全面复盘A股史上牛市

全面复盘A股史上牛市

3月最后一个交易日，上证指数强势上涨近百点至3100点关口。券商板块大涨逾8点，保险银行也在平静中开始轮动。茅台五粮液股价创历史新高，北方资金被席卷超百亿……

这一切看起来非常像牛市。

在政策支持和舆论升温的技术性牛市一季度，很多去年底就已经在估值底部布局的人已经稳赚不赔，落入口袋。年后行情大幅上涨，来不及上车，或者价格高涨。入市的人们都在焦急地等待着，看看这是否是牛市。

往往当你不断徘徊时，你就会错过最佳的上车机会。正如巴菲特所说：“当你看到知更鸟时，春天就结束了。”

每次牛市到来时，政策导向、经济背景、投资者心态和催化剂都不同，但这并不意味着没有共同特征。如果我们能够在牛市到来之前抓住主要“锚”，那么我们将有机会逐步确定市场形势。如果真的是牛市，那么我们就应该全力参与一场财富盛宴。

个人认为，2000年之前的A股市场在政策监管和市场运作规范方面都比较不规范，回顾当时牛市的实际指导意义不是很强。 2000年以来的三次牛市确实给国内优秀的投资者带来了福音。

牛市特点

全球投资之父约翰·邓普顿爵士有一句非常著名的话：“市场总是在绝望中诞生，在怀疑中成长，在渴望中成熟，在乐观中灭亡。”这恰如其分地说明了市场从牛市的形成到崩盘的过程。情绪变化。

我认为牛市的形成主要可以分为三个阶段，每个阶段的特点都非常明显——

第一阶段是准备期：利润下降、估值回升。

现阶段，宏观经济基本面仍在下滑，企业利润增速回落并见底。但宏观经济政策的逐步放松导致流动性改善，市场投资者信心恢复，企业估值恢复，带动市场增长。

这一阶段是市场由熊转牛的关键时期，通常在对大片的质疑中开始和结束。因为之前市场已经过度超卖，市场中的大多数人都不会相信“牛市”，因为他们厌恶损失。

因此，此时投资者最难克服恐惧心理买入股票，但真正的投资高手会早早入市，趁势而为。大量具有投资价值的股票已经回到估值底部，其低廉的价格让它们在接下来的牛市中占据了先发优势。这也是逆向投资者在市场上获得超额收益的原因。

因此，与今年一季度的市场情况类似，市场反弹后，超跌低价股成为资金的首选。只要股价处于低位且严重超跌，并且有一点点利好消息或题材，就可以炒作股价。因此，牛市第一阶段，市场主要是从超跌价位反弹，资金更青睐超跌低价标的。

第二阶段全面爆发期：戴维斯双击。

此阶段，基本面拐点出现，企业利润触底反弹，利润和估值双双上涨，形成戴维斯双击，牛市全面爆发。

因为第一阶段的超跌反弹机会已经被市场所反映，下一步就是价值修复的机会。

随着牛市的启动，金融股尤其是券商股（短期业绩大幅增长带来的收益）必然会带动指数上涨。随后，偏爱稳定白马、蓝筹品种的大机构、大基金入场，助力股市继续走强。

与此同时，股市大幅上涨的消息每天都会引起大家的神经。越来越多的机构将加大募资力度，逐渐吸引散户入市。不少金融机构募资规模不断创下新高，场外配资、融资融券加杠杆占比也将大幅提升。

最典型的就是所有的板块都会旋转，就像流水一样，填满一个凹陷，流向另一个相对较低的凹陷。就连很少有人关注的B股，经过漫长的等待，也会很快被填满。

所以这个时候，当你在纠结是否要在天天上涨的时候追盘时，不如去寻找滞涨板块的洼地。很可能很快这个洼地就会被填满。这种操作比追着市场炒热点要好，因为热点在不断变化，资金池也在变化，所以你会处于一种非常被动的境地，而且是快进快出的情况出去可能什么结果也没有。

