香帅解析1991年全球大事件：从苏联解体到中国加入APEC的全球化浪潮

香帅解析1991年全球大事件：从苏联解体到中国加入APEC的全球化浪潮

作者：香帅，著名金融学者、香帅数字经济工作室创始人

来源：香帅财经江湖

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大家好，我是香帅。

今天的演讲从哪里开始呢？让我们从一首歌开始吧。

《HEAL THE WORLD》，很多人可能都知道这是迈克尔·杰克逊1991年的经典歌曲。

回顾过去，1991年是非常特殊的一年。

那一年，苏联解体，美苏争霸结束；海湾战争爆发，美元与石油紧密相连。

那一年，伯纳斯-李开发出了世界上第一个互联网，顺便说一句，乔丹也赢得了自己的NBA总冠军。

那一年，中国加入亚太经合组织，全球化即将迎来高光时刻。

中国也即将加入这波浩瀚的全球化浪潮。

三年后的1994年，上海音像出版社推出了迈克尔的录音带。

当时，其他地方还没有这种服务。我让邻居的兄弟从上海外文书店买来寄回长沙。

那是我第一次听到《HEAL THE WORLD》这首歌。

“治愈世界，让它成为一个适合你、我和人类的地方。”

我还记得当时听这首歌的感觉。纯净、高亢、温暖、治愈。

但当时我还年轻，并不理解“人类命运共同体”这个词。多年以后我才知道，那声音是一个时代的回声。

下次再听到这首歌，已经是15年后的事了。

当时我正在加拿大麦吉尔大学攻读博士学位。拼车去多伦多时，我遇到了一对年轻夫妇。男孩叫ALEX，是在乌克兰长大的俄罗斯人，女孩叫陈英，来自中国山东。两人都在攻读 MBA。

一路聊着，我们发现，虽然肤色不同，相隔万里，但我们的少年记忆却非常相似：杰克逊、后街男孩​​；意甲、英超、乔丹、奥尼尔；还有汽车人和漫威英雄。

怎么说呢？这种感觉很奇怪：仿佛时间和空间都在我们中间消失了。

很多年后我才明白“地球是平的”的感觉。

那是2009年6月，他突然去世，全球媒体都在关注他。

聊着聊着，我们俩都有些感慨。聊天时，ALEX突然播放了《HEAL THE WORLD》。

车里突然安静了。扩音器里传来的旋律和声音还是那么熟悉，歌词还是那么浩瀚。但手头报纸的头版全是那张整容过度、表情惊恐的脸。

当时我的心就酸酸的，好像有什么东西破碎了。

但万万没想到的是，从1991年到2009年，他的破碎面孔就像是时代的预言。

后来我毕业回到中国，ALEX和他的妻子也毕业去了加州从事电子元件贸易。我们偶尔保持联系。我知道他们在中国和美国有好几个分公司，业务规模也相当大。

直到2018年中美贸易战，两人的生意受到严重影响。亚历克斯给我打电话，非常激动，称特朗普是个疯子，“疯了！”

2020年初，COVID-19疫情爆发时，我又收到ALEX发来的邮件，说陈颖去相对偏僻的美国中部出差时，在街上被追骂，因为她的亚洲外表。 ALEX表示，这是他们十年来第一次遇到如此公开、激烈的“种族歧视”。

2020年底，陈英的父亲病重。陈颖费尽心思才买到了机票。落地没多久，老人就离开了。陈英从青岛给我发了一条微信：“我没有爸爸。”

我沉默良久，不知道该如何回答。

那时我才真正意识到，这个世界已经不再是我们成长的那个时代了。

但具体有何不同呢？答案要到2022年3月才能揭晓。

2022年3月，即俄乌冲突两周后，我得知ALEX的一名乌克兰家庭成员受伤。

他问我：“这个世界怎么了？”

要知道对于ALEX来说，世界从来都是平的。

ALEX 是美国公民，在加拿大学习。他有俄罗斯血统和乌克兰血统。他也是一名中国丈夫，在中国、欧洲和美国做生意。

但他突然发现，几年的时间，一切都变了。

是啊，这个世界怎么了？

73岁的达里奥表示，“未来的时代将与我们一生中经历的完全不同。”

