【招商策略】私募资管规模收缩明显，小盘股基金仓位占比提升——金融市场流动性与监管动态周报（0723）

【招商策略】私募资管规模收缩明显，小盘股基金仓位占比提升——金融市场流动性与监管动态周报（0723）

上周央行加大货币投放力度，抵消税收高峰期、发债兑付等因素，全周净投放货币6100亿元。受此影响，金融机构融资成本下降，短期国债到期收益率下降，长期国债收益率上升。股票市场方面，市场成交量下降，融资客户继续净抛售，但规模明显收窄；海外资金持续流入，重点买入食品饮料、传媒行业股票；限售股解除规模减少，但重要股东净抛售小幅增加。增持变成了净减持。

核心思想

⚑6月私募证券基金管理规模25362亿元，较5月小幅减少90亿元。今年以来，私募证券投资基金发行明显放缓。发行量继1月份创高后再创新低。 6月份，私募证券投资基金仅发行884只，为年内发行量最低。相比之下，私募资管受到的影响更为明显。今年上半年，证券公司资产管理规模较年初下降9.6%，基金公司及其子公司资产管理规模下降11.7%。 7月20日，证监会就证券期货经营机构私募资产管理业务相关规定公开征求意见。其中，“过渡安排”和“新老分离的设置”有利于现有业务的有序压缩和平稳过渡；统一各类资产管理的初始最低规模要求，有利于各类资产管理的统一管理；同时，取消最大规模限制，将鼓励资产管理公司集中优势，做大做强产品。各项政策的落地将有助于修复市场过于悲观的预期。

⚑7月16日至7月20日，全周净投放货币6100亿元。为对冲纳税高峰期、国债发行兑付等因素影响，央行多次实施逆回购投资资金，流动性环境保持合理充裕。此外，央行通过MLF支持商业银行贷款和投资信用债，有助于小幅改善市场流动性。

⚑利率方面，金融机构融资成本小幅下降，短长期国债收益率分化，利差扩大。截至7月20日，R007较上期下降5.7bp至2.66%，DR007较上期上升2.3bp至2.62%，利差收窄3.4bp至0.03%。 1年期国债到期收益率下降1.5bp至3.05%，10年期国债到期收益率上升2.8bp至3.51%。

⚑股票市场方面，A股市场流动性稳步恢复。招商局A股流动性指数为-2.93，较上期上升0.45。但市场交易量有所下降，投资者仍持谨慎态度。资管新规细节已于周末实施，部分有利于改善投资者情绪。其中，融资净抛售规模和解禁规模双双下降，重要股东由小幅净增持转向净减持；外资流入规模下降。

⚑从投资者偏好来看，金融家正在大规模买入防御性较强的消费和医药行业。具体来看，融资净买入最高的行业是食品饮料，其次是医药生物、家电等。海外资产净买入较高的包括分众传媒、贵州茅台等，其他净卖出较高的还有中国国际旅行社、海康威视等

⚑从基金持仓来看，股票型和混合型基金整体仓位（7月19日）分别较上期（7月12日）上升0.09%和0.3%，至91.99%和82.61%。大盘股仓位较上期减少3.65%至27.66%；中盘股持仓量较上期减少3.59%至26.76%；小盘股持仓量较上期增加7.52%至26.14%。

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流动性话题

※私募股权投资基金和私募股权管理规模萎缩。

数据显示，6月私募证券基金管理数量为35983只，较5月增加80只；管理规模25362亿元，较5月份小幅减少90亿元。今年以来，私募证券投资基金发行明显放缓。发行量继1月份创高后再创新低。 6月份，私募证券投资基金仅发行884只，为年内发行量最低。主要原因是资管新规的影响。在去渠道的要求下，私募基金的资金来源将受到限制，发行量将大幅萎缩。另一方面，在中美贸易争端、信用违约频发等不利因素的综合作用下，市场持续震荡下行，投资者情绪普遍谨慎，抑制了私募基金的发行。

与私募证券投资基金相比，证券期货经营机构私募资管受资管新规影响更为明显。证监会披露的数据显示，截至6月末，证券期货经营机构私募资产管理业务总规模25.91万亿元，其中证券公司及其子公司约14.92万亿元、基金公司及其子公司规模约为10.83万亿元。其中，期货公司及其子公司规模约1600亿元，各类私募资产管理规模较2017年底明显下降。其中，证券公司资产管理规模下降9.6%，基金公司及其子公司资产管理规模下降11.7%。

7月20日，随着《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务的指导意见》有关事项的通知，证监会发布了《证券投资基金私募资产管理业务管理办法》。 《期货经营机构（征求意见稿）》和《证监会》《期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》进一步对私募资产管理作出了详细规定。

在过渡期方面，《管理条例》设置了与《指导意见》相同的过渡期，并对“新旧划清”做出了灵活安排。过渡期内，各机构在有序压缩现有不符合《资管业务新规》规定产品总体规模的产品的前提下，允许滚动续约现有产品。符合《资管业务新规》的规定，整改时间表不统一限定，允许机构根据自身情况规范并逐步消化规定，实现旧规的顺利有序衔接和新规则。

