谁才是A股真正的最大空头？事实

谁才是A股真正的最大空头？事实

在会见纽约证券交易所主席维林时，他亲自赠送了“飞乐音响”的股份。 1990年4月朱镕基访问美国时，表达了我国建立证券交易所的决心。后来，在张高丽、汉人郑铮、高西清、魏文渊、戴文华、李剑阁、于国刚、庄心怡、张育军等政府高级官员以及军中老兵、精英的全力提拔下，证券业，上海证券交易所、深圳证券交易所相继成立，证券市场雏形初具规模。可见，A股市场成立以来，高层给予了大力支持。

大盘也从1990年12月19日的96.05点一路飙升，到1992年5月21日，即上海证券交易所解除股票涨停板三天后，大盘就飙升了570%。到1992年5月末，已达96.05分。 1429点，累计涨幅1387%！ 2007年10月16日，达到峰值6124.04点。 2008年，美国爆发金融危机，国内经济提振，市场暴跌，2008年10月底跌至1664.93点。2009年市场反弹，最高曾达到3500点左右。迄今为止，A股未能再次达到这一高点。这时，一个非常严重的问题出现了。近五年来市场表现极其平静，不再有之前的上涨行情。按理说，即使是残酷的熊市，每年也会出现一两波“中间”的行情。但现在，A股似乎忘记了如何上涨。这太奇怪了。 2000点见底是谁在不断做空市场？

就在2010年，中国出现了一种新的金融产品——股指期货。股指期货是国际市场发展了30多年的金融期货产品，在我国的出现是从2010年4月16日开始的。恰巧股指期货推出后，A股——股市不再有大行情，表现极其低迷。有着30多年历史的期货产品已经可以算是一个成熟的产品，而A股市场也有近30年的历史，经历过多次的风风雨雨。股指期货问世后，为何曾经风靡一时的A股市场变得不那么火爆了？突然开始感到沮丧？难道推出股指期货的目的就是为了做空A股？

恰恰相反。我们知道，市场活跃度是检验市场是否健康的重要标准，而换手率是反映市场活跃度的重要指标。数据显示，1993年至2006年，A股市场年均换手率接近500%。 2007年，换手率超过800%，相当于市场上所有股票一年内换手了8次。与其他市场相比，美国市场的换手率仅为200%左右，日本为150%左右，韩国和香港仅为100%左右。显然，过高的换手率一方面体现了投资者积极参与市场的积极性，但另一方面，也是市场不成熟的体现，因为过于频繁的换手率大多是伴随着市场的剧烈波动，影响了投资者的财富。也很难获得持续稳定的强度。

这么高的换手率是我国散户太多造成的吗？公开数据显示，仅2006年至2011年，我国公募基金年均换手率就高达250%-350%，是美国市场的四倍。可见，我国的机构投资者也存在这样的问题。过去几年，投资者无论是机构还是散户，都充满了“不安”。他们一方面预期自己的股票会大幅上涨，但另一方面又害怕自己的股票暴跌。股指期货推出后，市场的这种恐惧感进一步加剧，随后开始持续下跌，没有大行情。

但股指期货真的会对现货市场产生重大影响吗？据统计，对美国、英国、德国、日本、印度、巴西、香港等12个市场股指期货对现货指数波动影响的统计显示，一半市场显示股指期货对现货指数波动影响不显着。对现货市场波动产生影响，而股指从期货上市后的股市波动情况来看，现货市场波动并没有额外加大。这个例子高达83%，尤其是在印度。股指期货推出三年来，股市波动性逐年下降。另一方面，A股市场也有同样的表现。近年来市场波动性显着下降。可见，管理层推出股指期货很大程度上是为了进一步稳定市场，促进股市健康发展。

