资产管理行业专题研究：从贝莱德看海外全能资管的盈利模式

资产管理行业专题研究：从贝莱德看海外全能资管的盈利模式

全球资产管理行业发展趋势

全球资产管理行业规模快速扩张，行业格局不断更新。未来将会有更大的发展空间。后疫情时代，随着资本市场的变化、监管政策的完善、投资者行为的变化、技术创新的迭代等，行业也将迎来新的发展趋势和机遇。

规模在上升，费率在下降，集中度在提高。

全球资产管理行业规模稳步扩大，行业更加专业化、多元化、平台化，市场集中度不断提高。规模方面，BCG统计显示，2020年全球资产管理规模突破100万亿美元，较2019年增长11%。强劲的市场表现和资产净流入是资产管理行业快速增长的动力。从结构上看，行业集中度较高，资管机构龙头化趋势明显。贝莱德管理规模接近10万亿美元，管理规模约为8.4万亿美元。

从区域来看，北美资产管理市场份额领先，亚洲市场成为后起之秀。从存量来看，北美和欧洲的资产管理行业已经成熟，规模远大于发展中市场。北美市场占全球资产管理市场近一半。从增速来看，亚洲市场近五年来增速超前，2015年至2020年复合增长率超过20%，2020年总规模将达到14万亿美元。

近年来，资管产品费率下降，机构营业利润占净利润的比重下降。成本方面，随着资管机构加大新产品、新业态投入，成本持续上升。费用方面，各产品管理费率持续下降，销售佣金和管理费两部分均有所缩减。一方面，基金公司开始转向买方投资顾问模式，向投资者推荐配置组合并收取咨询费用，这降低了传统渠道的销售佣金；另一方面，以被动投资产品为代表的“滚轮”管理费小赚。出售的钱通过规模得到奖励。由于超额收益越来越难以获得，主动投资往往趋于同质化，业绩差异不大，因此费率的差异就显得尤为重要。

无源产品广受欢迎

产品类别逐渐从传统的主动管理型产品转向被动型、替代型产品。被动管理产品规模快速增长，占比逐年增加。随着市场的成熟，主动管理获得阿尔法变得越来越困难，能为投资者创造的附加值也随之减少。被动投资逐渐成为市场主流。 2020年，全球被动资产管理规模实现17%的增速，达到25万亿美元。据BCG预测，2025年全球被动型产品占比预计将进一步提升至25%。纵观全球净资产最大的公募基金，ETF和指数基金是最被动的两种产品。

在成熟市场，难以获得超额收益，主动策略正在趋同，而在低利率环境下，被动投资业绩稳定，费用低，税收低，资金净流入。仓位多元化、换手率较低的被动管理型基金的业绩对个股选择和多空策略的要求较低。误判风险有限，不会因更换管理者而造成业绩波动。整体性能更加稳定。由于ETF特殊的交易机制和产品属性，投资者需要缴纳较低的资本所得税。 2014年以来，主动投资产品增量净现金流持续维持负值，部分主动基金的资金开始流入被动基金。

低利率的价格战加剧了行业的马太效应。我们在2021年12月23日的报告《海外债券市场盈利模式与“体量”》中提到，现有专注于被动投资的海外机构已经完成了“体量”的过程，通过低利率吸引资金，形成规模效应就是“薄利多销”。此外，行业不断兼并整合，领先机构通过并购迅速扩张，形成了完整的产品线。头部机构通过低价打价格战、利用竞争优势形成护城河、资本运作并购等，都让新进入者更难打破现有格局，从而形成强者恒强的格局变强，弱者就会变得更弱。

监管体系日趋完善

发达的监管体系、健康的资本市场和成熟的投资者结构是资产管理行业发展壮大的基础。以美国为例，早期严格的业务分离政策给了独立资产管理机构发展的机会。直到1999年《金融服务现代化法案》才允许金融业从分业经营转向混合经营。银行资产管理机构开始快速发展。养老金市场的快速发展也是美国资产管理行业发展的重要组成部分。养老资产投资偏好具有长期性，促进了居民资产配置和投资者结构的成熟。

