金评天下|新股发行制度挤牙膏式改革？不如一步到位

金评天下|新股发行制度挤牙膏式改革？不如一步到位

本周末，新股上市首日不再涨跌幅限制的消息广为流传。

相应地，不少机构和市场参与者认为，应同步实施T+0交易，给投资者一个改正错误的机会。毕竟，如果出现极端情况而不设限价，损失将是巨大的。

不过，与其像牙膏一样进行改革，不如一步步实行注册制和市场价格发行。还应从制度层面完善上市公司补偿机制，加大IPO产业链各环节责任，严厉处罚。严格的法律防止细微的变化。

为什么要实行注册制和市场价格发行？

这很简单。新股上市首日或多或少上涨并不是根本原因。根本的是取消这次增减，实行T+0，以避免更大的泡沫风险，即避免一二级市场价差过大，从而一步步确定挂牌价格。

既然要一步到位，那么实行注册制、按市场价格发行就很重要。如果发行价一步到位，上市过程中就不会有过度炒作的情况，至少过度炒作的机会也会相应减少。

那么问题又来了。市价发行的关键在于能否发行、公司质量如何、IPO全产业链如何追究责任、投资者权益如何得到保障。

因此，制度的制定和修改也应该协调一致。仅仅为了赚钱而做虚假陈述、假上市的企业将承担整个产业链的连带责任，问题严重则吃鱼吐鱼。

如果发行价抬高了，好吧，就包销，出了问题就双倍赔偿。让市场发现企业的价值，自己定价，自己负责盈亏。这样，IPO定价就会比较合理，上市后的价差也不会太大。

这样，人为的价差就不会那么明显，二级市场也不会有太大的失血。毕竟发行价高的话，发行可能会破裂，承销商承销，就难以承受。

而且，这个时候我们也应该引入类似于美国的证据倒置，因为在新股定价过程中，机构与上市公司联手是不可避免的。这不一定是欺诈，但可能是通过虚假陈述来抬高发行价，从而使投资者蒙受未知的损失。

那么，引入一些可以抑制竞争交易的机制。例如，一旦投资者怀疑自己的权益受到侵犯，可以直接起诉上市公司，无需寻找任何证据。上市公司需要自证清白，自己寻找证据。如果他们无法证明这一点，他们将进行补偿。不仅IPO的钱会被返还，而且还会得到双倍的补偿。

这样一来，上市公司就会夹着尾巴过日子。如果他们只想赚钱、变现，二级市场就会用脚投票。那么法律法规就会永远限制他们，动不动就会失去一切。谁敢试探法律？

因此，IPO并不是上市首日放开新股价格那么简单，而是一个系统的过程，从交易制度，回到发行制度的改革，再到整个薪酬制度的完善，必须一步完成。如果你的脚受伤了，你不应该把脚到处打补丁。

如果没有彻底的改革，那么上市首日改变涨跌幅限制意义不大，而且引发的问题会越来越棘手。

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