预期高度一致，重庆再融资债认购边际倍数达241倍！机构测算全国再融资债置换至少节省超百亿利息

预期高度一致，重庆再融资债认购边际倍数达241倍！机构测算全国再融资债置换至少节省超百亿利息

湖北再融资债获认购超30倍 多城市均有挖掘机会

10月初，“23鄂债118”认购倍数达到30.62，发行金额14.19亿，期限7年，发行利率2.86%。 “23湖北债115”认购倍数30.08，发行金额16.6572亿，期限7年，中标利率2.73%。可见，市场认购湖北债的热情非常高。

Wind数据显示，截至去年，湖北实现综合财力12870.07亿元，2023年上半年湖北一般公共预算收入同比增长15.10%。2022年，湖北省总体负债率为25.87%，有息债务规模17742.25亿元，财政自给率38.05%。

方正证券首席固定收益官张伟分析，湖北再融资能力较强。再融资的顺利与否对地方城投公司的偿债压力具有重要影响。 2018年至2022年，湖北净融资额分别为545.27亿元、705.43亿元、970.81亿元、1097.14亿元、748.46亿元。 2022年虽然有所下降，但仍将保持较高规模，并超过疫情前水平。 2023年1月至7月湖北净融资额796.96亿元，按降序排列全国第五。

从净融资金额来看，去年年初至今年7月底，湖北城投平台净融资金额1545.42亿元，净流入较大。 2023年以来，湖北城投债加权平均发行期限保持在2.8年至3.8年之间。与安徽、江西、河南相比，湖北的债券发行期限相对较长，这在一定程度上体现了其较强的再融资能力和市场认可度。

从信用资质来看，省级城投主体、武汉市、宜昌市相对占优势，黄石市相对较弱。对于稳健的投资机构，建议关注省级及武汉市、宜昌市的平台公司，如湖北交投、武汉地铁、宜昌城投等。对于风险偏好中等、收益率要求较高的投资机构，建议关注湖北交投、武汉地铁、宜昌城投等。可以在襄阳、荆州、十堰、咸宁等地区适当探索。上述地区经济整体发展良好，未来发展潜力较大，且政府债务管控积极，可重点关注。

重庆再融资债认购边际倍数达241倍

除了认购倍数外，本批发行结果中重庆再融资债的边际倍数也十分抢眼。 Wind数据显示，10年期“23渝债58”边际倍数高达241倍，发行利率为2.95%。行业交易员告诉美联社，债券的边际倍数越高，市场对其边际利率的看法就越一致。

Wind整理的财务数据显示，截至去年，重庆一般公共预算收入2103.38亿元，GDP 万元。 2022年，重庆负债率为34.57%，有息负债14455.77亿元，财政自给率为42.99%。

国盛证券首席固定收益官杨业伟指出，2022年主城区GDP总量将达到22352.42亿元，占重庆GDP总量的76.7%，是重庆经济的主要贡献者。重庆各地区负债率分化明显，中心城区的中巴南、沙坪坝，主城新区的中七江、南川、大足负债率较高。

据杨业伟统计，2021年重庆共发行再融资债500亿元。截至目前，重庆偿还存量债务的再融资债发行量位居全国第四。 2024年到期的现有债券占全部现有债券的比例为37.51%。

重庆存量2025年到期债券占比29.06%，仅次于2024年到期。重庆存量债务余额主要分布在区县级平台之间，区县占比63.40%；省级和国家公园平台存量债务占存量债务总额的29.33%；省级园区和工业园区存量债务余额较少，占存量债务总额的7.26%。

从整体估值来看，重庆各地区估值区间在2.62%至7.43%之间。目前渝东北、渝东南、主城新区省级公园和区县级公园部分区域整体估值较高。 26个地区平均估值超过5%，占比接近50%。其中，酉阳县（7.43%）、万盛经济开发区（7.38%）和潼南区（7.08%）估值最高，平均估值超过7%。属于渝东南城市群、省级公园、主城新区。省级公园和国家公园的平均估值较低。估值低于3%的7个区域中，重庆高新技术产业开发区、两江新区等5个区域均为国家级园区，占比71.43%。