纽伦港 资金出现外流，香港对资本吸引力真减弱了？经济学家鄂志寰解读

纽伦港 资金出现外流，香港对资本吸引力真减弱了？经济学家鄂志寰解读

核心提示：

1、全球金融中心格局正在调整，香港除了要与新加坡争夺第三名，也不能忽视其他新兴市场的快速增长。面对内外部的竞争，香港也必须在新的环境中寻找新的出路。“四五”规划为香港国际金融中心升级带来机遇。

2、香港作为国际金融中心，最大的优势就是庞大的内地市场，离岸人民币的竞争力在香港也十分突出，各类资本对人民币资产表现出浓厚兴趣，人民币市场应该可以预见，未来人民币相关业务将成为香港国际金融中心地位的核心竞争力。

3.债券通开通4年，持有的人民币债券规模大幅增长，成为各类资金进入境内市场的重要渠道。债券通“南向通”的及时推出，意味着境内投资者也将能够投资境外债券市场，为资金双向流动和金融市场整体互联互通提供了新的渠道。

4、由于部分机构调整自身布局，香港出现了一些资金流出，但也有更多新的市场参与者不断加入香港市场，资金的自由流动也是香港自由经济最重要的特征，保持动态平衡对市场平稳发展非常重要。

凤凰新闻香港陈健：各位观众朋友大家好，欢迎收看今天的节目。我是陈健。全球经济金融面临百年未有之大变局，大国博弈仍在继续，“十四五”规划纲要提出形成“以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进”的新格局，加快金融市场开放步伐，将香港重新定位为“一个枢纽、三个中心”。香港国际金融中心地位还能保持吗？如何把握“十四五”机遇？今天我们邀请到中国银行（香港）首席经济学家鄂志寰博士，就相关话题进行解析。

伊博士您好！国际金融中心是香港的一块金字招牌，您认为香港作为历史悠久的金融中心，在“十四五”规划中将面临哪些新的机遇？

“十四五”新机遇 香港金融中心进一步升级

鄂志寰：其实这个问题问得很好，香港的国际金融中心地位确实是香港的长期竞争优势，也是我们过去多年的发展重点。

这次“十四五”规划进一步提出继续支持香港提升国际金融中心、航运中心、贸易中心地位。

不过，在金融中心方面，又强调了一些新的内容。一是打造离岸人民币枢纽；二是进一步强化香港作为国际资产管理中心和风险管理中心的地位。“一个枢纽，三个中心”这应该是对香港当前国际金融中心地位的一个全新而具体的诠释。在新的环境下，香港国际金融中心也必须寻找新的出路。

近年来，国际国内形势发生巨大变化，国家提出“双循环”战略，特别是面对百年未有之大变局，如何更好地发挥香港国际金融中心作用、联通全球金融市场、连接全球资本运作等功能，对于推动国家“双循环”战略落地实施具有重要意义。

全球金融结构性变化：香港面临内外部竞争新挑战

凤凰新闻香港陈健：“十四五”和“双循环”对香港来说是新的机遇，金融中心地位也能再上一个台阶。面对全球金融环境的一些不确定因素，您认为隐藏的风险有哪些？香港面临哪些风险？香港目前在全球主要金融中心中的地位如何？

鄂志寰：全球金融格局发生了重大变化，特别是在新冠疫情发生后，全球各国央行纷纷推出大量刺激措施，从财政政策到货币政策，都加强了对疫情危机的应对力度，全球金融体系的扩散进入了新的阶段。

比如美联储银行资产负债表扩张速度远超2008年金融危机时期，随后欧洲、日本等主要经济体也出现了流动性的大规模释放，大量流动性的释放实际上带来了全球金融危机，给市场带来了新的刺激，为了应对这些流动性的冲击，金融中心的结构也在进行一些新的调整。

从世界范围来看，国际金融中心的核心应该是纽约和伦敦，香港长期以来一直排在全球第三、第四位，而且一直在和新加坡争夺第三的位置。

在香港排名第三的相对好年景，曾出现过“纽约伦敦香港”的说法，认为香港是继纽约伦敦之后的重要金融中心。但“纽约伦敦香港”没能维持多久，新加坡正在崛起，其他新兴市场的金融中心也在迅速提升。

因此，香港国际金融中心地位面临内外部的竞争，需要不断适应新的环境变化，不断提升自身竞争力。

香港作为全球离岸人民币枢纽的核心竞争力

凤凰网香港陈健：在竞争力方面，您也提到大家一直关注香港和新加坡金融中心第三、第四名的排名，有消息说香港资金大量流向新加坡，是不是因为香港的地位丧失了？但也有分析说，新加坡没有香港的优势，就是有内地广阔的腹地和巨大的市场。您在研究“十四五”规划的时候，觉得香港在哪些方面优于其他国家？金融中心？如何发挥人民币离岸中心的优势和作用？

