股利贴现模型.docx

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股利贴现模型 如果假设股利是正常情况下投资者投资股票直接获得的唯一现金流，则可以建立股价模型对普通股进行估值。这就是著名的股利贴现模型（l，DDM）的一般形式。为： (1r)2(1r)3(1r)t(1r)tt1 其中，D代表普通股的内在价值，代表普通股在t期间支付的股息或红利，r为折扣比率，也称为资本化率。例1：A公司生产的产品在产品生命周期中属于成熟产品。该公司预计第一年派发股息1美元，第二年派发1美元，第三年派发3美元。合理的股票收益率为7%。求该公司股票的价值。解：根据股利贴现模型，某公司股票价值为 1r (11r) 2 (10.9r) 30.85 17% (17%) 2 (17%) 32.42（元） 1、零增长模型（零-）假设：股息固定，即股息增长率为零。 Dt1(1Dtr)tD0t1(11r)t 当：R>0时，上式可简化表示为：DD0r。其中，D代表普通股的内在价值，代表普通股在t期支付的股利或红利，代表支付的初始股利，r为贴现率D0 例2：股票A将支付股利2元未来的每一年。分析师估计该股的理论回报率为8%。该股票目前的价值是多少？解：根据股利贴现模型，有一家公司 DDtt1(1r) 股票价值为（元）8% 2. 恒定增长模型又称模型假设：股利增长率恒定，即根据模型前提下，贴现率大于股利增长率，即r>g，则rg中，为第一期支付的股利 例3：股票G预计明年支付股利，则股利每年将增加4%。假设无风险资产的收益率为6%，市场投资组合的平均收益率为10%。该股票的贝塔系数为。

根据CAPM模型和持续增长模型估算股票的合理投资价值。解：根据CAPM模型，股票所需的收益率为r6%1.5（10%6%）12%。根据股利贴现模型，公司股票价值为%4 %25（元） 例4：假设普通股面值为1元，基年利润为元/股，利润增长率为5 %，股息支付率为85%，贴现率为10%。它的估计价值是多少？如果该股票目前的市场价格是10元。询问公司的股票是否被高估或低估。解：根据股利贴现模型，1gDD0公司的股票价值为rg85%0.50(15%)8.93(元)10%5%如果该股票当前市价为10元，高于内在价值股票的价值，意味着该公司的股票被高估了。理性的投资者可能会抛售所持有的股票，以避免股价下跌。为了最大限度地计算股票内在价值并简化计算过程，H模型是三阶段股利增长模型——H模型的简化版本。其一般形式：DD0(1gb) D0H(gagb) 例5：公司目前派发股息为每股2元。目前的增长率为20%，分析师预计未来10年将线性回落至5%的稳定增长。所需的股本回报率为12%。计算每股价值。解：根据股利贴现H模型，H=5（年）的公司股票价值为DD0(1r2(1gb)gb5%)D0H(gagb)rgb25(20%5%)12%5%5% 51.43（元） 4、倍数增长模型（-） 倍数增长模型假设在某个时间点T之前股利增长率是不确定的，但在T时期之后，股利增长率TD是一个常数g。估值模型公式表示为： (1r) (1r) T(rg) 例6：A公司生产的产品在产品生命周期内属于成熟产品。

该公司预计第一年派发股息1美元，第二年派发1美元，第三年派发3美元。第3年之后，股息预计每年减少3%。合理的股票回报率为7%。求该公司股票的价值。解：根据股利贴现模型，公司股票价值 (1r) (1r) T (rg) 为 10.90.850.85 (13%) 17% (17%) 2 (17%) 3 (17%) 3 (7% 3 %) 9.14（元） 1、公司自由现金流模型 公司自由现金流（FCFF，）是公司在支付全部经营费用并进行必要投资后，可以分配给所有投资者的税后现金包括固定资产和经营资产。流动。 FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-额外营运资本n公司价值：(1t)t1(1WACC)tVV 债务成本=借款利率（1-所得税率）权益成本：CAPM模型示例7：C公司60%的资本来自股票发行。股东要求公司股票的回报率为12%。其余部分通过发行债券筹集，利率为10%。企业所得税税率为25%。公司的加权平均资本成本为多少解：根据题，公司的加权平均资本成本为：WACC = 60% × 12% + (1-60%) × 10% × (1-25%) =%V