同方全球人寿副总经理童伯宁：建议利用杠杆来达到资产久期的要求，加大另类资产的配置

同方全球人寿副总经理童伯宁：建议利用杠杆来达到资产久期的要求，加大另类资产的配置

在本次采访中，童伯宁从全球角度谈了他对当前“利差损失”的看法。他还提出“利用杠杆满足资产久期要求、增加另类资产配置”、“进一步发展资本市场，如引入多元化衍生品、扩大长期债务工具”等应对措施。

固定收益终身寿险面临巨大“利息损失”压力

近年来，以增量型终身寿险为代表的固定收益型全收益型保险产品受到市场青睐。但在利率下行期间，该类产品的利差损失风险开始引发市场担忧。

在童伯宁看来，“利差损失”的根本原因是资产与负债的错配。如何实现资产端与负债端的充分匹配来管理利率风险，尤其是期限产品，是一项艰巨的任务。一方面，几乎没有能够满足负债成本要求的长期固定收益资产；另一方面，当前市场缺乏良好的衍生产品来锁定未来的投资回报。

“固定收益增量终身寿险更容易受到客户期权风险的影响。”他进一步解释说，当利率下降时，投资回报率无法满足负债成本要求。此时，比预期更多的客户会选择继续持有保单。维持现有福利；当利率上升时，比预期更多的客户可能会选择退保，以寻求更高回报的投资机会。客户的这种行为可能会引发类似于“挤兑”的风险情况。

利率下降给保险公司的经营带来了诸多挑战。童伯宁表示，比如偿债能力下降、“利差损失”出现并加剧、资产负债错配加剧等。造成这些问题的根本原因是保险公司的资产配置相对于负债期限较短。

“由于利率下降，再投资回报，包括展期保费回报，无法达到原产品定价时的投资回报假设。随着750天国债平均收益率在准备金贴现率的下降，负债准备金的大幅增加将侵蚀企业利润和偿付能力充足率。”他还指出，由于利率下降，客户更愿意保留原来的高息定价保单。使得企业的负债期限比预期更长。进而导致资产负债错配加剧，即利率风险上升。这也将导致偿付能力充足率下降。

随着债务成本率下降，风险资产价格将更加合理。

“近年来，宏观经济发展面临资本市场波动等多方面挑战，行业进入转型调整的关键阶段。”童伯宁指出，在此背景下，保险公司的应对措施可能会因市场竞争压力而滞后。以适应市场的变化。

他进一步表示，“监管采取的一系列措施，包括降低定价利率、‘报银统一’等，对于行业长期健康发展、防范系统性风险非常必要。”童伯宁表示，“短期来看，虽然给行业带来了一定的压力，但我们也应该看到机会：债务成本率的下降、风险资产价格的合理化、国家政策的支持都提供了新的机会”我们要抓住发展机遇，找到自己的优势和立足点，实现差异化发展，解决发展过程中面临的挑战。”

童伯宁强调，企业还应该考虑长期的经济应对措施。资产端，调整投资策略，减少资产负债久期错配，提高投资收益；在产品端，开发与资产端更匹配的产品。

从投资端的具体策略来看，他认为资产荒将持续较长时间，资本市场的发展往往缓慢，但金融创新的步伐肯定会加快。基于此，他建议投资组合采取哑铃型结构，即以长期国债为主要资产配置，加上短期风险资产，如短期信用债、股权资产等。在产品方面，他建议开发利差损失风险较小的短期产品、分红保险产品、投资联结保险产品等。

低利率环境下，分红型终身寿险或将成为行业主力产品

随着预定利率切换和市场利率持续走低，浮动收益分红保险越来越受到市场关注。分红保险是否有望成为市场新的主流产品？对此，童伯宁认为，分红保险的销售仍面临不少困难。

比如，过去十几年，销售顾问习惯于销售固定收益产品，对分红保险不熟悉；此外，分红机制不透明，消费者偏好确定性产品。此外，对于保险公司来说，如果利率继续下行，分红险的“2.0定价利率”也会产生资产负债错配风险。同时，分红保险对保险公司的利润贡献相对较低。

