【国盛金融】政策力度超预期，顺周期首推宁波银行-本周聚焦

【国盛金融】政策力度超预期，顺周期首推宁波银行-本周聚焦

银行

本周焦点——政策力度超预期，宁波银行率先顺周期

一、事件：周二，国务院新闻办公室发布了一揽子经济刺激政策。周四的政治局会议再次强调加大财政货币政策调整力度、促进房地产市场稳定的目标。周五降准降息落地，政策刺激力度加大。 ，实施进度超预期，提振市场信心。主要政策包括：

1）货币政策：强力支持经济，利好银行估值修复

A、下调存款准备金率50个基点：9月27日，央行下调存款准备金率50个基点，释放长期流动性约1万亿。此前央行还提到，年内可能根据情况进一步下调存款准备金率25-50bps。

根据上市银行数据计算，将释放资金约9839亿元。假设这些资金全部按照生息资产收益率进行投资，净利息收入将增加181亿元，上市银行息差将增加0.7bps，利润将小幅增加0.6%。

个股来看，生息资产收益率较高的银行，如常熟银行、长沙银行，收益较为明显。

B、降息20bps：9月27日，央行下调7天逆回购利率20bps至1.50%。假设后续1年期和5年期LPR同时下调20bps，今年银行利差将下降约5.5bps。明年的重新定价将部分影响5.3bps，总影响约为10.8bps，拖累利润10.6%。

C、引导存款利率同步下降：我们粗略假设存款利率随LPR下降，活期、3个月、6个月、1年期、2年期、3年期、5年期年分别下降5bps、15bps、15bps、15bps、20bps。 20bps、25bps（平均下降16bps），合计利差扩大9bps（基本抵消了LPR下调的影响）。

此外，从节奏上看，虽然存款重定价的节奏慢于贷款，但由于监管自2023年以来已四次下调存款挂牌利率，因此每次下调的效果将在未来逐步体现，形成对冲LPR下调的影响。

纵观2024年上半年，过往挂牌利率的影响已经体现。结合“人工补息”取消和正规化趋势放缓，上市银行存款利率下降7bps，为2021年下半年以来首次下降，支撑利差。表现。

2）房地产：政治局会议首次提到要推动房地产市场止跌企稳。

存量房贷下调，降幅好于市场预期：央行拟引导商业银行存量房贷利率下调至新增贷款利率附近。据央行测算，平均降幅约为50bps，好于市场预期。粗略假设各银行现有房贷利率下调50bps，预计上市银行利差将缩小6bps，利润将下降6.1%。

其中，大型国有银行对房贷占比较高的房贷影响较大，利差下降约7bps。但部分城乡商业银行房贷占比较低，影响较小，如宁波银行、南京银行、常熟银行等，房贷仅占贷款总额的5%。 -7%左右。

其他政策/声明包括：

一、推动房地产市场止跌企稳，必须严格控制商品房建设增量，优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度。

B、降低首付：全国第二套房贷款最低首付比例由现行的25%降低至15%，与首套房贷款一致。

三、住房再融资：保障性住房再融资支持比例由原来的60%提高到100%。

D、房地产支持政策延长：2024年底到期的经营性房产贷款和“财16”两个政策文件已延长至2026年底。

E.在条件允许的情况下，允许银行贷款支持房地产企业市场化购地。

3）小微企业：优化免还本续贷政策。一是续贷对象由原来的部分小微企业扩大到全部小微企业；二是分阶段将续贷政策扩大到中小企业，期限暂定为三年。三是将续贷政策延伸至合法合规、可持续经营，对信用良好的企业续贷，不会因续贷而单独降低风险分类。

政策惠及范围显着扩大，有效缓解了上市银行不良率、不良率报表指标和拨备计提压力，增强了利润释放能力。

2. 行业视角

本周政策密集落地，投资方向逐渐从股息转向顺周期。个股方面，我们建议重点关注首选顺周期产品——宁波银行，主要基于：

1）高质量增长目标，扩表动力强劲：上半年，在需求疲软的背景下，宁波银行存贷款较年初仍增长18%和13%年，大幅领先于同业，在规模增长的同时，息差和资产质量表现相对稳定，体现了其较强的客户竞争力和运营能力，未来增长空间广阔。

