纽伦港 香港还能继续风光吗？

纽伦港 香港还能继续风光吗？

尽可能减少内耗，打破各类垄断和放低自己的地位，解决疫情再度撕开的深层次问题，有效把香港的经济空间拓展到整个粤港澳大湾区，才有可能逐步缓解香港的经济困难。

香港维多利亚港。图片/法新社

文字| 《财经》驻香港特约记者 焦健

编辑 | 苏琪

2020年，围绕中国香港特别行政区内外形势变化的一系列信息和猜测，让很多经历过的人想起了上世纪90年代前后在这颗“东方之珠”发生的类似信心冲击。

作为百余年来坐落于中西方交汇点的城市、被合称为“纽约、伦敦、香港”的国际金融中心，香港独特的立足点使其长期扮演着协调、联络、谈判的“桥梁”和“窗口”角色；与之相辅相成的，是外部环境挣扎所带来的“碾压”压力。

“哀叹环境为何大变样，不是生存之道。”研究香港社会多年的香港教育大学教授吕大乐，将自己新近出版的书命名为《尴尬》，坦言：“如果是那样，我宁愿没有那样的香港。为那样的香港而死，不值得！这是一种选择。但另一群人有他们自己的建设香港的方式。十年后，二十年后，三十年后，让我们看看谁有最好的解决方案。下一阶段，香港会有新的故事。”

在此前类似的尴尬处境中，香港“触底反弹”的特性，让当下的乐观派有了坚持的条件：至少在国际金融中心领域，决定其活力和动能的，并不是硬件，而是法治、人才、信息自由等软环境，以及由多个方面构成的国际化视野，使其具备了东西方动能转换的能力，被西方媒体称为“变压器”。而在这个过程中，香港还有足够的发挥空间，这也意味着它还有饭吃。

但即便是最乐观的人也会承认，在以往贸易中转站地位被“弱化”的前提下，香港能否真正创新金融中心、“超级联系人”等多重传统角色，成为新技术和商机的源头，目前还难以下结论。在国际政治经济去全球化和新冠疫情背景下，香港或将演变为贫富分化持续的K型复苏。

我们应尽最大努力减少内耗，维持大局平衡，把握余下拓展生存空间的机会，打破各种垄断和降格，解决疫情再度撕裂的深层次问题，有效把香港的经济空间拓展到整个粤港澳大湾区，大湾区或许能逐步缓解香港“震后”的经济困境。

非典康复奇迹或难复制

过去几十年，香港作为中国与世界经济接轨的特殊窗口，内地企业的大量转口贸易、大宗商品进出口、外汇预结汇、金融信托等业务，大多通过香港进行，同时全球贸易和资本也都依赖香港，从香港进入内地更加便捷。

中西融合、法治、优良信誉及社会稳定是香港经济蓬勃发展的基本优势，然而近年来，社会动荡及一系列外围形势变化，正动摇香港的经济根基，造成一系列冲击。

2019年下半年以来，香港经济陷入衰退，全年GDP负增长1.2%，在此基础上，新冠疫情让香港沦为“经济孤岛”，经济状况进一步恶化，2020年上半年GDP同比下降9%，失业率攀升至6%以上。

香港经济短期内难以快速复苏的可能性很大。作为对比，2003年非典期间，香港全年仍录得3.3%的增长。在“大礼包”政策的带动下，2008年全球金融危机爆发前，香港经济整体呈现向上趋势。多位香港经济研究人士也对《财经》记者表示，这种需要天时、地利、人和的经济复苏值得推崇。他们称其为奇迹，并期待新冠疫情后再次出现奇迹，称这“不亚于等待某件事发生”。

由于香港防控新冠肺炎疫情的区域性特点，截至2020年11月初《财新》发稿时，其“健康码”何时推出仍未确定，香港与内地人员流动仍受限制，民众是否还愿意像以前一样继续在港消费，当地是否会引起新的争议，仍是一个未知数。

香港旅游业进入“冻产”状态，为经济带来不稳定性，旅游业（包括零售、餐饮及住宿）虽然占总产值不足7%，但却吸纳了大量就业人员，一旦这些行业出现倒闭潮，将进一步推高失业率，消费者信心及其他行业也将受损。