数字化转型加速

全球资产管理行业数字化转型是大势所趋，金融科技成为行业竞争的赢家。随着数字时代的到来，大数据、云计算、人工智能等领域快速发展，不断赋能资产管理行业发展，推动行业加速数字化转型。资管机构纷纷抢占数字化转型先机，加快对云计算、人工智能、区块链等科技领域的投入，利用科技手段在竞争中寻求优势地位。数字化转型的趋势贯穿于基金的投资决策、产品设计、分销渠道、运营管理等诸多方面，资产管理行业已经到了全面数字化转型的时候了。在投资方面，数据挖掘已成为获取绝对回报的新工具。随着市场效率的提高，依靠传统的投资框架获得Alpha回报变得越来越困难。通过技术手段不断制定新的投资策略、挖掘另类数据、研究创新因素，为寻找超额收益提供了新的可能性。资产管理机构正在尝试利用大数据、自然语言处理、图像识别、机器学习等技术来更好地获得Alpha。

从产品上来说，智能投顾使得定制化产品的普及成为可能。个性化产品成为资管公司吸引客户、扩大规模的新着力点，投资群体中追求定制化服务的年轻客户比例有所提升。独立管理账户（SMA）等定制产品过去往往是高净值客户的专属，而智能投顾则利用人工智能技术为客户提供投资建议，降低定制成本，将个性化、精细化产品推广到客户群体。更广泛的人群。普遍的。在分销方面，技术创新加速了直销渠道的拓展，API接口和区块链技术为基金管理人直接接触终端客户提供了更多机会。传统的分销渠道主要是间接的，资金和用户通过中介机构连接起来。技术创新拉近了管理者与顾客之间的距离。 API接口方便资金与客户之间的实时连接。区块链技术通过分布式账本直接与客户沟通。这不仅减少了中介费用，还促进了沟通，增强了客户粘性。

全球资管正在转型，海外成熟市场和机构发展策略值得国内市场借鉴。全球资产管理行业模式多元化。其中贝莱德、先锋基金为全能资产管理公司； KKR和KKR专注于另类投资；他们坚持价值投资以获得长期成功；此前3月29日发表的文章《放眼海外智能投顾行业》探讨智能投顾的领头羊。作为全球资产管理系列的第三篇文章，本文聚焦以贝莱德为代表的全能资产管理机构，试图寻找贝莱德成长路径中可借鉴的发展思路。

全能资产管理公司：贝莱德

机构概况

贝莱德（）成立于1988年，总部位于美国纽约。它是全球最大的资产管理集团、风险管理和咨询服务公司之一，为机构和零售客户提供服务。 1988年，拉里·芬克与七位创始人一起创立了贝莱德的前身——黑石集团资产管理部门，黑石集团投资了500万美元。截至2022年3月31日，贝莱德在全球管理的总资产近10万亿美元，涵盖股权投资、固定收益投资、现金管理、另类投资和咨询策略等类别。贝莱德总部位于美国，业务覆盖全球，为养老基金、主权财富基金、保险、银行等广泛的机构投资者和个人投资者提供服务。

治理结构：内部治理是长期价值的基础

贝莱德的长远发展离不开完善的内部治理机制。组织架构与人才稳定性、激励机制长期有效、经营独立性相辅相成。贝莱德认为，公司创造长期价值的能力与其治理结构的某些基本要素密切相关，并提出了基于透明度和问责制的七要素内部治理框架。贝莱德在数十年的经营中始终坚持这套原则，为股东创造可持续的价值。我们将从股东权利、董事构成、激励机制三个方面进行介绍，一睹其公司治理理念。

在股东权益方面，贝莱德采用分散的所有权结构，致力于确保运营独立性，提高股东与运营目标的一致性。贝莱德的股权结构相对分散。截至2022年4月18日，持股比例超过5%的大股东仅有（7.66%）和美国资本集团（5.09%）。机构投资者持有贝莱德约80%的股份，高于行业平均水平。贝莱德注重保护全体股东的权益，主要体现在：1）坚持平等股权、平等权利，认为双层股权结构导致权利集中在少数人手中股东，导致潜在的利益冲突； 2）增加股东参与，股东可以提出参与公司治理的提案，公司高级管理人员、秘书和投资者关系部门定期与投资者联系并获取反馈； 3）完善信息披露，公司坚持公开透明的信息披露，特别注重ESG相关信息披露的完善和合规性，帮助投资者把握风险和机遇。