遗憾的是，问题是，虽然市场波动不那么剧烈，投资者也变得更加理性，但为什么A股不但没有稳中有升，反而稳中有跌呢？

我们知道，股指期货一个非常重要的功能就是套期保值，让投资者通过套期保值来规避现货市场带来的风险。但问题是，目前中国金融期货交易所规定机构对冲，“纯多头”限额为600手，这意味着机构无法按照自己的意愿做多。更重要的是要知道的是，目前主要持仓量机构投资者的资产中有一半是现货股票，机构投资者建立的头寸肯定主要是空头头寸，而这些空头头寸实际上并不是看空后市，只是因为他们的资产大部分是规避风险的。是现金股。更要命的是，目前股指期货的总交易量已经达到了沪深股市总交易量的四倍！

出现这么严重的问题。绝大多数机构无意做空市场，但却造成了单方面做空股指的事实。一旦期货交割日到来，散户看到巨额空单出现，纷纷减仓以求自保。 ，进而导致市场下跌，直接导致机构投资者的“卖空”成为事实。机构投资者看到这种情况，就开始加大“做空”力度。机构投资者逐渐形成一边倒的局面，形成巨大的空头力量，进而对散户构成威胁。造成非常严重的心理暗示。

还有一点需要强调的是，对冲的初衷是好的，但双向对冲应该只有在市场做空机制成熟的情况下才有可能。在再融资等卖空机制十分不成熟的前提下，这种“对冲”机构几乎变成了专门做空期货。所以我们可以弄清楚。是因为A股的地位还不够低吗？我想任何一个正常人都不会认为现在的A股市场是高的。难道投资者不想做更多的事情吗？事实上，根本不是这样的。没有办法走得长久。

这些情况在实践中一次又一次得到验证：每次股指期货开始上涨时，右边的交易状态都是“空头”而不是“多头”。这是一种无奈。也就是说，面对上涨的价格，机构只能通过平仓来应对，而没有办法做多。如果出现较大的市场情况，平仓订单数量会大幅增加。而这种增加的平仓单会随时观察到，随时准备进场继续做空。这就是A股每次反弹都失败的可怕原因。所以几乎每次大盘大幅上涨的时候，都会有机构加仓空单。几乎每次市场到达阶段性高点时，A股都会被股指期货的空单打压。

由此，市场进入了持续下跌的恶性循环：“市场越跌股市为什么要有空头，机构看空越多，机构看空越多，空单越多，投资者就越恐慌。” -关闭然后会使市场进一步下跌。”在这样的恶性循环下，近五年来A股持续下跌也就不足为奇了。

有人可能会提出反对意见，例如：股市的下跌与股指期货关系不大，因为大多数时候股指期货都是“溢价”。这种反对意见是站不住脚的。确实，股指期货在大多数情况下都有溢价，但期货相对于现货价格来说是溢价，这是应该的。谁说期货价格溢价，盘中股指下跌股市不会跟随？近年来股指期货对股市的带动作用非常明显。如果你哪一天看，如果你发现盘中A股突然上涨或暴跌，不用问股市为什么要有空头，都是股指期货造成的。如果你经常关注市场，你就会明白这种期货指数对A股的领先能力。

正是因为股指期货还处于起步阶段，我们可以理解股指期货的政策存在考虑不周的因素。或许可以委婉地说，股指期货本身并没有造成A股的持续下跌，机构投资者也没有直接造成A股的下跌。散户并没有如此大量的资金推动A股持续下跌，那么到底是什么原因造成了市场的持续低迷呢？谁是“真凶”呢？从上述分析可以看出，归根结底，无论是机构还是个人投资者对于后市的预期都存在悲观情绪。机构担心散户继续抛售，因此不断增加空单，而散户则大量空单下单。在市场震荡之下，大多采取快进快出的方式，旨在获利了结。根据这一说法，投资者对后市的悲观预期才是A股市场“熊冠天下”的真正罪魁祸首！

如果是这样分析的话，那么我认为解决这个问题应该采取两条路径：

一是弥补股指期货制度的缺陷。例如，推出MINI期货合约时，标准可以与现有股指期货相同，但不应允许机构进入。如果普通投资者来了MINI合约，机构就没有对手可以做空，机构也很难做空。

二是扎根。加快恢复A股市场的“造血”功能，逐步恢复个人投资者的信心，从而打破这一困境！