下跌17.9%。股价和估值明显仍处于高位的公司成为做空机构的优质候选对象。目标。

此外，近年来，中国新经济企业赴美上市热潮不断涌现。得益于宽松的上市条件，近三年已有82家中国企业赴美IPO。爱奇艺、瑞幸咖啡、跟谁学都是近两年上市、备受关注的中概股。

这些公司上市时间较短，其中不少商业模式存疑、市盈率过高。这也是做空机构选择标的时看重的标准。

此外，瑞幸和跟谁学曝光的财务造假问题可能会对中概股的整体可信度产生负面影响。经过2011年的做空浪潮后，在美上市的中概股公司更容易遭遇发行失败和估值低迷的情况。

选择揭露像好未来和瑞幸这样的金融欺诈行为，往往是两者中较小者互相伤害的结果。制作虚假合同、夸大销售数据往往涉及多方利益。因为上市公司财务造假是一项庞大的系统工程。

业内人士认为，想要绕过审核机构的流程进行造假，就必须打通上下游供应商，伪造交易发票和银行对账单，这是一种风险极高的行为。与被审计机构举报相比，自曝实在是一种无奈之举。

浑水此前针对瑞幸咖啡财务造假的做空报告提到，瑞幸与上游广告供应商分众传媒夸大了广告支出。

不过，在上周瑞幸自曝并成立22亿元财务造假事件后，分众传媒作为瑞幸重要的广告供应商，目前尚未对此次品控做出任何回应。分众传媒也在2011年被浑水做空，历时三年完成A股私有化和借壳上市。

参考：

全球股市停摆，这20只中概股逆势上涨

新东方击退浑水机构

分众传媒两年回归A股：私有化博弈、借壳上市迷失方向

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