在董事会构成方面，贝莱德非常注重维持平衡且多元化的董事会成员结构，这有助于避免集体盲点，提高对多元化的理解，以应对多元化和不断变化的市场。董事会任期方面，贝莱德董事会成员的平均任期为8年，其中3名董事任期超过10年，7名董事任期5-10年，6名董事任期0-5年。从16名董事会成员的任期构成来看，整体分布较为均衡。从成员背景来看，专业背景、年龄资历、种族和性别的多样性为思想多元化提供了基础，也为董事会从不同角度评估其商业模式提供了保障。

在激励机制上，薪酬与绩效直接挂钩，建立长期激励体系。对于公司高管来说，他们的薪酬分为三部分：基本工资、年终奖金和长期激励。基本工资占比较低。大部分薪酬与公司业绩直接挂钩。除年终奖外，长期激励计划BPIP为中高。管先生以三年为时间维度，根据公司业绩取得公司股份。对于普通员工来说，其薪酬由基本工资、绩效奖金和其他福利组成。贝莱德为员工提供全面的福利以增强员工粘性，包括退休储蓄计划、家庭支持福利和健康福利。 （报告来源：未来智库）

发展历程：内生增长打造核心，外延打造龙头

源于黑石集团资产管理部门，成立之初专注于固定收益投资，管理规模约10亿美元。如今，它已成为全球管理规模较大的综合性资产管理机构，管理规模近10万亿美元，而贝莱德30年的发展历程可谓活生生的教科书。早期，贝莱德注重有机增长，完善业务版图实现扩张，打造专业护城河； 2005年后，贝莱德调整了发展战略。贝莱德通过外部扩张不断发展和巩固竞争优势，从而成为行业领导者。目前，贝莱德作为全球最大的资产管理公司，分支机构遍布全球，股权结构分散。凭借规模、平台、资本运作优势，占据行业领先地位。

内生增长阶段（1988-2004年）：增加品类+扩大规模，核心竞争力开始显现

贝莱德在发展初期注重积累投资领域的专业能力，建立核心竞争力，注重内涵式增长。创始人拉里·芬克（Larry Fink）曾是第一波士顿公司的债券交易员。由于高风险交易造成巨额损失，他被第一波士顿公司解雇。 1988年，他与业内人士联手，依靠黑石集团500万美元的投资。创立“黑石金融管理”，资产管理规模约10亿美元。公司最初专注于固定收益业务，吸收高风险投资的经验教训，高度重视风险管理体系的建设，强调从风险识别和风险管理的角度为客户提供服务。

增加品类+扩大规模，逐步完善内生增长阶段的业务格局，抢占先发优势。贝莱德早期专注于固定收益业务。 1995年，黑石集团将贝莱德的股权转让给PNC集团。贝莱德正式成立自己的业务，着力增加品类、扩大规模。 1998年，贝莱德合并了PNC的股权、现金管理和共同基金业务，开始涉足股权和基金业务线。 1999年，贝莱德在纽约证券交易所上市（NYSE：BLK），PNC为其主要股东。 2000年，公司成立，提供风险管理及其他咨询服务。基于自主研发的风险管理系统，提供全方位的投资决策和风控支持，并完成定制化场景分析和压力测试，进行多资产投资组合。分析。

收购扩张阶段（2005年至今）：产品+渠道+技术，布局行业未来

2005年后，贝莱德注重外延扩张，通过收购扩大产品布局，快速进入新的业务领域，实现降维。资产管理行业具有明显的马太效应。前期投入大量资金构建投研体系和产品结构，抢占“先发优势”。领先的管理规模让机构有更充足的资金进一步扩大市场覆盖范围、完善产品线。这将带来更全面的投资能力和更好的投资业绩，然后它的增长速度就会越来越快。