难怪40岁的ALEX会感到困惑，因为这是一个对他来说完全陌生的世界。

事实上，不光是ALEX，任何一个40岁的中国人都会逐渐意识到，政治、经济、科技三大浪潮已经叠加——

我们的前半生和后半生将会以完全不同的顺序和游戏规则来生活。

我们熟悉的道路、计划和成长方式都会变得陌生和动荡。

正如茨威格所说：“我们的今天、我们的昨天和前天之间的所有桥梁都被打破了。”

已经没有现成的答案可以参考了。我们需要在剧烈的变化中寻找答案。

欢迎来到新世界、新秩序、新财富。 2022年，香帅的年度财富观将一同诞生。

时代

1、一场没有硝烟的战争

今年7月初我的心情特别不好。

7月7日，约翰逊宣布辞职。同一天，斯里兰卡爆发大规模骚乱。尤其是冲到央行，打开央行金库。对于一个金融家来说，这是难以想象的。第二天，安倍晋三被 3D 打印手枪刺杀。

那时我确实感觉到世界大乱了。一个朋友告诉我，一切都结束了。俄罗斯处于战争状态，德国正在扩张军队，英国首相下台，日本前首相被暗杀。你觉得我该去农村买宅基地建防空洞吗？

我说我不了解战争。但让我们谈谈一点俗气。

例如，您的孩子是大学二年级学生。上次他说要出国学艺术。你准备好钱了吗？

他说，我正为这件事头疼。美国的通胀已经到了这个程度，我有点害怕。不过我看到最近美元相当坚挺，所以我也在想该怎么办。

我说，对啊，这就是你要考虑的。

这确实是非常出乎意料的：

2022年6月，美国通胀数据为9.1%，创40多年来新高。

一般来说，当一个国家的通货膨胀非常高时，其货币就会贬值。

美国通胀这么严重，美元一年却升值10%以上。

弗里德曼说：“通货膨胀是一种货币现象。”货币水龙头由美联储控制。

最终，这是美联储的决定。

美国的通胀实际上是从2021年4月开始的，美联储从2022年3月开始加息，中间过去了整整一年，通胀数据在4%到8%之间。

美联储为何长期按兵不动？鲍威尔是不是太傻了？或者通货膨胀实际上对美国有利吗？

政府杠杆率=美国政府债务/GDP

来，我们给鲍威尔同志算一笔账——

过去几年，美国干了很多重活，政府借钱给老百姓。借更多的钱意味着杠杆率的提高，目前美国政府的杠杆率为130%。

国际上普遍认为60%是安全的杠杆率。尽管近年来这个标准有所放松，但130%仍然过高，不够安全。一定要降低杠杆。

降低杠杆有两种方法：

第一个是还债（像罗永浩老师，真还钱），降低分子。

但想一想，你要借几万亿，你想还吗？

众所周知，借一万元你就是孙子，借十亿你就是叔叔，借几万亿你就是规矩。 2020年，美国财长耶伦公开明确表示，“我们的财政政策旨在确保这些利息支付保持可控”。

这意味着，顶多付一点利息也是不可能还的，一辈子都还不起。

除了还清债务、降低分子之外，另一个办法就是提高分母，提高GDP。

但像中国一样，搞生产、搞基础设施建设太累，见效还慢。

要知道名义GDP包含了通货膨胀，所以增加GDP的一个好办法就是增加通货膨胀。

北京大学徐元教授做了一个简单的计算：

美联储此前的目标通胀率为2%。如果美国未来五年保持年均4.5%的通胀率，名义GDP可以增长34%，这意味着杠杆率的分母增加了34%。

美国杠杆率现在是130%，分母增加了34%。来吧，我们来算一算。现在美国政府债务比率是多少？

130%/1.34 ≈ 0.97。

0.97，政府债务比率降至1以下，恢复至疫情前水平。

就这样，世界发生了巨大的变化。过去三年，美国经历了大规模的财政刺激和货币宽松带来的债务上升——

没有了，所有的债都白费了。

要知道，大量美国国债被外国投资者持有，而中国又是大买家。

也就是说，美国居民这几年得到的补贴，是全世界人买单的，包括你我。