鄂志寰：“十四五”期间，香港作为国际金融中心的最大优势，就是有庞大内地市场的支持，可以更快地融入国家发展大局和双循环。

在双循环过程中，首先从内循环来看，香港与粤港澳大湾区在各个经济、金融、要素领域都有非常紧密和频繁的联系，粤港澳大湾区的发展应该为香港融入国家发展战略提供机遇，也是一个非常好的切入点。

而且粤港澳大湾区是中国对外开放程度最高、科技发展水平最高、科技创新能力最强的区域，整个湾区无论是在先进制造业还是科技发展方面，都能为香港作为国际金融中心的发展提供稳定的支撑和长期的业务来源。

“十四五”规划提出后，香港作为国际金融中心的发展竞争力最突出的一点，就是以粤港澳大湾区作为融入国家发展大局的重要切入点。

然后就是离岸人民币，这个是很重要的一个方面，从2009年中国启动人民币国际化进程以来，香港是第一个离岸人民币中心，中银香港也是第一个在海外质押人民币的清算机构。

香港离岸人民币市场经过十多年的发展，已经积累了一定的领先优势和规模优势，可以说是全球离岸人民币业务非常重要的中心，“十四五”规划也提出要继续打造离岸人民币枢纽这样的战略定位。

那么枢纽和中心有什么区别呢？我认为枢纽是一个非常重要的连接点，可以把境内人民币市场和境外人民币市场有效对接起来。然后还可以辐射到全球其他离岸市场。人民币市场包括伦敦、新加坡、美国，这些都是其他主要的国际金融中心。如果你想寻求人民币相关的产品和服务，你首先应该想到的地方就是香港。因为香港除了有先发优势之外，还有规模优势，在岸人民币资金池的规模一直是全球领先的。

当然，相对于香港来说，2005年左右是处于高点，之后也有一些调整，目前人民币存款和相关业务的规模都有所恢复和增加，但还没有回到最高水平。

在这个过程中我们发现离岸市场对于人民币的业务需求还是比较旺盛的，那么大量的金融机构愿意根据市场的情况，不断加大对人民币资产的需求，开发出更多的产品，满足各类客户的需求。

香港一个最突出的特点就是我们的产品种类非常丰富，离岸人民币的产品线是比较齐全的，然后各个机构在离岸人民币业务方面的能力总是比其他离岸中心要好，所以在岸人民币的竞争力在香港表现得特别明显。

在全球百年未有之大变局背景下，当前主要国家和经济体的利率都处于非常低的水平，比如美国利率接近于零，日本、欧洲甚至出现负利率，在这种情况下，人民币资产的收益率非常有吸引力。

除了过去部分央行已选择人民币资产作为外汇储备配置外，更多机构投资者也愿意持有人民币资产，将其作为能带来可观回报的资产类别进行配置。各类资本对人民币资产表现出浓厚兴趣，人民币市场应有尽有。香港的金融机构建基在金融市场，能在人民币资产中扮演越来越重要的角色，可以预见，未来一段时间，人民币相关业务将成为香港作为国际金融中心的核心竞争力。

人民币国际化取得成效 债券通“双向进入”开辟新空间

凤凰新闻香港 陈健：我看到现在一些大银行早就瞄准人民币资产了，比如推出中国债券基金等产品，在低利率、零利率时代，这部分资产还是很有潜力的，十四五规划也强调香港作为国际资产管理中心、风险管理中心的地位，还会推出债券通“南向通”，这是一个什么样的概念？

鄂志寰：有两个层面，第一，粤港澳大湾区层面，有粤港澳大湾区金融监管通，希望通过促进大湾区资金流动，为投资者提供更多的金融服务和产品。整个筹备工作还在进行中，未来市场应该还是有很大的发展潜力的。

另外一个就是“债券通”的概念。从2017年开始，“债券通”把国际投资者持有人民币债券的需求通过香港和国内银行债券市场对接起来，做了一个机制安排。这个机制发挥了非常好的作用，大大提高了境外投资者持有人民币资产的便利性和整个市场操作的可行性，取得了很好的效果。而且通过债券通这个渠道，持有人民币债券的规模增长非常显著，债券通已经成为各类资金进入国内市场的重要渠道。

▎2017年7月3日，港交所举行“债券通”启动仪式

作为金融市场互联互通和相关闭环运作的成功经验，下一步在相关条件进一步成熟时，可能会适时开通债券通“南向通”，这也将为促进资金双向流动和金融市场整体稳定提供新的通道。所以从这个角度看，人民币国际化已经取得了很大的成就，未来还有很大的拓展空间。