泡沫疯狂第三阶段：末日狂欢。

此时利润增速已趋于平稳，失去了第二阶段的加速。但以散户为代表的增量资金仍在加速入市，将市盈率推向梦想市盈率，构建市场泡沫，末日狂欢的音乐随时响起。猛地停了下来。

当我上班时，我听到扫地阿姨在讨论股票。去食堂吃饭的时候，就听到隔壁几桌在讨论股票。当我去逛街买衣服时，我还能听到售货员讨论库存。无论走到哪里，都能听到人们在谈论股票，这意味着牛市已经到了最火热的时期。

此时，主流市场参与者的操作依据是“哪些股票还能上涨”，完全忽视了股票的​​价值。市场已经完全进入了一种愚蠢的境地，每个人都认为自己不是最后一个付出代价的人。

各种无翼动物满天飞翔，轮动让垃圾股、小骨鸡狗升天。所有股票都在上涨，人们沉迷于财富的虚假幻想中无法自拔。

上帝若要毁灭它，必先使其疯狂。泡沫破裂的那一刻，尸横遍野，人类惨遭屠杀。

牛市的三个阶段在最近三轮A股牛市（2005/06-2007/10、2008/10-2010/11、2012/12-2015/06）中得到了证实。

2005/06-2007/10牛市

这一时期，中国经济快速增长，汇率改革导致人民币持续升值，资本市场上人民币资产重估论盛行。这是一头让实体和金融双双繁荣的“繁荣牛”。

第一阶段准备期（2005/6-2005/12），上证指数先是从2005年6月的998点升至9月的1223点，涨幅达22.6%，随后又回落至2005年6月的1070点附近。 12月，下降-12.5%。 。

现阶段宏观经济基本面相对稳定。 GDP累计同比增速由2005年第二季度的11.1%小幅上升至2005年第四季度的11.4%。全部A股净利润累计同比增速由2005年第二季度的4.1%下降至2005年第四季度的-5.8%。然而，此时流动性已趋宽松，信贷余额增速从2005年5月的低点12.4%反弹至2005年12月的13.0%。上证指数PE（TTM）从6月份的16.5倍上涨9月份增至19.3倍，随后回落。 10月份增至17.0倍。

在全面爆发的第二阶段（06/1-07/3），上证指数从2006年1月的1070点上涨到2007年3月的3000点，涨幅达181.2%。

现阶段基本面见底反弹。 GDP累计同比增速从2005年第四季度的11.4%上升到2007年第一季度的13.8%。全部A股净利润累计同比增速从2006年一季度的-14.4%触底反弹至2007年一季度的80.7%。 、市盈率和估值戴维斯双击，上证指数PE（TTM）从2006年1月的18.4倍上升到2007年3月的44.4倍。

泡沫疯狂第三阶段（07/3-07/10），上证指数从2007年3月的3000点上涨到2007年10月的6124点，涨幅为104.1%。现阶段，基本面增速有所放缓。 GDP累计同比增速由2007年一季度的13.8%小幅上升至2007年三季度的14.4%。全部A股净利润累计同比增速较2007年一季度的80.7%有所上升。 2007年第三季度回落至64.0%，但估值持续上升。上证指数PE（TTM）从2007年3月的44.4倍上升到2007年10月的56.2倍，上证指数最终见顶6124点。

2008/10-2010/11牛市

本次牛市的背景是4万亿投资+10万亿信贷。这是一头在全球范围内推出直升机撒钱模式的“政策牛”。

第一阶段准备期（08/10-08/12），上证指数先从2008年10月的1664点上涨至12月初的2100点，涨幅达26.2%，随后回落至12月的1814点。 12月底，下降-15.8%。

现阶段，宏观经济基本面持续下滑。 GDP累计同比增速从2008年第三季度的10.6%下降到2008年第四季度的9.7%。全部A股净利润累计同比增速从2008年第三季度的27.6%下降至2008年第四季度的-11.7%。