更重要的是，美元资产不仅限于美国国债。 2022年，外国人持有的美国资产将达到约14万亿美元。这样通货膨胀五年后，14*0.34，直接损失约3万亿。

3万亿美元，这是什么概念？英国全年 GDP。曾经叱咤风云的大英帝国，一年来忙得满城风雨，美联储点点鼠标就能赚钱。

你是美联储，你能抗拒这样的诱惑吗？

难怪徐元教授计算完后斩钉截铁地说“通货膨胀是美联储的阴谋”。

通货膨胀带来的问题怎么办？

例如，老百姓的生活成本增加了。

不说别的，美国的鸡蛋价格近两年从每盒4元涨到6元，涨幅达50%，房租也涨了20%。我在美国的学生向我抱怨他们买不起水果。

是的，通货膨胀的最大缺点是它伤害了穷人。

该怎么办？通过2020年的这次大规模货币实验，美国想通了，分配了钱。

这笔账好算，几万亿的债务都可以存在这里。拿点钱，给失业者，给领取养老金的人保障养老金。一年只需要几百亿。如果规模更大一些，比如直接向最底层20%的中低收入家庭提供补贴，每年补贴1万美元。

我算了一下，一年不到2500亿美元。

一方面节省了3万亿元，另一方面又使用了3000亿元。这笔交易无论怎么看，都是一笔划算的交易。更何况，还可以通过向世界各地借钱来发放补贴。反正用的钱都是全世界的钱。

我记得茨威格的一句名言：“命运赐予的礼物都暗暗标有价格”。但这个操作在美国是正当的。价格我已经写好了，只有你一个人买。

难怪1971年美国财长小约翰·康纳利表示，美元是我们的货币，但这是他们的问题。

（“这是我们的，但也是你的。”）

我告诉朋友们，别想防空洞了，这才是真正的现代战争。

从某种意义上说，我们已经进入了大国竞争的战场。只是这并不是你想象中的那种“血腥、满目疮痍”的旧战争模式。

文明社会的战争方式是金融战争、数字战争、科技战争。这种战争看似没有硝烟，实则对普通家庭影响很大。

尤其是对于我们这些来自全球化时代的人来说，我们对资产和生活的安排将会被打乱。

此前的贸易战让很多制造商和贸易商都承受着压力。

但说实话，贸易战是比较低级的模式。金融战、数字战是胜败的关键。

而这些事情将会产生更大的影响。

2. 数字美元霸权

这个女人就是苏珊·斯特兰奇，世界著名的政治学家。她的著名论断是，在国际秩序中，大国争夺的是制定规则和秩序的权力，即“结构性权力”。

结构性权力有四个基本来源：安全、生产、金融和知识。

20世纪80年代以来，美国主要依靠金融和知识两个领域的结构性力量来维持霸权：

美元是核心金融力量；

以科学技术为核心的知识力量。

凡是碰上金融科技蛋糕的事，美国肯定会嫉妒你。

比如，社科院徐启元教授的一项研究发现，2018年以来，美国与我们“脱钩”有一个内在逻辑：

凡是中美科技水平有微小差距的地方，就是打压、脱钩的目标领域。如果中美技术水平差距巨大，相差两三代以上，赚钱还是很重要的，就算脱钩，还是能赚回来。

比如，中国和美国的发动机差距非常大，1：0.04，技术差距好几代。此前，中国商飞（C919的制造公司）也被列入投资黑名单。美国民众不断前往华盛顿游说，要求中国商飞继续做生意、赚钱。果然，2021年6月，随着拜登政府签署的新投资黑名单，中国商飞从暗室中被释放出来。

但在数字通信行业，美国和中国的技术差距比较接近，1:0.5，而且技术迭代很快，很有可能一两代就能赶上。因此，对于华为、大疆这样的企业，美国肯定会杀掉他们。整个局势就彻底了，回旋余地就会比较小。

20年来，这四种权力结构发生了重要变化。一股新的力量已经出现：“数字技术”。数字技术已经全面渗透到这四个领域，与旧的结构性力量相结合，并逐渐开始形成一套新的数字结构性力量。

