一文看懂浑水做空瑞幸

一文看懂浑水做空瑞幸

中国传奇概念股打假老手浑水近期对瑞幸出手。

浑水一直是我最喜欢的公司之一：

它的创始人并不是名校出身，而是一直在草根打拼，所以草根！

浑水摸鱼，疯狂中保持清醒，真爽！

一旦钓到大鱼，就尽力以小赚大，利用杠杆做空。真是水平啊！

下面我们就来和大家聊聊这家传奇公司和这场瑞幸狙击战。

“中国有句古话：浑水摸鱼。” - 布洛克（卡尔森布洛克）

浑水创始人布洛克从小就是一个见解独到的斜杠男孩，甚至有些特立独行。他从12岁起就梦想着来中国淘金。求学期间，除了法律、金融之外，他还刻意学习中文。 2005年，这个来自新泽西的28岁年轻人终于带着16年的发财梦想来到了上海。

投身上海的布洛克先是做了一年律师，当时对中国市场有了一些了解。随后他就按捺不住内心对中国市场的渴望，从十二岁起就开始追随自己在市场工作的初心。到处乱抓。

布洛克首先与他人共同创办了一家为白领员工提供自助存储服务的公司。在此期间，他还为一些对冲基金和研究华尔街股票的父亲做研究。

惊叹于改革开放三十年的逐渐混乱，痴迷于尚未完善的市场秩序的漏洞，以及其背后无法解释的隐形规则，他开始对迷人的中国市场有了自己的见解当时，还写到我买了一本书，叫《Doing in China For》。

经过五年多的奋斗，梦想淘金的斜杠男孩终于输掉了几乎所有能输的钱。虽然他没有成为书中那个赚大钱的傻子，但他确实从一次又一次的失败中吸取了教训。又到了市场浑水摸鱼的时候了。

一次偶然的机会，当他负债累累，只能绝望地回去为父亲打工时，他在浑水里钓到了第一条鱼。

在为父亲的公司一家上市公司进行例行考察时，他很容易发现整个公司都是一个面子工程，到处都是废弃的机器，生产线上堆满了垃圾。

但当他完成调查后，由于父亲的公司的盈利模式是通过发布报告来换取公司股份，所以父亲并不准备接受布洛克如此辛苦收集到的信息。

浑水公司的雏形诞生于布洛克被父亲拒绝的忧郁之中。

负债累累的布洛克铤而走险，继续借钱组建了十人调查小组。他想发表一份只代表自己利益的报告——协助做空东方纸业。

他们发现工厂管理人员含糊其辞，供应商和客户提供的数据与东方纸业声称的相差甚远。

他们蹲在厂门口，清点进出厂的卡车数量，观察车内货物，调查大量公开数据，采访专业人士，花钱请人调查。最终，他们估计东方纸业的收入被夸大了27倍。

他们将看到的情况总结成几十页的报告并广泛宣传，鼓励投资者抛售东方纸业的股票。东方纸业的灯笼纸被曝光后，其股价三天内下跌。 53%。

这让他创办的浑迪研究公司（Muddy）一举名声大噪，也开启了做空概念股的风潮。

△浑水公司，成立于2010年

这里有必要解释一下什么是卖空：

当投资者认为股票价格（实际上任何事情都会发生）将会上涨时，他应该怎么做？他想实现他对市场的了解。一般来说，他会买他看好的股票（其他都一样）。吃涨价差价。

那么当投资者认为一只股票（）要下跌，想要实现自己对市场的正确认识时，应该怎么做呢？他不能承受股票的下跌。

关键点——此时，这位自信的投资者可以选择利用卖空来实现他对市场的了解：他可以从券商（任何支持卖空的中介机构）借入股票来出售，并等到股价下跌。当投资者有预期时，就会以较低的价格回购之前借入的股票来偿还经纪佣金，高抛低吸，赚取差价。

理论上来说，卖空的风险比做多的风险要大，因为即使买进股票清仓，投资者最多也会损失全部本金，但与卖空不同。只要不是购买证券来建立多头头寸，损失就可能是无限的。

所以做空需要更大的确定性。

这时，中国通布洛克发现，这种在市场上“打假”并做空相应股票的方法在中国会非常有利可图。至少对他来说，他能理解一些当时很多外国投资者根本无法理解的事情。问题是，比如在当时的中国，上市公司的财务报告、工商和税务部门的信息可能完全不一样。

