揭秘贝莱德推出的保本型标普500缓冲基金MAXJ，真的稳赢吗？

揭秘贝莱德推出的保本型标普500缓冲基金MAXJ，真的稳赢吗？

美国股市确实是一个值得研究和学习的地方，有很多有趣的ETF。

就在近日，全球最大的资产管理公司贝莱德推出了最新的对冲ETF——iSHRS ETF（MAXJ）。该基金提供 100% 的下行保护。简而言之，当市场下跌时，投资者的标普 500 指数头寸不会遭受任何损失。 ETF号称“保盈不亏”！

这种“保盈不亏”的ETF真的存在吗？大家可以搬上小板凳，听我喋喋不休。

本篇文章我将从以下几个方面为大家解读MAXJ：

1.什么是MAXJ？

2、MAXJ的运营机制是什么，如何实现“稳赚不亏”

3.MAXJ有哪些风险？

4、什么时候、哪些人群适合购买MAXJ？

1.什么是MAXJ？

MAXJ全称：Large Cap Max Jun ETF，追踪标普500指数ETF（IVV）的回报。

通过持有期权等衍生品，不仅为投资者提供了10.6%的上限回报，还针对标的ETF明年价格下跌提供了100%的下行保护。

简单来说，如果你购买这只ETF，只要核心标普500 ETF上涨，你就会获得奖励。然而，这种回报是有上限的。如果回报超过10.6%，那就和你没有关系了。

如果核心标普 500 ETF 下跌，您可以避免损失。 100%的下行保护意味着无论跌多少都没关系。这意味着持有这只ETF除了管理费之外没有任何损失，也就是最多可以损失MAXJ的基金。管理费为0.5%。

2. MAXJ的运行机制

MAXJ实际上采用了这两年在美国非常流行的()策略。

缓冲ETF采用期权组合策略，为投资者在一定时间内对标的资产提供固定程度的损失保护，同时具有一定的涨幅限制。

1. MAXJ的持仓结构

根据官网信息，该ETF成立时的构成如下：

持有 97.40% 的 S&P 500 ETF

买入 3.34% 的标普看跌期权，到期日为明年 7 月 25 日，行权价为 547.23 美元

持有约1.58%的现金及现金衍生品

出售2.23% S&P看涨期权，到期日为明年7月25日，行权价为608.19美元

2.MAXJ的工作原理

第一步：获取基础资产收益

MAXJ 通过购买 S&P 500 指数 ETF 实现 S&P 500 的基础回报。初始头寸中，97.40%的资金用于以547.23美元的价格购买标准普尔指数。

第二步：买入看跌期权（put）并设置损失保护

MAXJ购买了总头寸的3.34%，行权价为547.23，将于明年7月25日到期，以在市场下跌时保护投资组合。当标的资产价格下跌时，看跌期权的价值就会上升，抵消投资组合的损失。

即基金成立时买入标普价格在547.23左右，然后在基金到期时买入等量行权价为547.23的看跌期权。不管后面怎么跌，到基金期结束时，都可以在547.23卖出。

因此，最大的损失就是购买这些看跌期权的成本（从第二步开始，看跌期权的成本就损失了，整个基金用卖出看涨期权的期权收入来抵消购买看跌期权的费用） ）。

第三步：卖出看涨期权（call）以确定收益上限

MAXJ出售了明年7月25日到期的标普看涨期权总头寸的2.23%，行权价为608.19，以获得期权费收入。这种策略限制了市场上涨时的收益，但用期权溢价收入抵消了购买看跌期权的费用。

也就是说，基金到期时卖出执行价格为608.19的标普看涨期权。如果标普 500 指数价格随后超过 608.19，该期权将被被动行使。以608.19的价格卖出全部标普持仓，因此收益率上限为(608.19-547.23)/547.23-0.50%（基金管理费）≈10.6%

3. MAXJ有哪些风险？

1. MAXJ承诺的收益上限和下行保护只有持有该基金一个完整周期才能完全实现。如果投资者中途买入，收益上限和下行保护程度就会有所不同。

若低于初始价买入MAXJ，则下行保护区间将高于初始区间，盈利上限将上升；

如果您在高于初始价格的位置买入，则需要承担一些损失才能享受下行保护，利润上限也会降低。

图中的cap代表收入上限，代表下行保护。

这张图的意思是：该基金初始收益上限为10.64%，初始下行保护为99.50%，到期最大损失为0.50%（扣除0.50%基金管理费）。

如果以2024年9月5日价格买入，到期盈利上限为8.76%，下行保护为97.81%，到期最大损失为2.19%。

2、管理费比普通标普贵

MAXJ的管理费用率为0.50%，而普通S&P（如ivv）的管理费用仅为0.03%。 MAXJ的管理费用远高于普通S&P。

当然，这个价格只是相对于美国市场而言。如果把这笔管理费投入A股基金，那就不合情理了。

3.上限收益率并不像看起来那么有吸引力。

MAXJ的理论收益上限为10.6%，实际收益范围为-0.50%-10.6%。目前美国有很多高产产品。在高利率下，通过其他证券可以获得可观且安全的回报。

MAXJ发行时，美国1年期国债利率仍在5%左右，其实际收益与美股相比并没有太大吸引力。

同时，贝莱德计划每三个月滚动推出该ETF，下一个ETF预计将于10月1日推出，后续版本将在1月和4月推出。在每个一年期结束时，收入上限将自动重置。

4. 从长远来看，MAXJ 很难跑赢标准普尔。

由于MAXJ有锁定的收入上限和较高的管理费，从长远来看，MAXJ的表现很难跑赢标准普尔。

标普500过去三十年的年化回报率约为10.5%，约等于MAXJ的理论上限。自成立以来，除了7月底和9月初的两次大幅下跌外，MAXJ基本上没有跑赢标普指数。

（MAXJ行情走势，图源App）

4、什么时候、哪些人群适合购买MAXJ？

本质上，MAXJ是牺牲部分利润，减少未来可能面临的损失的机会。

该基金非常适合认为当前标普500指数或美国股市整体估值过高，但又担心标普500指数未来可能继续上涨，又不想错过投资机会的投资者。通过衍生品投资组合，该基金帮助投资者从标准普尔 500 指数上涨中获得收益，同时对冲 100% 的下跌风险。

或者，它可以用作配置工具，在市场波动时建立波动性较低的投资组合。我个人觉得9月也是一个好时机。投资者可以选择多资产交易钱包，实时关注，随时选择合适的时间进行实时在线交易；还提供充值数字货币（如U），提取美元/港币到银行账户，然后向其他经纪平台存取款。这样就可以作为专业的存取款工具了。通过这样的多资产交易钱包进行投资，不仅从中受益，也方便投资者交易美股，合理投资多元化资产类别，应对未来市场波动，提升美股市值。

总体而言，贝莱德旗下标普500指数基金MAXJ对于担心市场下跌但又不想错过市场上涨机会的投资者来说确实是一个理想的投资选择。