之前我并不是特别明白什么是“数字结构力”。今年发现了一个特别典型的案例：

美国利用数字技术增强美元的力量。

这一事件明显体现了美国主流金融界对于数字加密货币的态度。

如果你仔细观察就会发现，近两年来，美国监管机构对数字加密货币的态度发生了180度的转变。

2020年之前，鲍威尔同学冷冷地说：“不需要，还没准备好发行。”耶伦奶奶“不喜欢加密货币、高投机和许多非法交易”。 2020年之后，人们的态度发生了巨大的变化。鲍威尔表示，“我们正在谨慎、认真地进行全面研究，努力推广数字货币。”耶伦奶奶干脆直接改口，“（加密货币）是有益的、是创新的、是健康的”。

之前是“不要、讨厌、非法”，后来是“优秀、创新、规范”。

市场很快用脚投票了。近两年来，数字加密货币在价格走势、资产配置、社会地位等方面都发生了显着变化。

我们先来看看比特币价格的两个趋势：2020年之后，比特币与美国标普500指数的走势开始高度一致； 2022年以来，比特币和黄金的走势高度一致，几乎就像孪生兄弟姐妹。

仔细想想这件事很有趣。比特币是在反主权信用的旗帜下首次亮相的。当前全球主权信用的代表无疑是美国的主权信用，但现在比特币和美国股指同进同退，随着美联储的政策大棒起舞。

我们来看资产配置：截至2022年5月，美国22%的机构投资者已经开始配置比特币，50%的投资者正在考虑将数字加密资产加入到自己的投资组合中（研究）。

同样是从2019年到2021年，传统金融行业的职位空缺数量下降了1%，但与加密货币相关的职位空缺数量却大幅增加了73%。

顶尖商学院开设了加密货币相关课程（麻省理工学院、哈佛大学、斯坦福大学、沃顿商学院），卡内基梅隆大学和加州大学伯克利分校也允许用比特币支付学费。 2020年后，大多数候选人接受加密货币捐款，数字加密货币社区的政治捐款不断增加。

在美国市场，比特币正变得越来越主流。

主流意味着比特币等数字加密货币正在成为一种新的资产类别，进入美国主流金融市场体系，即“数字风险资产”。

还有一点是，比特币在当前主流金融体系中被定位为“数字黄金”，正在部分取代黄金的地位和功能。

过去的一年对我来说非常感人。 2021年左右，我判断通胀会上升，我判断黄金有机会。但在这一轮通胀中，黄金的表现却非常糟糕。

这件事的意义也是非常大的。黄金是上个世纪的世界货币，独立于美元世界。截至目前，黄金价格仍采用伦敦金价格。一旦比特币中招，比特币对黄金的替代效应持续，美元世界就会扩大。

把这些东西联系起来，你会发现事情的轮廓就变得非常清晰了。

美国正在快速吸收和整合数字加密行业的技术和规则，推动数字美元的建设。它的推广方法非常简单。它慢慢地将疯狂成长了十年的数字加密生态系统融入到了自己的金融监管体系中，相当于美元。信用正在数字世界中进行“外部扩张”。

比如今年稳定币崩盘了，但是与美元挂钩的稳定币USDT基本没有受到影响，非常稳定。

为什么？因为它不是美元信用的竞争对手，而是美元信用的数字衍生品。

换句话说，美国确实正在构建自己的数字金融结构性力量。

2022年，我们已经可以隐约看到“数字美元霸权”的雏形。

从美联储关于通胀的“阴谋”中我们会发现，自1971年美元与黄金脱钩、人类进入信用货币社会以来，美元一直是美国最具杀伤力的核武器。

但事实上，过去20年，美元作为世界货币的地位实际上已经下降。

例如，2000年，美元占全球外汇占71%，20年来下降了12%。国际货币使用指数也下降了6个百分点。

尤其是今年俄乌冲突之后，100多个国家都在减少美元资产。俄罗斯、伊朗、印度均宣布将使用美元以外的货币进行国际结算。

这些现象都表明传统美元正在出现走弱迹象。

美元实力的削弱是美国霸权削弱的一个缩影。

这是美国抢占主动权、打造“数字美元霸权”的核心动力，也是当前全球动荡的关键原因。

3、当霸权不再稳固时

著名政治学家吉尔平和经济学家金德尔伯格对这个问题进行了精彩的描述。他们给过去几十年的全球状态起了一个名字：“霸权稳定”。

二战后，美国建立了以自己为主导的国际秩序。

从1991年冷战结束到2008年金融危机爆发，美国一直是主导力量，占据着绝对的霸权地位。正是由于其绝对霸权，美国在这一时期热衷于维护全球秩序，也从秩序中获得了巨额回报。