规划并购策略需要对行业趋势和企业发展有清晰的认识和长远的眼光。贝莱德对于扩张和收购有三个明确的想法：1）开发新产品线以满足市场变化和投资者需求。贝莱德于 2007 年收购了 FOF 业务，并于 2009 年收购了巴克莱银行以扩大 ETF 业务。随后收购了R3和Helix，以完善其另类投资产品线； 2）扩大数字零售分销，完善分销渠道。 2016年，贝莱德收购智能投顾，抢占机构渠道，同时开拓新零售渠道； 3）持续投入技术开发，建立技术护城河。 2018年，贝莱德在美国加州成立贝莱德人工智能研究实验室，利用机器学习、数据科学和自然语言进行内部创新。 2020年，贝莱德与微软合作，在Azure云平台上托管基础设施，帮助覆盖全球客户的金融科技服务，提高计算和处理能力。

近年来，贝莱德在区域布局战略上不断扩大在国际市场的影响力，并加速在中国市场的布局。贝莱德在进行全球资产配置时，普遍将中国市场独立于新兴市场进行战略配置，认为应考虑增加中国资产在资产配置组合中的权重。贝莱德投资管理（上海）于2017年作为私募股权基金成立。2020年8月，贝莱德基金获准设立，成为中国首家外商独资公募基金管理公司，并于2021年7月申请成立首家公募基金产品。此外，贝莱德、淡马锡和建信金控共同设立的外资控股金融管理公司贝莱德建信金控于2021年5月获批开业，利用各自的比较优势和协同效应，积极拓展中国市场。

盈利模式：被动投资为主，管理费为收入基础

产品端：以被动型产品为主，权益型产品占比稳步提升

在产品体系上，贝莱德从固定收益投资起家，发展成为以股权投资为主，综合发展固定收益、多元资产、另类投资的体系。贝莱德成立时，专注于固定收益产品。 2005年，固定收益产品约占67%。 2009年收购巴克莱资产管理业务巴克莱全球投资者（BGI）后，管理资产规模近一倍，股票产品成为最大类别。此后，股权比例稳步上升。截至2022年3月31日，贝莱德股票产品占比约53%，固定收益产品占比28%，多资产产品占比8%，另类投资占比3%。

从投资风格来看，贝莱德以被动投资为主，指数基金和ETF产品占比约三分之二。金融危机以来，被动投资开始流行，资金纷纷涌入被动产品。专注于被动投资的贝莱德也顺势而为，不断扩大被动产品规模。近年来，被动型指数基金和ETF的规模和比重稳步上升。截至2022年3月31日，贝莱德主动管理产品占比26%，指数和ETF产品占比66%，现金管理产品占比8%。

资本端：深耕养老机构客户，立足美国，辐射全球

贝莱德的主要客户群是以养老基金为代表的机构投资者。其区域分布以美国为中心，辐射全球。机构客户是贝莱德的主要资金来源。截至2022年3月31日，机构客户占贝莱德客户的57%，规模占比33%，零售客户占比10%。在专注本地业务的同时，也积极拓展全球业务。贝莱德在 38 个国家设有 89 个办事处，拥有近 16,000 名员工。近年来，集团加快在华布局，目前在华新增两家实体，即外商独资公募贝莱德基金和合资理财子公司贝莱德建信金控。

贝莱德抓住了养老基金入市的浪潮，在养老金管理市场遥遥领先。养老金是贝莱德机构资金的主要来源。贝莱德主攻被动投资，与以大型养老基金为代表的机构客户密不可分。养老基金、保险理财等机构投资者规模较大，追求长期稳定收益。然而，市场效率的提升使得通过主动投资获得Alpha的难度越来越大。被动投资因其规模经济和稳定的回报而受到养老基金的青睐。 。

