量化丨价值环境、股息驱动：深证红利指数板块解析

量化丨价值环境、股息驱动：深证红利指数板块解析

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文丨王兆宇、赵文荣、赵乃乐、王阳

深证红利指数是高股息驱动下的稳定价值板块：典型权重股具有行业龙头和突出的核心资产属性，其中食品饮料、家电行业权重较高，且稳定的ROE水平较高高于其他基础广泛的股息指数。目前的配置环境指向深证红利指数板块：权益类资产比债券类资产性价比更高，价值稳定符合当前主流风格周期，高分红是推动价值稳定增长的重要因素。分红策略符合机构长期价值投资的理念：公募基金、北向基金持续加仓深交所分红股，分红策略是全球产品中的主流策略方向。

▍配置环境趋于稳定价值，高股息带动板块市场。

1）从资产性价比来看，权益类资产优于债券类资产。股债资产长期配置的回报性价比以All-A股整体每股净利润率与10年期AAA公司债到期收益率的比值衡量。自2006年3月以来，目前处于98%的百分位。股权风险溢价以所有A股每股整体净利润率与10年期国债到期收益率之间的差额来表示。自 2005 年以来，现在处于 85% 的分位数水平。

2）从风格周期来看，稳定价值是主流配置方向。预期增长的边际变化趋势是影响中长期风格强弱的重要因素。受高基数影响，沪深300、中证500指数涨幅预期整体下滑。从风格结构上看，高估值、高成长股的预期增速回落明显，而高利润、低估值股的预期增速则相对稳定，跌幅较小。

3）在低利率、低风险偏好、高资产性价比的环境下，高股息是驱动价值稳定增长的重要因素。债券及理财产品收益呈下降趋势，但谨慎投资者的保值增值需求依然存在。需求侧风险偏好上升是大势所趋，也将是一个被动、长期的变化过程。兼具价值稳定和“债务性”的高股息股票将变得越来越有吸引力。

▍深交所股息：高股息驱动的稳健价值板块。

1）编制方法：分红金额比例、交易金额加权排名选择1:1、自由流通市值加权。

2）市值分布：市值低于300亿的公司数量约占四分之一，覆盖的市值范围普遍小于沪深300。

3）权重股：前10名权重股总权重为70.27%，集中度较高；典型的权重股是行业龙头，核心资产属性突出。其他主流股息指数中的权重股大多属于传统周期行业。

4）行业分布：食品饮料、家电行业权重远超沪深300等主流红利指数。

5）盈利能力和估值：价值稳定特征非常突出。

▍股息策略符合机构长期价值投资理念。

1）公募基金、北向基金持仓持续增加。

2）Smart Beta产品接受度提升，分红策略成为主流Smart Beta策略。美国市场Smart Beta ETF规模稳步增长，前十产品中有两款为股息策略ETF；国内市场Smart Beta ETF规模增长迅速，股息策略是国内主流的Smart Beta策略。

▍危险因素：

1）国际地缘政治风险； 2）国际宏观政策风险； 3）宏观流动性风险； 4）当地疫情复发的风险。

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