中国也在这个阶段崛起，带动了世界经济的发展。

世界经历了一个超级稳定和繁荣的时期，这就是金德尔伯格和吉尔平所说的“霸权稳定时期”。

2000年后，世界发生了变化：中国控制了世界。

说这话的人是北京大学的宋国庆教授。宋老师被誉为中国宏观经济第一人。他以准确的宏观经济预测而闻名。

2003年，他说过一句名言：“（中国资产）现在可以买任何东西，除了狗屎和债券。”当时听了他的话的企业家和投资者都赚了很多钱。

2008年暑假，我回国见到他，向他询问宏观预测的“秘密”。

老师笑道：“你只要把握一个道理：中国掌控世界。”

这句话听上去很狂妄，但其实是一个简单的事实：当时的中国已经有了巨大的体量。它不仅规模大，而且增长速度快，因此它的一举一动都会对全球经济产生影响：

中国扩张，世界经济就会崛起；当中国萎缩时，全球经济就会下滑。

数据几乎不会说谎。

从1991年到2017年，中美实力比发生了很大变化。

1991年，中国占美国GDP总量的6.2%，几乎可以忽略不计。到2017年，这一数字为63%。

1991年，中国工业增加值是美国的9.7%。到 2017 年，这一数字已增长至 136.6%。

这些数据背后的逻辑是，正如史老师在《The Hub》中所说，中国的“超大规模”改变了世界经济秩序。

当棋子成长到能够影响棋盘的大小时，棋局本身也会发生变化。

1991年以来形成的全球单极格局正在向多极化发展。

所谓多极化，就是权力制衡，改变游戏规则不再那么容易。

设身处地为别人着想，作为单极世界的霸主，你会对多极格局感到满意吗？

不，这是基本的人性。

霸权稳定的前提是霸权。当霸权受到挑战时，稳定也会受到挑战。

有时我想，在人类社会的游戏中，“秩序”是一种微妙的平衡。这种平衡一旦被打破，就会像冰裂一样不断扩大。一旦遇到外部冲击，冰面可能会塌陷。

中美贸易战是全球秩序坚冰的裂痕。

疫情是一个巨大的外部影响。随着俄罗斯和乌克兰的冲突，全球的坚冰已经开始破裂。

旧秩序已经被打破，新秩序正在上演、酝酿。动荡开始取代稳定成为世界的主基调。

谭华杰是万科副总裁，也是我见过的最聪明的人。他是万科第一个提出“房地产白银时代”的人。

他说，在童年时期，结构和期望是稳定的，个人可以单独解决小问题。当结构和秩序失衡时，对抗频繁发生，社会整体失去稳定预期，个体命运更容易受到系统性冲击的影响。

你要记住，从2018年到2022年，我们从小时代走向了大时代。

我们感受到的一切变化，其实都来自于这个伟大时代的震撼。

正如罗庞在2018年跨年致辞中所说，“过去，改变可能只是生活的一部分；现在，改变可能已经成为生活本身。”

罗老师真是预言啊。

4、岛链化时代：外部环境无法打败中国

在今年全球混乱和中国冰冻的背景下，这多少是令人欣慰的景象。

在这个动荡的世界中，人民币确实保持着自己的地位：

2021年以来，全球货币兑美元汇率大幅下跌。日元兑美元下跌24%，欧元下跌16%，英镑也下跌12%。人民币兑美元汇率波动幅度不超过4%。

人民币的稳定超出了我的预期。今年年初，我和几个朋友玩得很开心，赌汇率波动。我们给出的数字基本上是6.6-6.8。大家都认为人民币贬值压力较大，因为今年中国经济下行压力较大。

