熊市股息率，牛市市梦率

熊市股息率，牛市市梦率

最近看到很多投资者说我的股票分红率已经超过一定数额了，比国债收益率还高，所以我可以放心。我xx银行的股息率比你们yy银行的股息率高，所以我xx银行应该比你们yy银行涨得好。从目前的舆论环境中，我们可以明显感受到熊市氛围浓厚。

与熊市股息率相对应的，是牛市梦想利率。上周，居然有粉丝问我市场梦想率是多少。心里不禁感叹，新的投资者入市了。事实上，市盈率是资深投资者用来形容牛市疯狂估值的嘲讽术语。

我们常见的估值指标包括市盈率（市值/净利润或股价/每股收益）、市净率（市值/净资产或股价/每股净资产）以及市盈率销售额比率（市值/主营业务收入）。我们常见的弱周期性公司、公用事业公司等经常使用市盈率进行估值。对于强周期性行业，如能源、化工、冶金等，通常采用市净率进行估值。对于创业板、科技公司等暂时不追求利润，只追求市场份额/销量的公司，我们可以采用市销率进行估值。

当牛市进入中后期，我们无法用通用的估值体系合理解释股票估值过高的情况时，就会有一些无脑的分析师想出一些他们梦寐以求的估值方法。老投资者对这种估值并不信服。这种荒谬的估值方法被戏称为市价比。在这里我可以举两个市场与梦想比率的例子：

第一个是曾经的股王宁德时代。当2021年宁德时代站在600元时，曾有证券分析师预测宁德时代40年后的业绩，即以宁德时代2060年的业绩作为估值基础，阐述宁德时代未来的发展空间。当我看到2060的时候，我就把这份分析报告扔进了回收站。 40年了，我估计写这份报告的分析师都不超过40岁。任何一个40岁以上稍有经验的人都会认为这种分析报告纯属无稽之谈。

中国有句古话，三十年河东，三十年河西西，三十年可以改变很多事情。现在的社会变化太快了，更何况30年了。很多事情可以在十年内改变，比如十年前曝光的棱镜丑闻。估计现在很多年轻人都不知道这件事，但是10年前的这件事成为了一个导火索，后来发生的一系列连锁反应，永久地改变了很多事、很多人的命运，包括我。

第二个例子是当年的鞍山钢铁有限公司。某知名人士将鞍钢自有矿山的铁矿石资源全部贴现，证明鞍钢股价未来将突破100。后续故事大家可以看看雪球的传说。

今天文章的初衷并不是批评只看股息收益率的熊市和相信市场梦想利率的牛市的行为。我个人认为，这些估值方法是客观存在的，并且在特定时期内是有效的。我们要做的就是了解它们发生的原因，并利用这些规律来帮助我们盈利，但同时也要防止这些估值方法被神话化、长期化。盲目的赞扬或否认都会让你付出血的代价。

例如，当牛市转向熊市时，可以考虑增加高股息收益标的的配置，避开依赖故事性和梦想率的股票。当熊市结束，熊市开始走向牛市时，不要仅仅因为持有高股息股票就高枕无忧，适应变化。选股时应适当增加成长因素的权重。

如果我们在周期中选择错误的方法，那么我们很可能会遭受巨大的损失。坚持股息收益率选股的投资者在牛市中可能会远远跑输大盘。一方面，大多数高股息率股票的增长相对较弱。比如现在备受关注的四大国有银行，从2018年到2021年的四年间，经历了市场的下滑，几乎全部都是四年持平。同期，白马股、成长股涨幅远超四大国有银行。另一方面，高股息投资者在牛市中最常犯的错误就是提早离场。因为在牛市中后期，整个市场大幅上涨后，几乎没有股息收益率高于国债的股票。

痴迷于市盈率的投资者往往会被长期的好故事所麻痹，而对短期的变化视而不见。尤其是当一家公司业绩意外下滑时，戴维斯双杀效应可能会让市场以高价接管。给个股评级的投资者血本无归，比如2021年热门的集团股同测医疗，2022年业绩负增长21.99%，其2021年高峰时的估值高达250倍市盈率。现在其估值还不到50倍。它遭遇了典型的戴维斯双杀，股价从最高点一路走高。从421元跌到现在不到80元。

因此，作为一个成熟的投资者，一定要思考熊市中成长股的好处，也不要忘记牛市中股息股的运用。像我这样的长期股权投资者更关心公司未来的成长。增长的可持续性如何？增长潜力与当前估值是否合理匹配。

最后，为我的重仓招商银行点赞： 1、招行目前的分红率已经超过四大行了。 2、未来很长一段时间内招商银行的增长潜力将优于大多数全国性银行。 3、元旦后披露招商银行2024年业绩展望。

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