一文读懂货币政策目标的三个层次，以及货币政策工具种类全解析

一文读懂货币政策目标的三个层次，以及货币政策工具种类全解析

货币政策目标分为最终目标、中期目标和操作目标三个层次。

央行首先通过具体的货币政策工具实现操作目标，然后依次实现中间目标和最终目标！

最终目标

即狭义的货币政策目标是中央银行或货币当局希望通过实施货币政策实现的最终目标，包括经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支等，这些也是货币政策的目标。宏观经济调控。

然而，上述一些目标是相互冲突的，必须进行权衡。

比如物价稳定和经济增长，通常当GDP增长较高时，很容易引发通胀。

另一个例子是失业率和通货膨胀，它们往往呈现出一种权衡关系。

有些目标是高度相关的，例如经济增长和充分就业。只需选择一个即可。

当就业数据良好时，经济增长不会太差；当就业数据良好时，经济增长不会太差。反之亦然。

但也有例外！

金融危机后的2009年第三季度，美国经历了“失业复苏”，即GDP转正，但失业率持续上升。

各国央行会根据本国国情选择上述四个目标中的一个或多个作为货币政策的最终目标。

我国《中国人民银行法》规定：货币政策的目标是保持币值稳定从而促进经济增长，对应物价稳定和经济增长。

美联储的货币政策目标是“控制通胀、促进充分就业”，这与物价稳定和充分就业相对应。

欧洲央行的货币政策目标单一，即维持物价稳定，这与其核心国家德国的恶性通胀历史有关。

无论单一目标还是多重目标，物价稳定都是至关重要的，是货币政策的首要目标。

如果选择单一目标，其他目标可以在价格稳定的基础上通过市场机制和其他经济政策来实现。

中介目标

与财政政策相比，货币政策的作用是间接的，主要通过利率、货币供应量等金融变量影响投资，进而影响总需求。

利率、货币供应量等金融变量作为央行相对容易控制和观察的指标，是货币政策的中介目标。

央行选择货币政策中介目标主要有三个标准：

首先是可测量性，可以实现相对准确的统计。

二是可控性。央行有信心这些指标能够控制在预期范围内。

三是相关性，与最终目标密切相关。

中介目标分为两类：数量型和价格型！

数量型包括货币供应量和信贷规模，价格型主要指市场利率。

1984年以来，我国将信贷规模作为货币政策中介目标，1998年改为货币供应量。

经营目标

这是货币政策工具可以直接影响或控制的目标变量。它位于政策工具和中介目标之间，是货币政策工具影响中介目标的传导点。

主要有基础货币、市场利率和存款准备金三种。

我国货币政策的操作目标是基础货币！

央行实现货币政策最终目标的路径是：货币政策工具→操作目标→中间目标→最终目标！

例如：央行通过公开市场操作购买证券（货币政策工具）→发行基础货币（操作目标）→增加广义货币供给（中介目标）→促进经济增长（最终目标）。

货币政策通过改变宏观参数来诱导微观主体改变其经济行为。其有效性在很大程度上取决于市场参与者的合作，各级货币政策目标都需要外部合作。

1、经营目标需要商业银行等交易对手的配合。

如果商业银行没有资金需求，央行的基础货币就无法发行。

2、中介目标需要企业、家庭、个人等微观主体的配合。

如果微观主体没有贷款需求，基础货币就无法转化为广义货币供应量。

3、最终目标需要金融、产业等其他经济政策的配合。

货币政策工具分为几类：

1. 一般政策工具

1.法定存款保证金率

央行通过调整法定存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调节货币供应量。 ‌‌

2. 再贴现政策

中央银行通过设定或调整再贴现率来干预和影响市场利率和货币市场供求，从而调节市场货币供应量的金融政策。

广义的再贴现还包括再融资！

3、公开市场业务

中央银行在货币市场公开买卖证券，调节货币供应量和市场利率。

2.选择性货币政策工具

是指中央银行针对某些特殊经济领域或特殊用途信贷使用的信贷调节工具，主要包括：

1.消费信贷控制

是指央行对房地产以外的各类耐用消费品销售融资的控制，主要包括最低首付比例、最长信贷期限、可贷款购买的耐用消费品范围等。

2.证券市场信用监管

是指中央银行限制与证券交易相关的各类贷款，从而控制证券市场的信贷规模，以稳定证券市场。主要方法是调整杠杆率。

3.房地产信贷调控

是指央行对金融机构房地产信贷的限制，其目的是抑制投机行为，如规定贷款金额、最长期限、首付比例等。

4、优惠利率

是指中央银行对国家产业政策要求重点发展的经济部门或行业规定较低的贷款利率，以支持其发展。

5、预付进口保证金

央行要求进口商提前缴纳一定比例的保证金，以遏制进口过快增长。

3.补充货币政策

1.直接信用控制

央行依法以行政命令的形式直接干预商业银行的信贷业务，包括信贷配置、流动性比例、利率管制、专项存款等，这实际上是行政干预！

2、间接信贷指导

央行通过道德劝导、窗口引导等方式间接影响商业银行的信用创造。

4.非常规货币政策

1. 量化宽松

当短期政策利率达到零且无法下调时，央行大量购买中长期债券，增加基础货币供应量，向市场注入无限流动性。目的是降低市场中长期利率，刺激企业投资、房地产、汽车等耐用消费品的大量销售。

2. 定性宽松

购买长期债券，同时出售同等数量的短期债券，可以延长所持有国债资产的整体期限，从而降低长期利率并提高短期利率。

不仅长期利率的绝对价格下降了，与短期利率的相对价格也下降了，变得更加“划算”。

3、扭转操作

定性宽松是一种扭曲操作，但扭曲操作不一定是定性宽松。只有当短期债券的发行数量和长期债券的发行数量相等时，才是质的宽松。

如果多买少卖，就是定性宽松和定量宽松的结合，也是一种扭曲操作。

4. 收益率曲线控制

央行通过无限制地买卖各种期限的政府债券，将短期和长期利率控制在一定范围内，这本质上是量化宽松的一种形式。

第一个采用这一政策工具的国家是二战期间的美国，该国需要发行大量国债来筹集军费开支。

如果利率太高，政府支付利息的压力就会很大；如果利率太高，政府支付利息的压力就会很大。如果利率太低，居民可能不愿意购买，导致发行不足。

于是，美联储和财政部达成协议，通过无限量购债的方式，将短期和长期国债收益率分别设定在0.375%和2.5%以下，整个收益率曲线的上限被牢牢限制。

日本收益率曲线调控政策不一样！

一方面，其目的主要是通过降低无风险利率来引导信贷利率来刺激经济。

另一方面，日本YCC的短期无抵押隔夜贷款利率由央行直接决定，属于政策利率；无限量购债主要针对的是长期利率，即十年期国债收益率，这是一个市场利率。

收益率曲线控制与量化宽松的区别在于，前者侧重于价格，即利率；后者注重数量。