因此，中国经济压力远大于我们的预期，中国第二季度GDP同比增长0.4%。理论上，一国经济增长放缓会给汇率带来巨大压力。人民币市场为何如此稳定？

理解这个问题对于理解我们当今生活的世界很重要。

影响汇率的因素中，除了经济增长之外，还有一国的净出口。大量的净出口和大量的顺差是对汇率的巨大支撑。

我们自己的经济正处于寒潮中，需求正在下降。但欧美特别是美国通胀高，需求旺盛，使得我们的出口特别旺盛，支撑了人民币的走势。

换句话说，良好的美国经济支撑着人民币。

如果美国经济陷入衰退，外需崩溃，人民币将面临巨大压力。

这真的很复杂。大国之间的博弈不是黑白分明、生死存亡的。相反，敌强我强，敌弱我弱。

那么你希望敌人强还是弱呢？

很难，对吧？

这让我得出第一个结论：

1）这是一个岛链时代。

世界不再是平坦的，但世界上也不再有岛屿。

如果说主权国家之间的竞争博弈是一座岛屿的锋利边缘，那么全球贸易、金融市场、产业分工、信息流动就是密集的链条，将世界联结成一个复杂的有机体。

只要牵扯到链条，任何一个大国的伤口都会给其他地区的人民带来痛苦。

但由于秩序的失衡和岛屿的锯齿状牙齿，我们将继续感到痛苦。

这种岛链结构的例子有很多，每个人都移动全身，但不断移动，尤其是在2022年。

沙特购买俄罗斯石油卖给美国……迫于能源压力，德国宣布再次开采煤炭……

听到这些，我就会想起著名小说家毛姆说过的话：

如果牛奶洒了，哭是没有意义的，因为宇宙中所有的力量都在密谋把牛奶洒出来。 ——萨默塞特·毛姆《人性的枷锁》

这将是一个痛苦不断的岛链化时代。

第二个结论让我的心情更加复杂。

2）外部环境无法打败中国。

这张图被称为“全球暴胀星云图”。

中国的通胀水平相对稳定。一方面是经济不景气，另一方面也确实是产能强劲所致。即使在疫情期间，我们也会发现中国的生产真的很灵活。

恢复快、调整快，产业链有足够的长度和厚度。

从我们的出口数据可以看出，如果没有中国的产能，全球通胀将会达到另一个水平。

一方面，我真切地感受到了中国经济的韧性。

说到中国的产业链，我前几天读到一篇很有趣的论文。

特朗普发动贸易战后，美国企业不敢使用中国供应商，担心受到牵连。因此，从宏观角度看，2017-2018年贸易战之后，美国企业与中国供应商的贸易额增速从28%骤降至7%。

这也是很多人对产业链转移担忧的根源。

香港中文大学吴晶教授想看看哪些行业、哪些类型的企业会移动得更快，所以他详细研究了数据。这项研究揭示了一些特别有趣的事情。

在美国企业减少中国供应商的同一时期，美国政府采购中中国供应商的比例却大幅增加。美国政府采购订单占中国进口贸易额的比重大幅上升，达到10%左右。之前的水平还不到35%。

也就是说，贸易战结束后，美国从中国的进口中近50%是政府采购订单。

吴京说完，我笑道：“我们嘴上讲的是道理，心里却都是生意。”

这一事件体现了中国制造的韧性。

所以，经过几年的贸易战，我们发现美国无法战胜中国。

纵观今年全球的乱局，包括战争、通货膨胀、货币乱局，中国确实表现出了很强的稳定性。

我们的超大规模以及在贸易和生产中的主导地位，使中国不是美国棋盘上的因变量，而是世界棋盘上的自变量。我们有能力和潜力改变游戏规则。

因此，在岛链时代，身处巨岛具有天然的优势。

但另一方面，也存在压力。

在全球化的小时代，整个世界都是一个目标，增长。当时中国的发展符合美国的利益。

在这个趋势下，多是小浪。

最重要的是，我们这一代人，无论是企业家还是投资者，都是在这种趋势下成长起来的。

但这种趋势已经不复存在，我们遇到的问题都是新的。混乱、混乱、期望混乱将成为常态。

但在现代经济中，金融市场本身就是预期的产物，预期的混乱会带来更多的混乱。

因此，我们每一步都需要做出正确的选择。

这确实给大家带来了更多的挑战。

国家必须做出正确的选择，我们个人也必须做出正确的选择。

安全资产

1.寻找安全感

2022年，一个人要做出正确的选择，确实没那么容易。

作为一个学了20年金融的人，今年有两件事让我印象深刻。

四月份，我和我的两位博士毕业生共进晚餐。男孩在卖家担任首席执行官，而女孩则在北京的大学工作。 2017年被催促我买房，他坐下来同时告诉我他已经提前还清房贷了。

我很震惊，问为什么？

男孩说：“现在的不确定性太大了，家里有两个孩子，我很难想象如果我生病了，或者失业了，我的家人会怎么办。我们先把负债率降下来吧。”