在资产管理计划运作方面，明确规定各类资产管理计划初始募集规模不得低于1000万元，并取消了最大规模限制。由此看来，统一规范各类资产管理的初始最低规模，将有助于各类资产管理的统一管理。同时，取消最大规模限制，将鼓励资管集中优势，做大做强产品。

总体来看，这一系列规定与此前资管新规的方向一致，整体框架没有发生明显变化。长期来看，资管规模将面临萎缩压力，各类不合规渠道和不规范投资业务将受到规范和逐步清理。短期来看，各项政策的实施力度和细节有所放松，有利于修复市场过于悲观的预期，信贷环境也有望逐步恢复。

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监管趋势

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货币政策工具和资本成本

7月16日至7月20日，全周净投放货币6100亿元。当周400亿元逆回购到期，逆回购操作投入5800亿元；此外，还有1500亿元国库现金存款投入，800亿元同时到期。为抵消纳税高峰期、国债发行兑付、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，央行多次持续实施逆回购投资资金，流动性环境保持合理充裕。此外，央行通过MLF支持商业银行贷款和投资信用债，有助于小幅改善市场流动性。

利率方面，金融机构融资成本小幅下降，短长期国债收益率分化，利差扩大。截至7月20日，R007较上期下降5.7bp至2.66%，DR007较上期上升2.3bp至2.62%，利差收窄3.4bp至0.03%。 1年期国债到期收益率下降1.5bp至3.05%，10年期国债收益率上升2.8bp至3.51%，期限利差扩大4.2bp至0.46%。

银行间存单发行规模大幅增长，六个月期利率大幅下降。 7月16日至7月20日，发行同业存单629张，总发行规模4692.1元；截至7月20日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较上期分别变化3.3bp。 -1.8bp、-22.5bp至3.11%、3.68%、3.93%。

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外汇市场

7月16日至7月20日，美元指数收于94.47，较上期下跌0.23点。同期，人民币汇率指数继续下跌1.0点至93.78。

7月20日，美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别收于6.7671、6.7795、6.7783，变动幅度为0.0944、0.089 、 和 0.0665 分别与上周相比。人民币兑美元大幅贬值。

05

股票市场资金供求

（一）资金供给：

资金供给方面，7月16日至7月20日，公募基金发行7.5亿份，较上期减少3亿份；融资客户继续净卖出41.9亿元，较上期减少40.2亿元。截至2018年7月、3月20日，融资余额8864.1亿元；外资流入规模减少，内地全周净买入37.4亿元，较上期减少29.3亿元。

（二）资金需求：

资金需求方面，7月16日至7月20日，IPO募资4.4亿元，未来一周将增至10.2亿元；限售市值为478.4亿元，较上期减少84.7亿元，下周解禁规模将增至532.5亿元；重要股东由小幅净增持转为净减持15.8亿元；期内公布的减持计划总额约为78.44亿元，较上期增加18.29亿元。

06

投资者情绪

7月16日至7月20日，VIX指数较前一周上涨0.68，收于12.86。此外，当周融资采购金额1199.34亿元，较上期减少55.85亿元；占A股交易量7.34%，较上期上升0.29个百分点。总体而言，市场交易量有所下降，投资者保持谨慎态度。周末，资管新规相关细则陆续落地，执行力度和节奏明显放松，有助于修复过于悲观的预期。信贷环境也有望逐步恢复，有利于投资者情绪的改善。

07

投资者偏好

(1) 港股通

7月16日至7月20日，中国大陆大规模采购食品饮料。具体来说，沪深股通导致大部分行业出现净买入。其中食品饮料和媒体净买入规模较高，分别为12.3亿元和9.23亿元。个股方面，净买入规模较高的有分众传媒、贵州茅台等，净买入规模超过6亿元；中国国旅的净卖出规模最高，净卖出规模为3.9亿元，其他净卖出规模较高的企业还有海康威视、汇川科技、格力电器等。

（二）融资交易

7月16日至7月20日，金融家大规模买入防御性较强的消费和医药行业。具体来看，净买入金额最高的行业为食品饮料，净买入金额为4.25亿元，其次为医药生物、家电、计算机等，净买入金额分别为420、379、298分别为万元；净卖出产出较高的包括有色金属、公用事业和非银行金融。个股方面，万华化学净融资买入规模最高，净融资买入4.4亿元。其他净买入量较高的企业包括天分众传媒、格力电器、贵州茅台等；融资净销售额最高的是长园集团，其他净销售额较高的公司还有中国平安、中国国旅、兴业银行等。

（三）活跃型偏股型公募基金持仓计算

从基金持仓来看，股票型和混合型基金整体仓位（7月19日）分别较上期（7月12日）上升0.09%和0.3%，至91.99%和82.61%。大盘股仓位较上期减少3.65%至27.66%；中盘股仓位较上期减少3.59%至26.76%；小盘股持仓量较上期增加7.52%至26.14%。

-结尾-

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