随后，布洛克还成功做空辉山乳业、好未来、绿诺国际、嘉汉林业等在美上市的中概股。他们都是打假英雄。逆着狂欢和高涨的市场情绪，他冷静地想，大法是一个令人愉快的横财故事。

十多年前，突然出现的像一滩浑水一样充满无限机遇和未知风险的中国市场，教育了他，激励了他，也让他成功了。

浑水公司1月31日声称收到一份总计89页的匿名报告，声称瑞幸咖啡存在欺诈行为，并辩称：“2019年第三季度每店每天的商品数量被夸大了至少69%” “2019 年第四季度的数据夸大了 88%，有 11,260 小时的商店客流量视频支持”，我们认为这是可信的。

翻译成成人话，大概意思是：我收到了一份匿名举报。报告认为你们的财务数据是造假的，你们正在利用骗局收割我们美国的投资者。我认为这是对的，我想做空你。

果然，自2018年同样赴美上市赚钱补贴中国消费者的国货拼多多被做空以来，同样烧钱扩张、疯狂补贴消费者的瑞幸也成为了被做空的目标。销售机构。更不用说起于中国、对A股和中概股情有独钟的浑水了。

报告太长了。有兴趣的朋友可以自行搜索89页的英文报告。

这里我们选取周一瑞幸专门回应的几点来体验一下：

1、浑水报告：关于生成点餐跳码的细节，指出2019年第三、第四季度店内商品日均销售额存在虚增现象。

瑞幸反击：你看到的和我自己系统的统计数据不一样。我们一直在实时跟踪我们的关键数据。我们对自己的内部控制体系拥有最终决定权。 （微笑.jpg

2、浑水报告：从2019年第二季度到2019年第四季度，每笔订单的平均商品数量持续下降，2019年第三季度有效销售价格虚高。

瑞幸反击：你的数据来源有待验证，你的统计方法毫无根据（作者：确实是浑水报告的缺陷，存在统计选择的可能性，会带来较大的数据偏差）。我们的有效销售价格是正确的，我们可以自己验证。 （微笑.jpg

3、浑水报告：瑞幸夸大了广告费用，并利用夸大的部分增加了2019年第三季度的收入。

瑞幸反击：你的指控是基于错误的假设。这是一种误导性的分析。我们已经彻底检查了我们披露的广告费用，以确认它们是真实和准确的。

Emmm……瑞幸这次面对浑水太坚定了。瑞幸和匿名举报人各持己见。基本上都是鸡同鸭讲，彼此之间并没有什么冲突。你猜对了，我说的是我的，但瑞幸坚决否认。报告中的所有指控“将采取必要行动追究恶意指控的责任，以保护我们自己和维护股东的利益”。

回到最重要的问题，浑水在这场瑞幸狙击战中赚了多少钱？

浑水选择这个做空机会相当严厉，因为恰逢疫情爆发之际。再加上29日周五的报道，瑞幸咖啡盘中一度跌超26%，收盘跌幅10.74%。目前市值已从高点时损失超过20亿美元，跌幅在19%-25%左右。

与报告的力度相比，这种下降肯定不会令浑水满意。卖空需要以高利率借入大量现金来出售证券，因此持有卖空订单是有成本的。如果浑水没有加杠杆的话，回报不会太高，至少考虑到风险，并不是一笔非常漂亮的横财。

与浑水过去的辉煌相比，这一次确实有些尴尬。就连隔壁同样对中概股挑剔的同行香橼研究公司( )也明确表态，称这份报告缺乏准确性，期待瑞幸官方公布。回应。

至于浑水具体赚多少钱，就看红圈小圈里的增量有多少是来自浑水的订单了。

浑水成立时，中国市场与现在相比确实是一团糟。

但事情已经不再是以前的样子了。

虽然欺诈行为永远不会完全消失，但我们可以共同努力慢慢清除水源。

也许几年后我们会感叹像浑水这样曾经专注于打击中国股市造假的做空机构将不再有辉煌的日子。

只有把他们的暴利之路收窄，我们的市场环境才会健康，我们的路才会更宽、更安全。

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