女孩们感觉环境越来越艰难。她们担心丈夫创业失败，不如未雨绸缪。

两人都是北大光华金融系的高材生。当然，你不知道如何“利用杠杆”。

我只是觉得现在“我们需要为最坏的情况做好计划”。

金融医生们在提前还贷，而更多的人则在争先恐后地保本、理财。

5月份，一家银行的行长跟我聊天，说大面额存单疯狂抢购。利率3%左右的三年期存单长期被“抢购一空”。不仅是老人家抢，年轻人也抢。除了存款证外，储蓄债券也可供抢购。

总之，凡是有“保本”的产品都是有价值的。

安全感成为2022年最稀缺的产品。

不只是中国家庭在拼命寻求安全感。全世界也在寻找安全感。

今年一季度，国际货币基金组织统计的149家央行中，大多数都在调整外汇储备，实现配置多元化。

摩根士丹利、花旗、美国银行这些华尔街大型资管机构均提高了现金持有比例。华尔街机构投资者的现金持有量约为6%，为20年来的最高水平。越来越多的华尔街对冲基金正在将现金水平调整至50%以上。

一些对冲基金经理表示，与其竭尽全力对冲风险，不如袖手旁观并持有现金。

安全，这是2022年的关键词。

从资本市场角度来看，这意味着全球对“安全资产”的需求正在快速上升。

如果你今年咨询任何财务顾问，十有八九他们会给你“增加安全资产配置”的建议。

1）三大安全资产

如果你问他配置什么安全资产，他很可能会告诉你黄金、国债和现金。

黄金绝对被认为是最受欢迎的安全资产。中国讲究“乱世黄金，盛世古董”。外国人认为黄金可以抵抗通货膨胀。 20世纪70年代欧美国家滞胀时期，黄金是表现最好的资产，7年上涨12倍。 2008年金融危机后，美联储放水，通胀上升。黄金表现也非常出色，四年内上涨了1.6倍。

国债是安全资产，因为人们普遍认为一国违约的概率相对较小。特别是美国国债自1917年开始信用评级以来，一直保持一个世纪以来的最高评级，被誉为“世界上最安全的资产”。

除国债和黄金外，银行存款、现金、公积金也被列为安全资产。

这次看数据的时候，有一个数字给我留下了深刻的印象。中国和日本都是非常不安全的国家。家庭金融资产50%以上是现金或存款。

但现在问题出现了。 2022年，黄金、国债、现金这些安全资产真的还安全吗？

2）安全资产并不安全

例如，国债。斯里兰卡、土耳其和巴西今年陷入混乱。谁持有这些国家的国债，谁就有麻烦。俄罗斯和乌克兰冲突后，欧洲受到很大影响。意大利和西班牙的财政赤字达到天文数字，国家信用濒临违约和破产。安全从何而来。

那么“世界上最安全的资产”美国国债呢？ 3月份以来，美国及其盟国直接冻结了俄罗斯超过3000亿美元的外汇储备。如果您是俄罗斯人，您可能会感到不安全。这件事对我影响很大。