收入来源：管理费为主，以客户需求为导向的买家模式

总收入稳步增长，其中与资产管理主业相关的服务费用占结构的大部分。公司年报显示，集团2021年总营收为193.7亿美元，同比增长19.6%。其中，按固定收益占AUM比例计算的管理费收入为153亿美元，约占总收入的79%。业绩佣金、技术服务、分销服务收入等综合贡献了贝莱德收入的20%左右。值得一提的是，ETF总收入为58.59亿美元，占管理费收入的38%。

规模经济有利于成本控制，费率低、薄利多销。被动型产品一般流动率较低，对管理者的依赖度较低，往往可以通过低利率实现规模经济。随着利率逐渐下降，成熟市场的超额收益变得更加难以获得，费率差异就显得尤为重要。近年来，主动型和被动型基金的平均费率均呈现下降趋势。贝莱德专注于被动投资，可以将费率降低到较低水平，实现“薄利多销”。近年来营业利润率一直在35%以上，以总成本/AUM衡量的平均资产费用率也处于较低水平。

资产配置：拥抱不确定性+积极扩大收益的全球配置

战略资产配置 SAA：应对不确定性的弹性投资组合

在宏观经济不确定性加剧的环境下，投资者迫切需要建立灵活的配置组合，资产配置的重要性凸显。组合投资收益=战略资产配置+战术资产配置+市场时机。战略资产配置采用自上而下的方法建立具有长期投资期限的配置组合。一般来说，决定投资回报的主要因素来自于战略性资产配置，贝莱德非常重视战略性资产配置在投资中的应用。需要从对经济前景和市场回报的预测出发，找到既能增加回报又能降低风险的投资组合。

贝莱德将不确定性纳入其配置策略中，帮助投资者有效抵御风险，并提出灵活的策略配置框架。主要分为三个步骤：1）输入资产表现和经济数据，构建资本市场假设（CMA），得到各种资产回报预测的平均值以及考虑不确定性的范围； 2）引入不确定性，采用Monte Carlo Lowe模拟，以预期收益为中心，根据历史收益分布生成随机分布，得到各种资产在不同投资时期下的潜在收益路径； 3）构建，输出目标战略资产配置。与传统的均值-方差优化问题不同，贝莱德考虑的是“最差”，即选择所有投资组合中最差回报最高的投资组合。

多元化配置+灵活持仓+及时调整→减少投资组合波动。随着地缘政治和经济环境变化加速，投资者希望拥有稳定的投资组合来应对不同的市场环境，资产配置需求增加。贝莱德的产品可以配置全球资产，聚焦“自上而下”和“自下而上”的投资组合，及时识别风险调整，从而有效降低投资组合的波动性。以贝莱德全球资产配置基金为例，投资标的范围覆盖全球，投资工具涵盖传统投资和另类投资，包括全球股票、债券、现金货币、非传统资产等。

战术性资产配置TAA：从宏观和估值维度寻找错失的机会

贝莱德根据宏观周期和市场定价探索短期回报，构建全球战术配置策略（Asset，GTAA）作为战略资产配置的补充。战略性资产配置通常以长期目标为基础，但短期内可能存在定价错误的机会。因此，有必要在战略配置的基础上，战术性地探索错误定价机会。一般来说，战术分配策略分为两种：主观法（）和系统法（）。主观法是指依靠基金经理的主观判断进行配置，而系统法则是依靠计算机模型或程序进行战术配置。贝莱德更喜欢将主观方法和系统方法结合起来，而不是单独使用。

贝莱德重点关注宏观、市场拥堵和非结构化数据三个维度，挖掘错误定价机会，寻找提高投资回报的机会：1）增长、通胀和政策等宏观维度。贝莱德认为，不同类型的品类资产具有相似的底层驱动因素，因此我们首先会关注宏观周期和资产定价是否存在差异； 2）仓位、资金、情绪维度，根据内外部数据分析市场拥挤情况，力争挖掘早期潜力但尚未拥挤的机会； 3）开发数据分析工具以整理财务新闻和市场评论，以帮助发现错过的机会。