风险控制是永恒主题，香港金融体系经验丰富

凤凰新闻香港陈健：我们看到国家金融政策在进一步对外资开放，去年我们也看到外资金融机构已经可以在内地控股，很多国际知名银行都到内地发展。如何评估风险？如何规避风险？

鄂志焕：风险控制是任何金融活动永恒的主题，不只是人民币资产，美元资产以及其他币种资产都需要对资产进行有效识别、有效计量、有效管理，这是一个理念。

对于很多金融机构来说，风险经理是银行宝贵的财富，是银行整体业务竞争力的一个非常重要的组成部分。

从机构和个人角度看，在全球金融市场波动加速的背景下，有效寻求安全的资产配置非常重要，比如在收益性和安全性之间做出稳健的选择，对个人而言也需要注意。

从人民币资产配置的风险管理角度，国家实际上现在也在推出更多的衍生品市场，为风险管理提供更多的测量工具和风控手段。

其实香港有很多成功的做法。所以我们也提出，香港是国际金融中心、人民币中心，也是相关风险管理的中心，不管是在业务拓展还是整体风险管理方面，实现一个稳定的平衡非常重要。

香港成为数字金融科技最佳“试验田”

凤凰新闻香港陈建：在数字金融科技领域，香港可以做些什么？

鄂志寰：从香港本身来看，金融科技也是一个非常重要的发展领域，今年金管局也公布了“金融科技2025”战略，进一步支持香港金融科技的发展，提升对金融科技企业的吸引力，我们希望更多相关的数字化机构能够在香港稳定运营。

而且对于香港的商业银行来说，实现数字化转型也是一个非常重要的新发展方向，通过提高数字化程度，这些银行可以进一步改善客户体验，更好地满足各类客户的需求。

这对于金融机构和监管机构来说都是非常重要的发展目标，在金融科技的整体发展上，香港也不断优化相关的金融基础设施，提供了很多诸如“转数快”等支付方式，以及一些相关服务的设施，对整个市场的金融科技能力起到了非常好的推动作用。

▎现场演示“香港共享码”手机应用

此外，过去一段时间监管部门与其他监管机构也合作研发新的数字货币，以及数字货币之间可以相互配合、支持和运作的体系，从这个角度来看，也将进一步提升香港银行业和金融业的金融科技水平。

疫情之下中国经济引领全球复苏；亚太金融重新定位；香港魅力上升

凤凰新闻香港陈建：香港一直是最自由的经济体，当然这两年我们看到一些数据有资本外流，您研究得出什么结论？您看到的情况是什么样的？

鄂志焕：媒体上有各种各样的报道，从我个人研究的信息来看，似乎市场上确实有一些机构出于一些特殊的考虑，在调整所谓的亚太布局。

但总体来看，香港金融市场对各类资本的吸引力持续上升。

因为大家看到了，中国经济发展还是世界的重要引擎，特别是在后疫情时代，我们率先走出了疫情带来的金融和经济困境，应该是疫情期间唯一保持正增长的经济体，今年经济增长也应该会保持在一个比较高的水平。这样的高增长其实对国际资本还是有很强的吸引力的。

我们可以看到有些机构可能会调整布局，但也有更多的新的市场参与者不断加入香港市场，所以资金的自由流动应该是我们自由经济最重要的特征，有输出、保持动态平衡，对市场稳定发展意义重大。

融入国家发展大局 打造香港新优势 实现香港新发展

凤凰香港陈建：最后您能不能给我们展望一下“十四五”期间香港经济和金融的发展？

鄂志寰：毕竟是五年一个发展周期，是长远的眼光。我个人的理解是，十四五期间希望香港经济能够保持平稳增长，今年的经济数据也会比较好。我们最近看到失业率、市场消费都有明显回暖，今年香港经济会处于一个比较稳定的水平，未来几年可以更多地融入国家发展大局，不断提升香港经济发展的活力和空间。好的经济发展也会给金融业带来更稳定的新环境。

未来在“十四五”期间，我认为香港金融业可以更好地围绕国家整体发展战略、人民币国际化、粤港澳大湾区建设、一带一路等发挥作用，成为国家双循环的参与者和积极推动者，在服务国家发展战略的同时，也能够获得更大的自身发展空间。

凤凰香港陈建：非常感谢E博士的专业分析，希望在十四五规划中，香港能够真正融入国家发展大局，拥抱双循环，创造新优势，把香港打造成国际金融中心，把招牌再擦亮，谢谢！

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