原来两国不和，钱不吉利。

伟大时代的特征之一就是民族摩擦和冲突频繁发生。因此，哪个国家的国债才是“安全资产”，对于不同国家的投资者来说确实充满变数和不确定性。

至于黄金，它面临着技术的冲击。

我们的公众号曾经做过一个调查。如果时代动荡，比特币和黄金只能二选一，你会选择哪一个：

40岁以上90%以上选择黄金； 40岁以下的人中有34%选择比特币。平均年龄越年轻，选择比特币的比例越高，2000年以后出生的人中有80%以上选择比特币。

美国也有类似的调查，比例甚至更高：超过一半的40岁以下的人会选择比特币。

什么是“时代差距”？这就是“时代差距”。数字一代眼中拥有自己的“黄金”。

在后人眼里，那根小金条已经不再是安全资产了。

那我就可以拿现金了。华尔街不是也说“现金为王”吗？

抱歉，2022年我们头顶上悬着一把名为“通货膨胀”的达摩克利斯之剑。

9.1%、9.4%，这是美国和英国6月份的通胀数据。

欧洲和美国已经两代人、四十年没有见过这样的数字了。照这样下去，如果一对退休夫妇一生存了30万，三年后就变成20万；如果他们存300万，就会变成200万。

通货膨胀意味着手里的钱的购买力越来越低。

在高通胀时代，现金不是王，而是小偷。

2022年，各国冲突竞争，数字力量崛起，通货膨胀剧烈。国债、黄金和现金都有各自的麻烦。

安全资产不再安全。

正如罗曼·罗兰所说——

“人类正在风暴中改变面貌，整个世界正在发生转变，任何人都不能在过去时代的美好事物中找到藏身之所。”

资产安全的目的是保证支出安全

但我们仍然需要一个“藏身之处”。

今年四月，天下大乱，说的都是可怕的话。

我跟社科院张斌教授去钓鱼，说想跟他谈谈安全资产的事情。

几个小时后，他带来的大袋饵料全部被吃掉，什么也没钓到。张斌看着空荡荡的鱼竿，说道：“你觉得是我在钓鱼，还是鱼在钓鱼？”未来的资本市场可能就是这样，不会有真正的安全资产。

他顿了顿，反过来问我：你有没有问过自己，你需要什么样的安全感？

我想了想，笑道：“我不会再陷入贫困，我的孩子会上好学校，我的父母也会受到保护。”

“是的，你说的是支出安全”。

我立刻明白了。比如我的两个博士生，他们提前还清房贷的目的是什么？

“至于两个孩子，万一以后收入下降，孩子有更多的钱花怎么办？我老公正在创业，以后如果有风险，家里的开支一定要保证……”

用金融的语言来说，我们希望未来的现金流支出能够顺畅。

其实我们99%的普通人想要追求的也不过如此。

在不确定的未来，给生活一些确定性。

你想要投资安全资产，也就是为了未来支出的安全。

但支出安全问题确实有很大不同。

那天我正在和PPT组的马宇聊关于消费安全的事情。

我告诉他，你看，我们年龄不同，家庭结构不同，以后的开支肯定不一样。但有一点是确定的，那就是我们希望自己的生活质量不要有太多波折——

比如马钰，你喜欢喝红酒。如果你晚上不喝点酒，你就会觉得这一天过得很不公平。在你对“自由和安全”的定义中，其实会有“红酒”这个选项。和香帅一起做PPT太累了。当我到了60、70岁，不能再做这种工作的时候，无论外面的岁月如何变迁，我仍然可以在家里喝一口好红酒——

你看，“红酒价格走势”将决定马钰的消费安全。

因此，“个人家庭的资产配置决策不应该顺着方向做出，而应该从未来支出安全的目标出发倒退”。

未来中国家庭的支出结构会怎样？

您如何确定未来的支出是安全的？

过去几十年来，中国家庭的支出结构发生了很大的变化。我们先不说2000年代以前的事情了。套用木心的诗：“昔日日渐缓，车马邮亦缓”。

2000年以后我们经历了两个阶段：

第一阶段是2000年至2012年。

这一时期是中国工业化进程的结束时期。汽车等高端耐用消费品的需求不断上升。 1998年，房地产体制改革，房价开始上涨。这个时期，汽车和房子是中国家庭最大的开支。 （2000年，一辆桑塔纳要20万多元，徐汇区一套60平米的房子要20万多元）。

第二阶段是2013年至2021年。

2013年以后，中国进入了以服务业为主导的社会。教育服务的价格越来越高。 2013年，上海公布的一份细目数据显示，上海家庭平均教育支出超过15%。与此同时，房价也在飞涨。房子和孩子已经成为中国家庭的两大支出来源。

下一个十年呢？我们的支出结构将如何变化？