为应对金融危机，央行于2008年9月宣布降息和降准。11月，国务院常务委员会会议启动了4万亿投资计划以刺激经济。股市于2008年10月见底，上证指数PE（TTM）从2008年10月至2008年10月不断上涨，从1月份的12.9倍升至12月初的15.9倍，随后又回落至2008年底的13.9倍。十二月。

在全面爆发的第二阶段（09/1-09/11），上证指数从2009年1月的1814点上涨到2009年8月的3478点，涨幅为87.4%，然后回落并盘整至2009年8月的3478点。 2009年11月3400点。

现阶段基本面见底反弹。 GDP累计同比增速从2009年一季度的6.4%上升至2009年四季度的9.4%。全部A股净利润累计同比增速从2009年一季度的-26.7%的低点回升至2009年四季度的25.2%。 、市盈率和估值戴维斯双击，上证综指PE（TTM）从2009年1月的14.1倍上涨至2009年11月的34.5倍。

第三阶段是泡沫疯狂期（09/11-10/11）。现阶段上证指数小幅区间下跌，牛市带动上涨板块向中小板转移。

通过中小板观察牛市泡沫时期的表现，中小板指数从2009年11月的5500点上涨至2010年11月的7493点，涨幅达49.9%。 2010年下半年基本增速放缓，累计同比GDP增速由10Q2的11.4%下降至10Q4的10.6%。中小板指数净利润累计同比增速从10Q3的45.2%下降至10Q4的36.3%。中小板指数PE（TTM）从2010年7月的28.9倍上涨至2010年11月的38.3倍，中小板指数最终见顶7493点。

2012/12-2015/06牛市

这次牛市源于“十八大”后改革预期的上升。中国梦提振市场情绪，“大众创业、万众创新”提振估值，“水牛”带动货币政策大幅宽松、融资快速增长。

第一阶段准备期（13/6-14/3），上证指数先从2013年6月的1849点上涨至9月的2270点，涨幅为22.8%，随后又回落至3月份的1974点2014年下降-15.0%。

现阶段，宏观经济基本面仍在下滑。 GDP累计同比增速从13季度的7.7%下降至14季度的7.4%。全部A股净利润累计同比增速从13季度的11.4%下降至14季度的8.1%。 2013年6月“钱荒”后，央行放松政策，向金融机构提供流动性支持，2012年7月13日国务院常务会议研究部署促进信息消费，拉动国内有效需求，改善流动性，叠加经济稳定增长信号，推动市场反弹，上证指数PE（TTM）从6月的9.6倍升至9月的10.8倍，随后又回落至3月的9.1倍2014年。

在全面爆发的第二阶段（14/3-15/1），上证指数从2014年3月的1914点上涨到2015年1月的3400点，涨幅达72.2%。

现阶段基本面仍在下滑。 GDP累计同比增速从14季度的7.4%下降至15季度的7.0%。全部A股净利润累计同比增速从14季度的8.1%下降至15季度的5.6%。 2014年11月，央行正式下调贷款基准利率，货币政策转向宽松。市场迎来了流动性驱动的牛市。上证综指PE（TTM）从2014年3月的9.1倍上涨至2015年1月的14.8倍。

在泡沫疯狂的第三阶段（15/1-15/6），上证指数从2015年1月的3400点上涨到2015年6月的5178点，涨幅为52.3%。

现阶段GDP累计同比增速从14季度的7.3%回落至15季度的7.0%。全部A股净利润累计同比增速从14季度的5.9%上升至15季度的8.6%。上证综合指数市盈率（TTM）从 14 季度的 5.9%上升至 15 季度的 8.6%。从2015年1月的13.6倍上涨到2015年6月的22.9倍，上证指数最终见顶5178点。

结论

资本市场是人性与财富的炼金炉。你可以看到人性的疯狂，资本对利润的追求，以及各种血淋淋的案件。

牛熊交替，周期轮回，人性不变。 A股一直是牛短熊长的市场，但熊市增长也意味着很多优秀股票的估值将会回归。因此，当来之不易的牛市到来时，只有抓住核心变化，理性投资，才能享受财富的增值。