2）利差降幅较同业小，经济回暖后将更加灵活：短期来看，上半年宁波银行利差仅下降1bp至1.87% （存款成本优化5bps支撑，成本控制效果明显）优于同业平均水平（-15bps），推动宁波银行上半年净利息收入增速达到14.75% ，位列上市银行第一。

长期来看，随着经济逐步回暖，宁波银行收购优质资产和负债的能力更强，资产负债两端重定价速度更快（一年内贷款和存款占比60%，一年内贷款和存款占比60%）分别为 71%）。资金周转率越高，利差向上的弹性就越强。

3）资产质量有望继续保持稳定优良：上半年末，宁波银行不良率为0.76%，逾期率为0.92%，均处于相对较高水平。在同行中处于良好水平。上半年不良率为1.0%，环比基本稳定。随着延期还本付息政策的实施以及经济复苏后客户还款能力的提升，资产质量指标有望继续稳步改善。

4）增长出现亮点，国际业务复苏有望带动国内复苏：宁波银行客户多为进出口相关企业。近年来人民币单边贬值背景下，客户锁汇需求减弱，影响了宁波银行金融市场代理业务。收入，但近期美联储开始降息，未来宁波银行相关代理业务收入或将有望增加。

目前，宁波银行仅为0.77x，还有很大的提升空间。建议重点关注一下。另外，顺周期板块还可以关注招商银行、常熟银行等。

3、关键数据追踪

股票市场跟踪：

1）成交量：本周股票日均成交量9640.53亿元，较上周增加4012.78亿元。

2）融资融券：余额1.37万亿元，较上周增长0.07%

3）基金发行：本周非货币基金发行数量251.08亿份，较上周增加133.76亿份。 9月份以来累计发行870.88亿，同比减少195.80亿。其中，股票型251.50亿，同比增加66.86亿；混合型25.04亿，同比减少47.95亿。

利率市场跟踪：

1）银行间存单： A、发行量：根据Wind数据，本周银行间存单发行规模8674.8亿元，较上周增加3895.10亿元；当期银行同业存单余额17.87万亿元，比8月末增加5443.00亿元； B、价格：本周银行间同业存单发行利率为1.93%，较上周下降1bps； 9月份发行利率为1.95%，较8月份上升4bps。

2）票据利率：本周上半周国有大行+股份制银行平均利率为0.96%，较上周上升5bps。 9月平均利率为0.96%，较8月下降3bps。本周城市商业银行票据再贴现平均利率为1.13%，较上周上升5bps。 9月平均利率为1.13%，较8月下降3bps。

3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.08%，较上周上升4bp。

4）地方政府专项债券发行规模：本周新增专项债券5599.30亿张，较上周增加3852.06亿张，年初以来累计发行万张。

5）专项再融资债券发行进展：本周未发行专项再融资债券，年初以来累计发行1140.52亿元。

风险提示：宏观经济下行；房地产和资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期。

1.1 相关图表（前面列出）

1.2 本周主要新闻

【国家发改委】召开专题新闻发布会介绍大规模装备更新和消费品以旧换新政策总体进展和成效，表示将安排3000亿元国债资金支持“两新”工作全面释放，央行表示将督促银行机构和地方政府加大融资担保和风险补偿支持等措施，大力支持重点领域技术改造和设备更新项目。

【证监会】

（一）出台中长期资金入市政策意见，支持汇金公司增持资本市场，推动各类中长期资金进入，包括汇金公司，入市。

（二）大力发展股票型公募基金，进一步优化股票型基金产品注册，大力推进广泛基金产品创新。

（3）发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，通过完善禁售期规定、大幅简化审核程序、鼓励私募股权投资基金积极落实等方式支持整合需求例如锁定期间的“反向链接”。参与并购重组。

（四）与中央金融办联合印发的《关于促进中长期资本入市的指导意见》提出，大力发展股权型公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。

【国家金融监督管理总局】

（一）拟增加六家大型商业银行核心一级资本，按照统筹规划、分期分批、一行一策的方式有序实施。

（二）拟将银行业金融资产投资公司股权投资试点范围扩大至18个城市。同时拟适当放宽股权投资金额和比例限制，将表内投资比例由原来的4%提高至10%。单只私募基金的投资比例由20%提升至30%。

