复盘 | 本周股市热点回顾20240426

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评论专栏

金融市场部

本周股市热点回顾

高思伟金融市场事业部业务经理

01

白酒股具有高股息潜力

本周，消费板块及其重要子板块白酒板块表现良好。截至发稿，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒本周涨幅分别为3%、6%、5%、5%。此外，啤酒龙头青岛啤酒上涨4%。资金方面，近期资金北上流入当然是一个重要原因。在这篇文章中，我们从股息收益率的角度进行分析。

近两年，高分红风格占据主导，政策层面多次强调上市公司向股东派发现金红利的重要性。煤炭、银行、公路、水电等板块高股息股股价表现亮眼。与上述板块相比，消费板块尤其是白酒板块在股息收益率方面仍有提升空间。截至发稿，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的股息率分别为2.66%、2.54%、2.35%、1.35%，与一般4%-6%的股息率存在显着差异。上述高股息行业。 。

事实上，相比一些周期股，消费股更具有提供稳定、高股息的特点。首先，成熟的消费品企业拥有稳定的现金流。与周期性股票不同，产品价格相对稳定，一般不易受到大宗商品价格的干扰。其次，品牌成熟、竞争良好的消费类上市公司资本支出较小。提高分红比例也有利于提高公司的ROE水平。

此外，我们在考察发达国家的消费股时发现，随着消费增速由高增长转向中低增长，消费股的分红比例明显上升。华创证券研究显示，全球市值最高的50家消费品公司中，有71%的公司在自20世纪80年代以来增速放缓后，大幅提高了股息率。此外，美国消费企业将采取回购措施。海外市场有很多股息稳定的知名品牌消费股，就不一一列举了。

消费板块内，一些市场结构稳定、增速转向低位的个股也表现出高股息属性。例如，食品饮料板块的养元饮料、元祖股份、双汇发展的股息率分别达到7.11%、6.03%和6.38%。除了更好的股息回报之外，他们在过去两年还为投资者提供了更好的资本。利润回报。尽管海外扩张需要资本支出，但集中度较高的龙头家电企业仍保持着50%左右的股息率，对投资者具有较强的吸引力。海信、海尔、美的等家电企业近期股价表现不仅受益于良好的海外市场拓展，也受益于偏好高股息的资金配置。

现在看看白酒股的年度现金分红比例。 2022年，五粮液和泸州老窖的价值分别为55.00%和60.00%。扣除特别股息后，贵州茅台的价值为51.90%。不过，算上特别股息的话，则为95.78%，几乎接近100%，这说明知名品牌消费企业几乎可以将净利润全部作为现金股利进行分配。这也是支撑贵州茅台估值较高的重要原因之一。其PE（滚动12个月）达到28倍，而同期五粮液和泸州老窖分别仅为20倍和21倍。古井贡酒、洋河酒业、金石源等白酒股的现金分红比例在35%-60%之间，这表明，总体来看，白酒股有大幅提升分红的潜力。当然，不同的比例取决于品牌的成熟度。

综上所述，笔者认为近期白酒股的上涨不仅有财务因素推动，还有高股息和高股息预期的逻辑溢出。在交易层面，投资者可以密切观察白酒龙头是否愿意加大分红以及分红相关政策的进展。

02

高股息消费股量化回测效果显着

经过上述讨论，读者不禁要问，高分红属性的消费股是否具有超额收益？笔者从两个方向来探讨这个问题。第一个是高股息消费股能否跑赢消费股，第二个是高股息消费股能否跑赢高股息消费股。

我们使用过去五年（2019.04.22-2024.04.22）的历史数据进行回测。沪深300（全额回报，含股息再投资，以下数据含股息再投资）近五年回报率为-2.27%，年化率为-0.46%。

对于消费指数的构成，我们采用申万宏源家电、食品饮料、纺织服装、美容护理四个板块，并以初始市值作为权重构建综合指数。该指数近五年回报率约为34.54%，年化回报率为6.09%。年化跑赢沪深300指数6.58%。

在此基础上，我们构建了一个30股息收益率的投资组合。具体方法是选取股息率最高的30只股票（滚动十二个月），每月换仓，以总市值为权重，单只股票上限为10%。

首先，如果将该策略应用于沪深300股票池，则该策略近五年的收益率约为34.67%，年化收益率为6.11%。然后，将该策略应用到前面提到的消费者指数股票池中。该策略近五年回报率约为70.39%，年化收益率为11.21%。我们发现，叠加高分红策略的消费股年化跑赢沪深300叠加高分红策略4.81%，跑赢消费指数年化4.83%。这表明该策略对消费股有超额回报，对高股息股票也有超额回报。

确实，这种策略存在一定的过拟合风险。过去五年包括2019-20年的消费股票市场和23年的高股息市场。

一个意想不到的好处是，该策略选择的股票与主流推荐的消费股票几乎没有重叠。将它们添加到投资组合中可以有效提高投资组合内的多元化程度。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文提供的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。

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