这也再次体现出香港经济多年来“高产值、低就业；低产值、高就业”的结构性缺陷，以及产业单一、人口老龄化的老问题，优势产业始终没有腾飞起来。

香港制造业多年来不断向海外转移，转口贸易占香港总出口约98%，进出口规模大是香港高度外向型经济结构的典型概括。

由于贸易往往牵一发而动全身，各方均担心情况会持续恶化：除了出口转弱对香港贸易及航运造成进一步冲击外，亦会间接影响香港金融市场的投资前景及氛围；随之而来，香港的旅游及零售业亦可能因汇率变动而受到影响，产生涟漪效应。

此外，香港贸易界目前关注的核心问题包括：贸易战、新冠疫情、香港关税优势的降低，对香港整体经济会产生多大负面影响？在“双循环”格局下，香港作为转运港的地位将发生什么变化？

金融业如何保持优势

转口贸易的蓬勃发展催生了对金融等专业服务的需求，这是香港继制造业之后第二次转型的核心驱动力，此后很长一段时间，贸易与金融是香港经济发展的“双轮驱动”。香港回归后，中国有条不紊地推动香港继续转型，1993年港股上市是标志性事件。

表面上看，2020年的一系列内外部变化并未影响资金持续流入香港，投资者仍有投资意愿，资金流向反映投资者对香港的信心。而香港经济命脉——金融市场的“信用创造”究竟会在多大程度上受到联动效应影响，短期内很难下结论。

例如，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明在2020年5月为《财经》撰文指出，香港服务贸易顺差大幅收缩将带来连锁反应，香港可能频繁面临港元经常账户赤字和非储备金融账户赤字的“双赤字”局面，赤字不断上升和大规模资本外流将进一步导致港元贬值。

类似的担忧还包括：新冠疫情爆发后，港元兑美元持续高位震荡，但这更可能是受美元避险资金的推动，一旦美国疫情好转，香港经济迟迟未能复苏，市场情绪将出现逆转，脆弱的香港经济将难以抵御空头势力的冲击；长期来看，资金长期外流的负面“马太效应”，也将导致香港资本市场融资能力、企业信用担保能力、评级信用等进一步下滑。

总体来看，香港作为国际金融中心，发挥了四大作用：吸引外资进入国内企业、吸引国内资金走出去、吸引国内企业到海外上市、吸引外资企业到香港上市。提供资金服务内地企业、为内地企业到香港上市安排融资，是香港作为国际金融中心最重要的作用。

单从体量来看，A股上市公司数量和总市值早已超越H股。但跨境与境内仍是衡量金融中心国际化程度的主要标准之一。在深港通开通之前，内地投资者没有合法途径购买港股，在港股市场支撑这些中国公司股价的资金大多是海外基金。

此前，由于内地机构、外资企业以及国内外投资者均相信香港司法程序的公正性，各方在签订投资、贸易合同时，均愿意接受香港作为争议仲裁地。大部分在港上市的企业，也是看中香港的金融环境和创新能力。但随着香港社会动荡加剧，融资成本快速上升，与上海、深圳等城市的竞争力凸显。

2020年下半年，由英国智库Z/Yen集团和中国（深圳）综合发展研究院联合编制的第28期全球金融中心指数报告（GFCI 28）发布，揭示了疫情背景下全球金融中心的发展趋势。在这期间，之前被广泛提及的“纽约、伦敦、香港”首次变为“纽约、伦敦、上海”：在这份指数中，上海首次位居全球第三，分别超越东京、香港和新加坡，成为进步最快的顶级金融中心。深圳的排名也从上期的第11位上升至第9位。

中美关系的波动变化自然反映在香港金融市场上，并产生了至少两股力量：一方面，尽管2019年下半年香港社会局势动荡，但其金融市场基本保持正常运转，恒生指数当年上涨9%，香港再次成为全球最大IPO市场；而到了2020年，贸易摩擦、中概股在美国资本市场估值较低等因素，导致大量中概股企业排队回归港股市场上市，进行IPO或二次上市。