（三）8月末，保险资金运用余额31.8万亿元，同比增长10.4%。保险业通过债务、股权等方式为实体经济提供金融支持28.8万亿元，同比增长12.2%。截至目前，保险资金长期股权投资已达2.8万亿元，股票、股票基金投资超过3.3万亿元。

【中共中央政治局】召开会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，确保必要的财政支出；要发行和使用超长期特别国债和地方政府专项债券，更好发挥政府投资拉动作用。降低存款准备金率，实施强力降息；要推动房地产市场止跌企稳，增加“白名单”项目贷款供给，降低现有房贷利率，加快完善土地、财税、金融等政策。要着力振兴资本市场，大力引导中长期资金入市。支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革。

【统计局】1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额万元，同比增长0.5%。

1.3 本周主要公告

银行：

【中国光大银行】

（一）核准刘岩副行长任职资格。

（2）股东监事李银忠先生因退休原因，辞去本行股东监事、监事会提名委员会委员职务。 （三）控股股东增持股份计划进展情况的披露。光大集团增持本行A股8,061.95万股，增持金额人民币2.49亿元，占本行总股本的0.14%。

【常熟银行】首次公开发行限制性股票（自律锁定）挂牌流通。流通股总数为1.07亿股，占公司总股本的3.56%。流通日期为2024年9月30日。

【宁波银行】公司已完成2024年第二期二级资本债券发行，发行规模100亿元，票面利率2.17%，期限10年，附条件赎回权第五年末发行人。

【西安银行】第一期金融债券将于2024年发行，发行规模25亿元，票面利率2.09%，期限3年。

【工商银行】调整境内优先股“工银友2”票面股息率。重置后基准利率为1.78%，固定利差为1.24%，票面股息率为3.02%，每年派息一次。

【平安银行】公布中期分红预案，每10股派发现金红利2.46元，共计47.74亿元。股权登记日为2024年10月9日。

【长沙银行】2024年发行非固定期限资本债券，发行规模50亿元。首五年票面利率为2.35%，每五年调整一次。第五年及其后各付息日，发行人享有有条件赎回权。

【郑州银行】王艳丽女士因身体原因辞去该行风险总监职务。

【华夏银行】非固定期限资本债券（第二期）将于2024年发行，发行规模200亿元。首五年票面利率为2.23%，每五年调整一次。在第五年及以后的每次付息日均附有发行人的有条件赎回权。

【民生银行】优先股每股派息4.38元，共计8.76亿元。股权登记日为2024年10月17日。

非银：

【中国平安】2024年长期服务计划完成股票购买，共购买公司H股1.07亿股，占公司总股本的0.587%。本次股份购买后，公司董事、监事、高级管理人员将在2024年长期服务计划中持有2.74%的股份。

【中泰证券】公布中期股息预案，每股派发现金红利0.01元，共计6968.63万元，股权登记日为2024年9月27日。

【方正证券】公布中期分红预案，每股派发现金红利0.048元，共计3.95亿元，股权登记日为2024年10月10日。

【西部证券】2024年完成向专业投资者公开发行公司债券（第四期），发行规模8亿元，票面利率2.14%。

【长江证券】2024年完成向专业投资者公开发行公司债券（第三期），发行规模10亿元，票面利率2.10%。

【红塔证券】公布中期股息预案，每股派发现金红利0.047元，共计2.22亿元，股权登记日为2024年10月10日。

【中国人寿】资本补充债券发行完成，发行规模350亿元，票面利率2.15%，期限10年，第五年末发行人有条件赎回权。

【中信建投】公布中期股息预案，每股派发现金红利0.09元，共计分配6.98亿元。股权登记日期另行公告。

【华林证券】控股股东立业集团质押了其持有的公司部分股份，质押股份数量为1.55亿股，占公司总股本的5.74%。

【广发证券】2024年完成向专业投资者公开发行短期公司债券（第五期）。 1类发行规模35亿元，票面利率1.84%，期限117天； 2型发行规模为15亿元，票面利率为117天。利率为1.85%，期限为152天。

【招商证券】因工作变动，王张伟先生辞去公司第八届监事会股东代表监事职务。

【申万宏源】因工作安排，任晓涛先生辞去公司第五届董事会董事、董事会风险控制委员会主席、董事会战略与ESG委员会委员职务。

附：每周数据追踪

风险提示：

1、宏观经济低迷；

2、房地产和资本市场政策推进不及预期；

3、消费恢复不及预期。