增长引擎：金融技术，替代投资领导增长

贝莱德（）着眼于未来，绘制了一个明确的增长战略蓝图，以alpha为核心，并将通过加速其三个主要领域的增长来成为可持续投资的全球领导者：金融技术和替代投资。

：遵循趋势并与被动投资一起增长

随着被动投资的兴起，贝莱德通过合并和收购积极扩大了其能力，而ETF随着被动投资市场的发展。贝莱德（）抓住了被动投资的发展浪潮，并收购了2009年欧洲最大的资产管理公司的巴克莱全球投资者（BGI），并收购了BGI的ETF品牌。专注于被动投资的贝莱德（）迎合了市场偏好，并继续丰富被动投资产品。近年来，公平和固定收入产品中被动类型的比例增加了。

目前，ETF已成为的核心业务和世界上最大的ETF产品提供商。 ETF市场高度集中，领先的机构形成了相对稳定的寡头垄断。贝莱德的一系列ETF占美国市场份额的1/3。截至2022年4月18日，前五名ETF发行人贝莱德，，State ，和 占美国市场份额的86％。 ETF的总规模为2.33万亿美元，占市场份额的34％。 Fund以低收入而闻名，紧随其后的是2.02万亿美元的ETF规模，占市场份额的29％。

ETF资产规模较大，产品频谱是全面的，并且费用保持低。 平台提供了更具竞争力的优势。 ETFDB数据表明，ETF占美国市场份额的1/3，其债券ETF受到投资者的传统固定收入投资优势的青睐。面对行业中最低费用的挑战，贝莱德在削减费用方面也特别积极，领先的ETF基金在相对较低的水平上。此外，还正在积极发展智能beta策略，将积极的管理能力整合到被动产品策略中，增加了投资者多元化分配策略，并有效地增加了管理费。 （报告来源：未来智囊团）

金融科技：风险控制是国王，内部和外部联系的增长

技术创新和风险管理是贝莱德价值主张的核心组成部分。贝莱德认为，在迅速变化的市场环境中，风险控制和创新可以提高资产管理的灵活性和耐用性。金融技术是贝莱德快速发展的持久推动力。近年来，贝莱德（）继续增加对技术的投资，并通过合作收购和其他方法扩大了技术领域。贝莱德（）连续收购了机器人顾问，以增强ETF分销能力，领先的金融技术提供商提供现金管理技术，以及替代投资软件服务提供商，以提供替代投资技术服务。

（）是由独立开发的大数据风险控制系统，可帮助实现金融技术转型。它由资产（资产），（责任），债务（债务）和（衍生品投资网络）的首字母缩写组成。系统的主要功能包括投资组合和风险分析，交易执行，风险管理和控制，数据管理和监视以及投资组合管理。能够根据大量数据建立财务模型，分析，评估和监视金融资产所面临的风险，在不同风险情况下及时调整风险暴露，并提供风险解决方案。在次级抵押贷款危机期间，阿拉丁的风险咨询有效地避免了风险，因此引起了市场关注。

是一个全面的风险控制平台，涵盖了多个资产类别，并在整个投资过程中运行。 在风险控制方面具有四个主要优势：1）具有完整的资产类别，可以对各种类型的资产进行全面的风险管理，包括股票，债券，债券，商品，外汇，衍生品，房地产和私人股权。 2019年，阿拉丁（）获得了替代投资解决方案提供商，并将其集成到风险控制平台系统中，以实现对公共和私人市场资产的无缝管理； 2）综合风险控制过程，阿拉丁将数据作为核心，在整个投资，风险控制，合规，会计，交易和运营投资的整个过程中实现风险控制； 3）依靠内部和外部数据积累来构建全面的数据生态系统； 4）对于风险场景自定义，阿拉丁使用蒙特卡洛模拟作为衡量各种资产绩效的概率分布的基础，从而在特定方案下估算了资产绩效。