“在低利率环境下，消费者风险偏好较弱，分红型终身寿险或将成为各公司的主力产品。年金保险作为长期储蓄产品，在中国或将拥有较大的市场份额。”未来。”他还指出，如果年金保险的现金价值太高，那么该产品就会变得类似于增量终身寿险。

对于分红险等形式较为复杂的寿险产品，童伯宁认为，防止销售误导应做好三个方面的工作：一是注重对销售人员进行分红专业知识的培训，让销售人员充分了解分红业务。股息水平不确定；可能与展示的利率不同，非常需要具备销售这些新产品的资质；二是持续推进金融保险知识普及。三是加强行业自律，定期在官网公布分红实现率等关键产品信息，确保产品信息高度透明。

“正如新‘国十条’提出高质量发展，保险公司要聚焦风险管理、价值管理，实现可持续发展。各保险公司要充分发挥自身优势，聚焦专业化渠道，结合自身投资能力，为公司客户群开发差异化产品和特色服务。”童博宁表示，作为合资寿险机构，同方环球人寿可以充分利用双方股东的资源优势，比如撬动核心业务。荷兰环球人寿保险集团的优势养老金管理、寿险、资产管理、风险管理继续加强。风险管理，把自己的事业做大做强。

在谈到扩大养老金市场时，他建议，除了扩大税收优惠计划外，他还期待给予寿险公司更多参与机会。对于经验丰富的外资或合资企业，未来可以在更多类别上考核资质要求。 。

投资能力直接影响产品策略和定价

“资产负债管理（ALM）对于保险公司运营的重要性不言而喻。”童伯宁在采访中强调，资产负债错配是当今不少保险公司出现“利差损失”和偿付能力挑战的主要原因。原因。 “公司的投资策略，特别是战略性资产配置，必须由负债方驱动。同时，公司的投资能力直接影响公司的产品策略和定价。”

那么如何相互制约、有效链接资产和负债呢？他指出，以浮动收益分红保险为例，关键在于两个核心要素，一是最低保证利率，二是分红预期（即示范收益）。

首先，为了满足最低收益率要求，资产配置必须慎重选择，保险公司需要充分考虑资产端风险与收益的平衡。其次，保险公司需要对股息预期（模拟收益）的实现有一个合理的预期。这不仅取决于资产端的投资收益，还需要综合考虑同行的分红水平和策略、客户期望、监管要求等。

通过设定合理的分红预期，保险公司可以更好地管理客户期望，避免因分红水平过度波动而引发客户的不满和信任危机。相对而言，传统账户的投资策略更多受公司内部因素驱动，如ALM（资产负债管理）策略、收益率目标、偿债能力等考量，这将对传统账户的投资决策产生重要影响。账户。 。这些因素促使保险公司在投资时更加注重稳定性和长期性，以确保公司财务稳定和可持续发展。

保险公司可以采取哪些措施来提高投资回报？童伯宁提到，可以利用杠杆来满足资产久期要求，增加另类资产配置。例如，部分资金用于购买长期债券，部分资金用于购买短期信用债券。后者风险相对较高，但从久期角度来看利润更高，并发挥杠杆效应。

他还建议进一步发展资本市场，引入衍生品并扩大长期债务工具，如抵押贷款、公司债券、基础设施债券等；允许保险公司直接投资；允许有资质、有经验的保险公司开展海外投资。

对于产品端的发展方向，童伯宁也给出了几点具体建议。一是开发与客户共担风险的产品，如投资联结、分红产品；二是开发负债与投资直接挂钩的产品，如结构性产品；三是实行有期限的保证利率，如10年期保证利率，允许公司在10年期满后重新定价，并给予客户取消的权利；四是允许发展分红重大疾病保险；第五是创造非流动负债，例如通过按市场价值定价的退保惩罚机制；六是制定国内外汇政策，同时与外汇投资相配套。

“行业必须感受到履行承诺的责任，不能依赖监管机构干预来解决问题。”童伯宁对采访表示相信。

每日经济新闻