大连华讯：浑水公司教你如何有效“避雷”!

大连华讯：浑水公司教你如何有效“避雷”!

作为普通投资者，虽然我们没有浑水这样的专业分析团队，但我们可以从上市公司的分析报告中学到一些质疑的技巧，避免陷入陷阱。

浑水创始人卡森·布洛克（ Block）曾在上海担任并购律师两年，会说一些中文。 2010年，一家源自成语“浑水摸鱼”的公司成立。他们依靠揭露上市公司的虚假财务报告和欺诈行为以及卖空来获取利润。

浑水的第一个对手（中概股）指向东方纸业。一家在美国上市的中国公司。

浑水发布报告称，该公司涉嫌严重造假和舞弊。涉嫌挪用资金罪。涉嫌夸大收入、资产估值和毛利。

并给予其“强力卖出”评级，目标价低至不到1美元。

浑水的这一战，让他名声大噪，名气暴涨。

绿诺国际、中华快报频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒、新东方等都成为经典案例。美国上市公司的创始人从不知情到心惊胆战。

Wind总结了浑水近两年来对港股的卖空报告。一个是2017年的辉山乳业，另一个是最近的安踏。

看看他们在质疑上市公司时从哪些方面入手。

一般来说，浑水做空的股票分为三类：

第一类是类似安然的庞氏骗局公司，如嘉汉林业；

第二类是拥有一定经营实体但恶意诈骗的垃圾公司，如东方纸业、绿诺环保、华夏快运等；

第三类是经营正常但投资行为、财务报表存在一定疑点、遗漏，或者盈利模式、财税制度被误解的公司。

这些特点主要包括：毛利率远高于同行业；向工商、税务机关报送的文件与向SEC报送的文件不一致；隐瞒关联交易或者严重依赖关联交易的收入；大股东的可疑股份和管理层交易；审计公司不知名且声誉不佳；管理层的诚信度值得怀疑；审计公司或首席财务官发生变更；过度外包、销售依赖代理商或通过中间商获得收入；超出实际业务需求的复杂且难以理解的公司结构；以超低价发行股票。

浑水的工作流程

由于浑水公司是由律师创办的，因此经常采用暗访、走访客户和经销商等实地调查方式。

首先，利用一些外部信息，比如朋友、做空机构提供的线索，或者依靠一些公司的共同特征进行诈骗，比如：

毛利率远高于同行业、信息披露不一致、隐瞒关联交易或严重依赖关联交易收入、大股东及管理层股票交易可疑、审计机构不明、审计质量差声誉、管理层诚信存疑、过度外包、销售依赖代理商或通过中间商收入、公司架构复杂难懂且超出实际业务需要、超低价发行股票、审计机构频繁更换等，融资不分红、运营数据违背常理等寻找做空标的。

识别出可疑目标后，我们从业务模式、经营状况、资产规模等方面寻找该公司的问题，然后针对每个问题收集证据，包括审计账目（主要是通过比较该公司提供的报表）赴美国证监局、工商局），现场调研、调查行业上下游情况。

浑水的主要调查方法有：

1、现场取证

例如，浑水对东方纸业的现场调查特别关注工厂的生产经营活动。从物流情况来看，90分钟内只有一两辆车进出，与其财报显示的销售规模不成比例。

浑水对中国高速频道声称的广告网点进行了调查，得出的结论是其广告效果很差，不存在特殊的技术壁垒。

2、行业上下游调查

浑水对ONP前10名客户进行了电话调查和现场调查，认为该客户的收入规模无法支撑其向东方纸业的采购规模。

在绿诺环保的调查报告中，采用同样的方法对该公司自称客户的安装状况和规模进行调查，结果出现较大出入。

3、检查库存

在东方纸业调查中，对该公司声称的库存规模进行了现场调查，并邀请专家进行了评估。

4.对第三方咨询机构出具的报告的可靠性存疑

为了让投资者相信自己的资产和经营状况，一些中概股公司聘请了外部咨询机构出具评估报告。浑水公司对这些支持性报告本身的可靠性提出了质疑。例如，嘉汉林业误导了评估机构。中国高速频道的评估机构未经核实就妄下结论。

事实上，发现一家公司的欺诈行为并不需要太多先进的金融知识或大规模的调查。它只需要一点点怀疑和一点点尽职调查。

但是，往往每个人都缺少的就是那一点点怀疑精神！

大连华讯提醒：股市有风险，入市需谨慎。