在内部养活自己的业务，并在外部发展收入来源，从而创造直接和间接的福利。一方面，全球投资机构认可了阿拉丁平台的风险控制能力。它的客户群迅速扩大，收入直接产生的收入迅速增长，其整体收入比例也有所增加。 2021年，该公司的技术和风险管理收入与阿拉丁的核心收入达到12.81亿美元，占营业总收入的6.6％。另一方面，阿拉丁已成为贝莱德的核心竞争力，并追溯了自己的业务。 平台的“智能效应”非常重要，即，与平台相关的资产量表越大，与该平台相关的资产规模越大，它获得的数据越丰富，并且可以从中获得体验以增强其风险控制能力。阿拉丁（）对资产的访问量很大，大量数据为IT提供了挖掘Alpha的机会，Alpha是其资产管理量表快速增长的基础。

在金融技术轨道上，有数百个竞争对手竞争，贝莱德继续增加其对 的人才和基础设施的投资，以巩固其在金融技术领域的竞争优势。 还拥有一个数据分析工厂，该工厂招募专业人才来为客户进行风险控制分析。在基础架构方面，我们与联手将技术基础架构迁移到 Cloud 平台，并打开更多的API接口和开发人员工具。此外，贝莱德（）通过将金融技术公司（例如AI和AI）纳入其投资组合，继续加强其风险控制技术。

替代投资：依靠平台优势开放新的机会

随着世界各地的技术变化以及高净值群体的扩展，替代投资不断扩大。另类投资始于19世纪，但在早期就发展缓慢。在上个世纪下半叶，技术迭代迅速加速和发展。如今，全球替代投资市场超过100万亿美元。有各种各样的替代投资，包括私募股权，对冲基金，私人债务，房地产，基础设施和其他类型。根据数据，私募股权和对冲基金在2020年占70％以上，并且仍有广泛的开发空间。

在传统投资和积极投资多元化的被动投资趋势下，贝莱德通过替代产品打开了这种情况。随着被动投资的兴起，海外对积极投资的需求已逐渐转移到替代性和基于解决方案的产品上。贝莱德继续创新并丰富替代投资产品和策略。它在2019年获得替代投资服务提供商后进入了快车道，其资产管理量表在2021年达到2649亿美元。替代投资具有很高的非标准化要求，在投资能力方面具有溢价，并且可以具有更高的管理层。费用。 正在积极开发替代产品，其中基础设施和信用资产可产生收入并继续扩大规模。

技术优势促进了贝莱德替代投资业务的发展。 （1）依靠风险控制系统，可以以目标方式监视高风险和高收益的替代投资； （2）提供完整的投资组合观点，该平台连接传统资产和替代投资，促进投资者控制整个资产组合； （3）专注于整个生命周期管理，获取在整个生命周期中提供了各种类型的替代投资解决方案，包括尽职调查，项目批准，筹款，投资者管理，绩效，整个前端，中端和背面 - 包括分析，合规性和风险控制在内的最终过程有助于提供一站式替代投资服务。

启蒙：贝莱德的成功是其自身发展和行业趋势的结果。资产管理领域有数百个竞争对手，贝莱德的增长绝非偶然。一方面，我们可以建立一个品牌并建立不可替代性。另一方面，我们可以评估情况并抓住机会扩大我们的领土。 “向内看和探索在外面”是必不可少的。 “向内看”，内部管理，授权以及建立管理，技术和产品的护城河。 1）贝莱德的声音内部治理机制，组织结构和人才稳定，长期激励机制和运营独立性相互补充，为公司的长期发展奠定了基础； 2）贝莱德继承了风险管理的基因，建立行业领先的阿拉丁系统，提前部署金融技术，并创建面向未来的全能资产管理。

“向外探索”，遵循市场趋势，澄清宏观逻辑，通过并购迅速扩大领土，并巩固行业领导。 1）美国资产管理行业蓬勃发展，这是由诸如增加市场成熟度，改善监管政策以及将养老基金进入市场的因素所驱动的。行业集中度增加了，规模效应很大。 2）贝莱德（）抓住了养老基金进入市场的浪潮，并由于规模经济和稳定回报的经济的普及而被动地投资，贝莱德（）获得了ETF领域并迅速发展。 3）在被动投资和积极投资的多样化的趋势下，贝莱德对替代投资轨道乐观，并通过收购来打开情况。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）

选定的报告来源：[未来智囊团]。未来的智囊团网站