震惊！耐克股价十年涨6倍，而它的代工厂股价涨了18倍

震惊！耐克股价十年涨6倍，而它的代工厂股价涨了18倍

廉价劳动力并非OEM企业成功的唯一因素

长期投资者会喜欢耐克。

耐克的股价在过去十年里上涨了六倍多，这对投资者来说是一笔可观的回报。

但如果他们选择为耐克代工，结果会更喜人。申洲国际最初是为优衣库代工服装，如今也是耐克最大的代工厂之一。过去十年，申洲国际股价上涨逾18倍，目前市值约2300亿港元。

与传统认知相反，申洲国际、华力集团等OEM厂商的净利润率远高于耐克、阿迪达斯等世界知名运动品牌，这些OEM厂商追逐不同国家的廉价劳动力，但这并不是它们成功的唯一因素。

超越耐克

在运动服装代工行业，有两家龙头企业绕不开——垂直整合的针织品制造商申洲国际和运动服装代工企业华力集团。两家公司的净利润率不仅领跑代工行业，甚至超过了共同的客户耐克和另一家运动服装巨头阿迪达斯。

自2019年以来，申洲国际年均净利润高达50亿元，而且近年来公司净利润率一直维持在20%左右，2020年上半年，申洲国际净利润率达24.32%，2021年上半年则略有下滑，为19.58%。

华力集团目前市值近千亿元，2020年营收139亿元，员工近15万人。华力集团主要客户为Nike、Puma、VF、等全球知名企业，目前公司前五大客户占比约93%，其他客户如Asics、New 等品牌也在陆续展开合作。

华力集团2020年实现净利润18.79亿元，2019年实现净利润18.21亿元，近几年销售净利润率都在11%-16%之间。

这与传统观念不同，一般认为OEM企业的利润空间比品牌企业要小。

与此同时，并不是所有代工企业都能实现较高的净利润率，台湾宝成集团旗下的裕元集团（00551.HK）的净利润率，近年来最高时也只有6%，最低时也为-3%。裕元集团同时也为耐克、阿迪达斯等公司生产运动鞋。

对于运动服饰产业链的投资者来说，过去十年投资耐克固然带来了不错的回报率，但投资其OEM企业则是更好的选择。

从资本市场的表现来看，申洲国际近十年股价涨幅远高于耐克、阿迪达斯，2012年1月31日至2022年1月21日，耐克股价上涨6.16倍（调整后）；同期申洲国际股价上涨18.22倍（调整后）。

竞争力从何而来？

领先的OEM公司并不仅仅通过追求廉价劳动力来保持竞争力。

接受记者采访的沙米纳集团董事长周亚玲认为，对于申洲国际这样的企业来说，团队的国际化、系统的信息化、坚持精益生产，以及在研发、硬件、人才方面的投入，都是非常重要的因素。

据周雅玲介绍，申洲国际的供应链已经实现了“一条龙”供应链，从面料到成品服装，均可自主生产。这一方面减少了运输成本，另一方面也大大缩短了产品交付到品牌商的时间，从而快速收回资金。而且，自动化生产也帮助申洲国际节省了大量的人力成本。

同样，华力集团是行业内为数不多的拥有完整鞋类制造产业链的ODM（即从设计到生产全过程完成的原始设计制造商）厂商，能够独立完成产品开发设计、模具、鞋面、鞋底及成品制造。

上海良奇品牌管理有限公司总经理程伟雄告诉记者：“申洲国际在针织的垂直整合上做得很扎实，从纱线、织造、染整、印花、成衣都打通了供应链，不至于各个环节脱节、孤军奋战，这样带来的毛利比单一的OEM企业要高，竞争力更强。”他认为，单纯的OEM企业毛利肯定不会超过品牌溢价，但供应链垂直整合打通之后，就不再是单纯的OEM企业，而是垄断某一品类的供应链企业。

近年来，部分品牌开始推行核心供应商策略，运动服饰代工行业马太效应愈发显著，订单加速流向头部供应商。代工企业的长期竞争力在于与时俱进的生产效率和研发能力。

“这些年，（我）也看到一些历史悠久的工厂，曾经和耐克、阿迪达斯合作过，但后来被淘汰了。如果没有进步，跟不上时代的需求，也会被淘汰。”周雅玲告诉记者。

目前，东南亚一些国家之间正在形成一些紧密的上下游产业合作关系。

周雅玲认为：“越南纺织业的供应链非常完善，陆路交通也很便利，所以最好的方案就是把面料在越南做，在柬埔寨加工成品，因为做面料的过程需要的人力比较少。”