恒大再度回应“从未盈利”：无实际依据，是“臆测和怀疑”

恒大再度回应“从未盈利”：无实际依据，是“臆测和怀疑”

图片来源@视觉中国

1月9日，中国恒大（）发布公告澄清，机构2023年12月1日出具的公司从未盈利的报告没有实际依据。该公司董事已审阅该报告并认为该报告无盈利。实际依据。

图片来源@《恒大澄清公告》

本次澄清公告是2023年12月4日澄清公告的进一步发展。恒大此次对做空报告中提出的一系列观点进行了针对性澄清，列举了五个理由，重申了公司认为报告中提出的一系列观点。没有实际依据，并斥责“从未盈利”的结论只是笔者的“猜想和怀疑”。中国恒大表示将保留采取法律行动的权利针对该机构的行动。

卖空报告：“从未盈利”

这份导致恒大一个月内发布两份澄清公告的做空报告，是由香港本土研究机构GMT于2023年12月1日发布的。该机构在其官网表示，这是一家会计研究机构专注于亚洲并受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司。回顾其做空历史，其做空报告涵盖多家港股上市公司。早在2016年，该机构就曾发布过对恒大的做空报告。

2023年12月发布的做空报告指出：恒大推迟发布的2021年年报明显反映出该公司明显夸大了营收和利润，并且很可能会持续夸大多年。报告认为：“恒大多年来严重夸大其收入和盈利。与其说恒大是流动性收紧或疫情导致房地产市场低迷的受害者，不如说其根本问题更为严重，因为恒大很可能从未盈利。”

做空报告指出，在2023年8月补充披露的2021年财报中，恒大调整了房地产销售收入的确认方法，导致此前录得的营收超6640亿元、净利润1020亿元出现逆转。 。合同负债也大幅增加，理论上这些销售的利润也必须重新确认。

报告指出，在2021年之前的财务报告中，中国恒大房地产销售收入的确认简单明了，即“在资产的控制权转移给客户时确认收入”； 2021年后，恒大认为将其纳入取得竣工登记证或将存货交付业主使用作为收入确认的附加条件，将更能体现公司状况，也更具有实际意义。基于此，GMT认为，在2021年之前，恒大似乎在物业交付之前甚至在某些情况下已完工之前就已全额预订收入，收入确认的变化将对恒大的财务状况产生重大影响。

做空报告认为，虽然证据很少，但中国恒大过去两年半的毛利润仅为160亿元，因此怀疑这些利润从未存在过。此外，报告还对恒大亏损规模提出质疑。其举例称，恒大近两年半的总亏损额达到股本的272%，与同样遭受风险的奥园、花样年、禹洲地产等房企的比例相同。远低于恒大。

报告还质疑恒大合同负债“比例过低”。举例来说，截至2020年底，碧桂园和恒大的合同负债分别占在建物业总数的61%和15%。 2010年，这两项指标都在50%左右。修正营收指标后，恒大的指标在2021年初提升至57%，与碧桂园相当。

恒大称做空报告结论是作者的猜想和怀疑

针对GMT的分析报告，恒大于1月9日反驳其在这份澄清公告中的结论仅为笔者的猜想和怀疑，并进一步提出五点澄清：

（1）在收入确认方面：恒大承认，公司确实于2021年改变了收入确认方法。恒大认为，这是基于更符合当前环境会计准则的会计处理方法而做出的决定。这一变动是在公司面临流动性危机和大量人员流失的背景下做出的。

（二）财务报表审计方面：公告指出，恒大历年财务报表均已通过普华永道会计师事务所审计并取得标准无保留意见。即使在辞职信中，他也没有质疑恒大集团过去几年的收入确认。

（3）恒大认为做空报告的数据与结论缺乏直接关联。一方面，做空报告只是基于毛利较低而怀疑利润的存在，缺乏相关性。恒大认为，2021年利润将开始下滑，除了行业困难导致销售价格下降外，也与公司毛利较低的已售物业比例有关。另一方面，做空报告的结论是，恒大集团从未实现盈利，且因巨额亏损而缺乏相关性。恒大认为，公司亏损严重与公司规模和资产质量有关。

（4）缺乏实质性证据：恒大指出，在整个做空报告中，没有找到实质性证据证明恒大集团从未盈利，其所谓结论只是笔者的猜想和怀疑。

（5）论证准确性：恒大认为做空报告用2023年的业绩来论证其对恒大2016年预测的准确性，没有实质性依据。

不过，对于做空报告对恒大2020年底合同负债“比例过低”的质疑，恒大并未在本次公告中作出回应。

对于恒大的盈利能力，易居研究院研究总监严跃进认为，客观来讲，恒大在2019年之前盈利点比较充裕，主要得益于国家标准化的产品开发模式以及融资的持续缩减。和开发成本，客观上可以鼓励其积极提高利润率。因此，可以认为恒大在2019年之前就有过分红期，盈利数据也客观存在。近两年，受债务影响以及销售数据持续萎缩，其利润数据迅速恶化符合预期。

到期债务规模超3000亿，清算听证会已进入倒计时

尽管多次发布澄清，试图打赢舆论战，但恒大的经营困境是显而易见的。

据恒大最新披露，截至2023年11月末，恒大地产未偿还到期债务累计约3163.91亿元。此外，截至2023年11月末，恒大地产逾期商业票据累计约2055.37亿元。

诉讼方面，截至2023年11月末，涉及恒大地产标的额3000万元以上的未决诉讼案件共计2053件，标的额总额约4900.69亿元； 10月底，这两个数字分别为2002起、4707.55亿元。 2023年11月期间，恒大地产较10月底新增成交信息101条，新增成交金额合计约130.48亿元。

深陷债务泥潭的恒大将于1月29日再次面临清算申请听证会。从2022年6月至今，恒大清算申请听证会已第七次延期。

2023年12月4日，恒大的清算呈请在香港高等法院重新审理。请愿方表示，不会要求法院下达清算令，也不反对恒大延期审理的申请。随后，恒大表示，需要时间讨论重组方案，因此请求推迟申请。其余债权人均未反对延期申请。因此，清算听证会推迟至2024年1月29日。

截至目前，恒大尚未披露新的债务重组方案。其于2023年12月15日才发布公告称，2023年4月3日签署的各份重组支持协议期限已于2023年12月15日到期，未予延期。公司及其顾问将继续与公司各利益相关者进行讨论，以期就公司境外债务的整体重组达成共识。

不少业内人士认为，恒大现在需要拿出一份有诚意、可实施的重组方案。与被清算相比，债务重组仍然是保护债权人和房企利益的最佳方式，债权人也能实现价值最大化。 。

距离恒大下一次清算听证会还有不到20天。在此之前，恒大能否拿出新的债务重组方案值得关注。 （本文首发于钛媒体APP，作者｜王健，编辑｜刘杨雪）