A股上市公司停牌有多“任性”？ 三大特点说明问题

A股上市公司停牌有多“任性”？ 三大特点说明问题

8月11日，上交所就2017年上半年上市公司信函披露违规行为给予纪律处分的问题回应记者提问时提到，要严格规范上市公司不当停牌行为。上市公司股票停复牌与投资者的交易权和市场流动性密切相关。上市公司应审慎行使此项权力。

自证监会表态加强上市公司停复牌一线监管立场以来，相关部门已有所行动，近期已有多家企业收到相关函件。此前，MSCI发布征求意见幻灯片，提出一旦某只证券停牌50天，无论停牌原因为何，均应将其从指数中剔除，并且至少在5年内不纳入指数。未来 12 个月。

第一财经记者了解到，目前A股市场停牌的上市公司数量是港股市场的两倍多。公司数量多、时间长、没有明确时间表是上市公司停牌的三大特点。上市公司故意停牌的背后，是投资者的强制“赔付”。

上市公司停牌“三大特点”

据了解，A股市场“随意停顿、泛泛而谈”的“老问题”由来已久。与海外市场相比，A股停牌基本呈现三个特点。一是公司数量较多，二是时间比较长，三是重大资产重组是主要原因，没有明确的时间表。

继2015年下半年出现大规模股票停牌后，中国监管层于2016年升级了停牌制度。随后，上市公司停牌比例有所下降。但尽管如此，仍明显高于海外市场。

截至目前，两市共有238家上市公司停牌，占A股市场3328家公司的7.15%。同期，香港股市停牌公司数量仅为69家，仅占2089家公司的3.3%。可见，停牌的A股公司数量“大幅领先”了港股市场。

A股停牌公司中，中小板公司114家，创业板公司50家，主板公​​司74家。其中，生物医药行业企业10家，通信行业企业10家，计算机行业企业15家，机械设备行业企业22家，化工行业企业26家。

此外，A股市场公司停牌的另一个特点是“时间长”。其中，*ST信谊停牌天数达到412天，*ST华泽停牌天数达到357天，中环股份停牌天数达到319天。此外，包括中国地产控股、申申房A、沙钢股份在内的多家公司停牌时间超过200天，停牌时间超过100天的公司有42家。如此大规模、长时间的停牌在海外市场并不多见。

停牌的238家公司中，停牌原因为“重大资产重组”的公司有179家，占比75.21%，占停牌原因的大多数。在谈到停牌细节时，上市公司往往表述含糊，且往往没有停牌时间表，这往往让投资者感到“一头雾水”。

尽管与前几年相比，A股停牌制度在信息披露、停复牌详细要求、延期交易和复牌申请、内部决策出台等方面都有了长足的进步。但对于重大资产、股票发行、公司收购等重大资产出售等事项的停牌期限较长，一般达到5个交易日至6个月。但仍有公司一旦因复杂的重组事项等因素停牌、复牌，就显得相当“任性”。不见踪影。

停牌时间最长的公司为*ST信谊。自2015年12月7日停牌以来，公司已累计停牌412天。公司停牌原为发布重要事项，目前交易状态为持续停牌。

其在2016年年报中表示，“计划选择优质资产进行并购，或适时向关联方注入现代农业、大消费、物联网、矿产等各类优质资产”。或第三方。此事目前仍在商务谈判过程中。存在不确定性。”这表明*ST信谊何时复牌仍存在较强的不确定性。

*ST华泽的处境也很尴尬。已停牌357天，复牌尚无时间表。一方面，公司实际控制人长期拖延偿还资金。另一方面，该公司因非标审核尚未完成，已于2016年2月29日起停牌。而且，*ST华泽也陷入困境。公司近日收到中国证监会四川监管局作出的行政监管措施决定书。公司控股股东还收到中国证监会四川监管局作出的行政监管措施决定书。

“故意”停牌的背后

记者了解到，无论是故意停赛还是无限期停赛，其负面影响都不容忽视。分析人士认为，这种停牌行为一方面剥夺了投资者的交易权，扰乱了市场的正常秩序，属于“侵权”；另一方面，在故意停牌的背景下，由于股票停止交易，相关指数往往处于扭曲状态。

川财证券认为，“故意停牌”本质上是资本市场投机重组理念下的制度滥用。上市公司“故意停牌”的动机无非是规避风险和逐利。利用所谓的“假重组”，不仅可以避免股市短期内的剧烈波动，还可以提升市场预期，帮助大股东减持。创造套现机会自然也成为了长期停牌的原因。

事实上，成熟经济体的证券市场基本上都尽可能保证了交易的连续性。根据尽快复牌的原则，停牌时限通常为2小时至2个交易日之间，交易所有权拒绝上市公司的停牌请求。或者强制恢复交易。

东北证券分析师付立春认为：“A股市场停牌制度还需要进一步完善，停牌时间、停牌时间、停牌原因等应更加全面、明确。另外，申请停牌前的管理规则应当设立停牌机制，对停牌期间的行为进行监管，对违规行为甚至长期恶意停牌的行为予以严厉处罚。”

中金公司分析师王汉峰认为，停牌制度并不是孤立存在的，而是与许多重要的市场基础制度密切相关。由于市场监管框架尚待完善、上市公司治理水平有待提高、机构投资者相对较弱，A股停牌制度仍处于注重保证信息对称的阶段。

公司预计，未来监管部门将主要从收紧停牌时限的角度来应对长期停牌问题。具体措施可能包括收紧停牌条件、缩短停牌时间、明确停牌时间表、建立处罚制度等。从市场影响来看，预计上述政策走势对股市的短期影响有限，而中长期来看，将有助于二级市场价值重估。